《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評論員 鈕文新

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或許是借參加陸家嘴論壇的機(jī)會，央行行長易綱在上海進(jìn)行了調(diào)研，其主題是：金融支持實體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。正是在這次調(diào)研過程中，易綱說了許多重要的話，引發(fā)市場關(guān)注。比如易綱說：下一步，人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

這幾句話帶來重要信息：第一，沒有再提所謂“跨周期調(diào)節(jié)”，而單純使用“逆周期調(diào)節(jié)”，這是不是說明，貨幣政策將持續(xù)發(fā)力？其實，這是個大問題。央行不曾對“跨周期調(diào)節(jié)”給出明確的解釋。貨幣政策應(yīng)當(dāng)回歸本源，“逆周期調(diào)節(jié)”這是央行的基本原則。

需要再次強(qiáng)調(diào)：扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，要求央行的政策取向必須堅定不移。要明確告訴市場：未達(dá)成市場預(yù)期向好的目標(biāo)，決不罷休。

第二，易綱關(guān)于“維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定”的表述也帶給金融市場些許猜測。比如“維護(hù)幣值穩(wěn)定”是什么意思？但從整體看，易綱“維護(hù)幣值穩(wěn)定”的提法，似乎與“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”的表述并不矛盾。從廣義看，所謂“維護(hù)幣值穩(wěn)定”當(dāng)然還有“維護(hù)國內(nèi)物價穩(wěn)定”之意。就目前情況而言，只有低物價，央行的低利率政策才可得以穩(wěn)定，人民幣匯率也才會有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。因為，目前中美、中歐的名義利差較大，但鑒于歐美物價漲幅很大，這使得中國實際利率高于歐美。

另據(jù)易綱判斷：“當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)處于疫情沖擊后的恢復(fù)階段，生產(chǎn)活動有序開展，市場主體資產(chǎn)負(fù)債表正在修復(fù)?！庇绕涫菍PI、PPI走勢的判斷，易綱預(yù)計：二季度GDP同比增速會比較高（主要是基數(shù)效應(yīng)），CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比將在1%以上。有信心、有能力、有條件實現(xiàn)今年“兩會”確定的預(yù)期增長等目標(biāo)。

為什么近月CPI、PPI環(huán)比下降？易綱分析主要受兩方面因素影響。第一，供需恢復(fù)存在時間差。一方面在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的有力支持下，國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定、物流渠道暢通，居民“菜籃子”“米袋子”供應(yīng)充足；另一方面汽車、家裝等大宗消費需求偏弱；第二，基數(shù)效應(yīng)明顯。比如，去年國際油價一度逼近140美元/桶大關(guān)，今年以來已回落至80美元/桶附近，帶動我國物價同比漲幅走低；再比如，去年3月鮮菜價格受疫情擾動影響反季節(jié)上漲，對今年也存在高基數(shù)影響。

易綱的分析和判斷，是否存在這幾重內(nèi)涵？其一，目前的物價變化均非通貨因素，從而否定通縮，無須以大規(guī)模貨幣投放解決問題；其二，至少在年底之前，中國CPI都將維系低位。此外，我們還有一份感受，最近央行的報告中，已經(jīng)少了許多關(guān)于“通貨膨脹或通貨緊縮”的字樣，這很好。實際上，把物價漲跌單一歸因于通貨膨脹、通貨緊縮，這是新自由主義貨幣學(xué)派帶給世界的“歷史性錯誤”。

針對當(dāng)下的實際，易綱表述了下一步貨幣政策取向。他說：“下一步，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定?！?/p>

最重要的一個問題是：不能把貨幣政策當(dāng)成短期政策。我們認(rèn)為，在處理經(jīng)濟(jì)過熱時，貨幣政策應(yīng)當(dāng)作為短期政策，因為貨幣緊縮對經(jīng)濟(jì)降溫的作用非常明顯；但在處理經(jīng)濟(jì)過冷的問題上，貨幣政策則該是中期政策。因為，貨幣政策不能立即刺激企業(yè)投資擴(kuò)張，居民消費擴(kuò)張，所以央行必須給予市場相當(dāng)長時間的容忍，扶持投資和消費逐步熱絡(luò)起來。尤其在強(qiáng)化“內(nèi)生增長動力”方面，得不到政府投資項目的那些企業(yè)，只能在較為長期、穩(wěn)定的寬松金融政策下，先活下來，然后逐步找到新的發(fā)展方向。

我們注意到，易綱在此次調(diào)研中關(guān)注到小微企業(yè)。按他的說法：“要持續(xù)提升金融服務(wù)水平，強(qiáng)化對民營小微、鄉(xiāng)村振興等薄弱環(huán)節(jié)以及服務(wù)業(yè)等有利于穩(wěn)就業(yè)行業(yè)的金融支持。加大力度支持科技型企業(yè)、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域融資，助力高水平科技自立自強(qiáng)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。”

這樣的強(qiáng)調(diào)非常重要，但我還是希望經(jīng)濟(jì)政策部門能夠深入到中小企業(yè)去進(jìn)行實際調(diào)研。據(jù)我們了解，各銀行向央行報的數(shù)據(jù)很好，但中小企業(yè)的實際金融感受并非如數(shù)據(jù)反映的那樣舒適。尤其是中小企業(yè)貸款缺乏穩(wěn)定性，這會對它們的預(yù)期構(gòu)成不利影響。我們呼吁：強(qiáng)化中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動力，必須從徹底改善中小企業(yè)預(yù)期著手，而要實現(xiàn)之，必須給予中小企業(yè)長期、穩(wěn)定的金融支持。

我們再次強(qiáng)調(diào)：培育中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動力，就現(xiàn)階段而言，貨幣政策必須轉(zhuǎn)換為中期政策，必須展示出央行扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的堅定信念。

責(zé)編：姚坤

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