供給大幅收縮，耗煤需求有望加速釋放

(資料圖)

據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年7月全國原煤產(chǎn)量3.78億噸，同比增長0.1%，增速比6月份收窄2.4個百分點。從歷史數(shù)據(jù)來看，7月份同比增幅創(chuàng)下了2021年9月份以來的新低。2023年1-7月全國累計原煤產(chǎn)量26.72億噸，同比增長3.6%，增幅較前6月收窄0.8個百分點。7月份日均原煤產(chǎn)量為1218萬噸，創(chuàng)下了去年11月以來的新低，較今年三月份1346萬噸的歷史高位減少128萬噸，減量十分明顯。

而7月下游數(shù)據(jù)顯示，7月份，全社會用電量8888億千瓦時，環(huán)比增長14.7%，同比增長6.5%。7月火電發(fā)電量5997億千瓦時，環(huán)比增長14.7%，同比增長7.2%，累計同比增長7.5%。反觀水電，7月發(fā)電量1211億千瓦時，同比下降17.5%，累計同比下降21.8%，氣候變化導(dǎo)致水電出力延續(xù)不足。

德邦證券指出，展望后市供給增速拐點向下。一方面，2021年9月國家實施保供以來核增的產(chǎn)能基本釋放完畢，由于新礦批復(fù)規(guī)模減少，國內(nèi)供給回歸穩(wěn)定；還有安監(jiān)升級常態(tài)化，制約供給彈性；最后，澳大利亞天然氣工廠罷工或?qū)⒂绊懠s10%的全球出口量，歐洲天然氣價格應(yīng)聲大漲，此事件凸顯全球能源供應(yīng)的脆弱性。若此事件未妥善解決，海外能源價格或再度上行，進口煤價差收窄將抑制進口數(shù)量。

民生證券認為，港口現(xiàn)貨出清疊加非電需求啟動，看好煤價后續(xù)企穩(wěn)。展望后市需求方面，電煤需求在度夏高峰作用下將維持高位，但8月上旬水電日均發(fā)電量同比已轉(zhuǎn)為正增長對火電需求有擠占作用，綜合來看市場電煤需求或平穩(wěn)運行。

非電需求方面，近日產(chǎn)地化工需求轉(zhuǎn)好，部分非電備煤需求已經(jīng)啟動，進入9月建筑施工旺季后有望逐步釋放。供給方面，近期進口煤受國外需求較強影響價格有支撐，而低煤價下國內(nèi)產(chǎn)量也將持續(xù)收縮趨勢。綜合來看，長期發(fā)運倒掛導(dǎo)致港口現(xiàn)貨已接近出清，疊加非電需求啟動，看好非電旺季后煤價企穩(wěn)上行。

山西證券表示，展望后期穩(wěn)經(jīng)濟政策措施進一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長空間。供應(yīng)端則受安全生產(chǎn)形勢趨緊常態(tài)化，國內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長空間有限；同時海外煤價上周波動上漲，進口煤利差低位波動，后期進口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計8月下旬動力煤價格維持高位。

當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行初期？

當前煤炭行業(yè)有什么投資機會？國海證券認為，當前市場煤價已回落至較為安全的區(qū)間，長協(xié)煤價波動小，建議低位布局煤炭板塊，尤其資產(chǎn)負債表質(zhì)量高、股息高的優(yōu)質(zhì)個股，維持行業(yè)“推薦”評級。

開源證券維持對煤炭板塊高勝率與高安全邊際的邏輯推薦。高勝率而言，高分紅已逐步受到資本市場資金的青睞，煤企高分紅已成為大趨勢。當前穩(wěn)增長政策出臺且超預(yù)期，煤炭股同樣也會成為進攻品種，作為上游資源環(huán)節(jié)必然受到下游需求的拉升而反映出價格上漲。從安全性而言，煤炭股的估值已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，PE估值對應(yīng)2023年業(yè)績多為5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB卻大幅折價，煤炭企業(yè)價值被低估。

信達證券表示，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當時?？傮w上，在傳統(tǒng)淡旺季和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈下短期或出現(xiàn)回調(diào)但下跌空間有限，且伴隨經(jīng)濟刺激政策帶來需求邊際好轉(zhuǎn)而價格中樞仍有望保持高位。反觀當前資本市場蘊含著過度悲觀預(yù)期，而悲觀之際往往孕育著變局之機，切不可把俄烏沖突后暴漲的價格回落當做趨勢。

能源大通脹背景下，未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變。優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，建議積極把握階段性調(diào)整帶來的底部配置機會。疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹Ｎ覀兝^續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇。

自下而上重點關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)的企業(yè)；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動下資產(chǎn)價值重估提升空間大的煤炭央企；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)煉焦煤公司。

（圖片來源：veer圖庫）

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