今年以來，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）大幅上漲，迄今累計漲幅超過180%，指數(shù)創(chuàng)11年來新高。分析人士指出，全球經(jīng)濟復蘇、船舶運營成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲備計劃等多因素共同推動了本輪BDI大漲行情。大宗商品需求偏強，但利空因素逐漸顯現(xiàn)，預計大宗商品價格續(xù)創(chuàng)新高可能不大，BDI漲勢或延續(xù)，但波動也將加大。

多因素助推BDI大漲

數(shù)據(jù)顯示，8月中旬以來，BDI單邊上行，18日報3833點，為2010年6月以來最高水平。今年以來，該指數(shù)累計上漲180.60%。

BDI波動核心是潛在運力與遠期運輸需求的博弈關(guān)系，而遠期運輸需求與經(jīng)濟復蘇、繁榮背景下的全球貿(mào)易增長高度相關(guān)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟學家原濤告訴記者，今年前7個月，我國外貿(mào)進出口規(guī)模為21.34萬億元，同比增長24.5%，為10年來新高。可以預見，在未來2-3年全球經(jīng)濟復蘇進程持續(xù)背景下，運輸需求依舊“水漲船高”。

“今年二季度起全球經(jīng)濟進入復蘇通道，各國采用寬松的財政和貨幣政策推動經(jīng)濟發(fā)展。隨著基建熱潮興起，全球?qū)τ阼F礦石、煤炭、鋼材等需求大幅增加。由于全球資源分配和生產(chǎn)力不均衡，出現(xiàn)了大量從澳大利亞、巴西、印度尼西亞至東亞、東南亞、歐洲運輸?shù)V煤的需求；待中國、東盟等經(jīng)濟體生產(chǎn)鋼材之后，又需要干散貨船舶運輸至其他國家?！狈秸衅谄谪浹芯繂T陳臻表示。

除經(jīng)濟復蘇因素外，船舶運營成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲備計劃等因素均對本輪BDI上漲構(gòu)成支撐。

據(jù)船運業(yè)內(nèi)人士透露，受新冠肺炎疫情影響，國際船員持續(xù)緊缺，船員工資在今年大幅上漲。碳中和目標下，船舶公司被要求使用低硫燃料油，而今年上半年國際油價不斷上漲，油料成本大幅增加，港使費、維護費等各類成本水漲船高。

天氣方面，夏季是臺風高發(fā)季節(jié)，近期幾場臺風令多港口停止營運，影響裝卸效率，進一步加劇了運力緊張問題。以鐵礦石為例，目前主要港口的壓港船舶已經(jīng)從7月初的138艘增加到目前的199艘。

各國儲備政策主要涉及糧食、煤炭兩類資源。陳臻介紹，為應對疫情，不少國家出臺了糧食儲備計劃，南美、北美和黑海地區(qū)糧食受到青睞。以中國為例，1-7月糧食進口量達到9917.5萬噸，同比增長37.2%。煤炭方面，7-8月是北半球夏季，多國對于煤炭需求大幅提升，中國宣布建立超過1億噸可部署的煤炭儲備計劃并階段性放寬了進口煤政策；韓國7月煤炭進口量達到5年來最高水平；部分國家甚至開始為冬季儲煤提前做準備。

“國際海運費均采用美元報價，美元價值會影響所有以美元定價的商品價格，美元超發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性通脹因素不得不考慮。”陳臻說。

鐵礦石下跌會否“絆倒”BDI

鐵礦石、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等都是干散貨中的主要品種。從歷史數(shù)據(jù)來看，BDI指數(shù)與鐵礦石價格走勢之間存在較強的正相關(guān)性，但7月以來兩者開始出現(xiàn)背離。數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約價格7月以來累計下跌25.93%，同期BDI指數(shù)則上漲13.30%。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價格下跌主要由于需求減弱，7月國內(nèi)粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比降幅均超過8%，而四季度壓減粗鋼產(chǎn)量可能性較大。

本輪鐵礦石價格下跌對BDI影響不大，究其原因，一方面在于干散貨船舶除了鐵礦石之外，還會裝載煤炭、糧食、鋼材、木材、鎳礦、鋁礬土等貨種，這些貨種在全球經(jīng)濟復蘇背景下保持著較高的需求量，對BDI存在支撐；另一方面，本輪國內(nèi)鐵礦石期貨價格大跌主要是受到粗鋼減產(chǎn)政策調(diào)控引發(fā)的看空情緒影響，而實際上，從澳大利亞、巴西兩國鐵礦石單周發(fā)運量和國內(nèi)進口礦庫存并未出現(xiàn)大幅回調(diào)。并且，即便中國鐵礦石進口量預期回調(diào)，但全球鋼材需求量較大，船舶依然會有較充沛的鐵礦石貨盤作為支撐。

值得一提的是，觀察中國航運景氣指數(shù)變動，雖然干散貨船舶運輸景氣指標的周轉(zhuǎn)率在提升，但最新運力指數(shù)卻不升反降，較上季下跌約10%至103點。原濤認為，這說明潛在運輸能力也在接近上限。

結(jié)構(gòu)性行情仍可期

航運是貿(mào)易的派生需求，BDI反映的是大宗商品需求情況，進而折射出全球經(jīng)濟復蘇進程。

陳臻認為，2021年鐵礦石海運貿(mào)易量將同比增長3.8%，糧食海運貿(mào)易量將同比增長4.6%，小宗散貨海運貿(mào)易量將同比增長4.1%，煤炭海運貿(mào)易量將同比增長4.8%。至少從需求端判斷，大宗商品依然具有較大投資機會，但是風險與機遇并存。未來4個月，國際干散貨運輸市場整體向好格局不會改變，BDI有進一步上漲動力，但是波動會加劇。

從指數(shù)構(gòu)成看，BDI一般是反映全球初級產(chǎn)品的供應趨勢，與鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商品價格走勢相關(guān)。有分析指出，BDI上漲預示著大宗商品需求依然偏強?！暗Y(jié)合全球經(jīng)濟復蘇前景、中國下游需求放緩等因素來看，大宗商品價格續(xù)創(chuàng)新高的可能性并不大?！眲⒒鄯逭f。

從投資角度看，原濤指出，隨著全球經(jīng)濟復蘇進程深化，投資機會將會由上游基建投資向下游消費拉動轉(zhuǎn)移，與下游消費相關(guān)度更高的板塊或品種投資價值更高，例如，農(nóng)產(chǎn)品、能源化工以及基建板塊。（新華財經(jīng)）