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南微醫(yī)學(xué)2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.12億元，同比增長8.87%，歸母凈利潤2.27億元，同比下降8.68%，扣非凈利潤2.16億元，同比增長4.11%，剔除股份支付影響后，2022Q1-Q3歸母凈利潤2.68億元，同比下降15.29%，扣非歸母凈利潤2.58億元，同比減少6.63%。

分季度來看：2022年單三季度實(shí)現(xiàn)收入5.52億元，同比增長7.31%，歸母凈利潤1.03億元，同比下降2.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97億元，同比增長33.96%。剔除股份支付后，2022Q3公司歸母凈利潤1.14億元，同比減少10.59%，扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增長15.10%。2022Q3公司收入仍保持穩(wěn)健增長，主要得益于一次性膽道鏡等可視化產(chǎn)品的快速放量，利潤增速略低于收入，主要因歐元貶值以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響短期盈利能力，2023年有望逐漸恢復(fù)。公司2022Q1-Q3銷售費(fèi)用率20.36%，同比提升2.10pp，主要系公司持續(xù)加大海外子公司團(tuán)隊(duì)建設(shè)投入所致，管理費(fèi)用率17.23%，下降1.64pp，主要因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用攤銷所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.28%，下降3.78pp;研發(fā)費(fèi)用率8.05%，提升0.77pp。隨著公司可視化產(chǎn)品的快速增長以及高毛利的止血夾等產(chǎn)品占比減少，短期利潤率略有波動，2022Q1-Q3公司毛利率60.65%，同比下降3.84pp，公司凈利率15.46%，同比下降3.01pp。我們預(yù)計(jì)隨著相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)模的快速擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)盈利能力有望逐漸改善。

可視化產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，更多創(chuàng)新管線加速布局。公司深耕內(nèi)鏡診療市場，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，第二曲線可視化產(chǎn)品已然成熟，核心產(chǎn)品一次性膽道鏡上市后持續(xù)高增，一次性支氣管鏡也已經(jīng)開始試用和臨床改進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)銷售，為公司業(yè)績的快速增長夯實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司的牽拉夾、三臂夾、導(dǎo)絲鎖、快速交換切開刀等多系列升級品種也在有序推進(jìn)，為公司中長期可持續(xù)增長構(gòu)建了良好基礎(chǔ)。

根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)新冠疫情反復(fù)可能短期內(nèi)影響公司內(nèi)鏡產(chǎn)品進(jìn)院，2022-2024年?duì)I業(yè)收入22.03、29.00、37.59億元(+13%、32%、30%)，調(diào)整前23.06、31.00、40.37億元;預(yù)計(jì)歸母凈利潤3.35、5.22、6.86億元(+3%、56%、31%)，調(diào)整前3.73、5.63、7.31億元，對應(yīng)EPS為1.79、2.79、3.66?？紤]到公司所處微創(chuàng)診療器械行業(yè)國產(chǎn)化率低，一次性膽道鏡等新產(chǎn)品上市有望推動業(yè)績加速，我們維持“買入”評級。

關(guān)鍵詞： 同比下降 同比增長 股份支付