上周環(huán)球股市除亞洲和新興市場(chǎng)外，歐美和新興市場(chǎng)均交出一份不錯(cuò)的單周成績(jī)單，將整個(gè)MSCI環(huán)球股票指數(shù)的7月表現(xiàn)推上一個(gè)階段性的高位（如圖一）。其中美股的表現(xiàn)尤為突出，標(biāo)普500指數(shù)今年7月的升幅高達(dá)9.11%，為1970年至今最佳的7月表現(xiàn)（如圖二）。

圖一：

資料來(lái)源：彭博，2022.07.31

圖二：

資料來(lái)源：彭博，2022.07.31

眾多機(jī)構(gòu)和媒體認(rèn)為

美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“技術(shù)性衰退”

上周美國(guó)公布重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，第二季度實(shí)際GDP環(huán)比下跌0.9%，眾多機(jī)構(gòu)和媒體認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“技術(shù)性衰退”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退一直沒有清晰的定義，或者沒有給予一個(gè)標(biāo)志性的觀察指標(biāo)以證實(shí)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。因?yàn)檎嬲乃ネ诵枰C合多方面宏觀和企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)才能判斷。然而，投資者往往需要一個(gè)指標(biāo)性的“向?qū)?rdquo;，為投資作出指引。于是，代表著“技術(shù)性衰退”的實(shí)際GDP季度環(huán)比連續(xù)兩季負(fù)增長(zhǎng)，便成為投資者判斷經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)準(zhǔn)。但該標(biāo)準(zhǔn)存在局限性，因?yàn)檫@并不能完全反映就業(yè)市場(chǎng)、消費(fèi)狀況、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的實(shí)際情況。

從美國(guó)第二季GDP的細(xì)分構(gòu)成來(lái)看，消費(fèi)依然錄得環(huán)比增長(zhǎng)1%，對(duì)第二季GDP的貢獻(xiàn)度為0.7%，而第一季的貢獻(xiàn)度為1.24%。通脹高企、流動(dòng)性縮減，似乎對(duì)美國(guó)消費(fèi)者的影響有限。對(duì)消費(fèi)的支持主要來(lái)自與企業(yè)保持?jǐn)U張、就業(yè)市場(chǎng)逐漸改善。而且第二季GDP構(gòu)成中，貿(mào)易情況給美股投資者一個(gè)驚喜，出口環(huán)比增長(zhǎng)18%，整體貿(mào)易盈余對(duì)第二季GDP的貢獻(xiàn)高達(dá)1.43%。而在第二季GDP數(shù)據(jù)中，真正推后腿的卻是個(gè)人投資，環(huán)比大跌13.5%。標(biāo)普500指數(shù)4、5、6月的表現(xiàn)分別為-8.8%、0%、-8.4%。從該表現(xiàn)可見端倪。在頂著通脹高企、流動(dòng)性緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退等風(fēng)險(xiǎn)之下，7月美股給出超預(yù)期的好表現(xiàn)，或許能對(duì)第三季度的GDP帶來(lái)一些轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)然，最重要還是通脹問(wèn)題能夠盡快解決。

預(yù)期第三季度會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)

無(wú)論7月股市表現(xiàn)如何，預(yù)期第三季度仍會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。畢竟第二季的財(cái)報(bào)表現(xiàn)只能說(shuō)好壞參半。好的情況是在已公布財(cái)報(bào)的企業(yè)中，大部分企業(yè)的營(yíng)收錄得同比增長(zhǎng)，意味著業(yè)務(wù)仍在擴(kuò)張中，同時(shí)營(yíng)收、盈利均好于預(yù)期。但差的情況是，實(shí)際盈利同比增長(zhǎng)明顯放緩，而且部份行業(yè)盈利出現(xiàn)倒退，例如銀行業(yè)。第二季財(cái)報(bào)公布期還沒結(jié)束，所以對(duì)股市的支持仍然有待觀察。不過(guò)從資金流動(dòng)的方向看，7月流向美國(guó)的投資資金出現(xiàn)兩極化，一部份涌入股市，一部分涌入國(guó)債。上周美國(guó)股票型基金獲得94.6億美元資金流入，年初至今累計(jì)流入1174.5億美元。而資金流入國(guó)債，推升債價(jià)，致使美國(guó)10年期國(guó)債收益率急劇下跌至2.68%（如圖三）。

圖三：

資料來(lái)源：彭博，2022.07.31

星展銀行CIO杠鈴策略

環(huán)球投資者的策略似乎與星展銀行的CIO杠鈴策略不謀而合。我們建議一方面持有增長(zhǎng)型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，例如盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充裕、產(chǎn)品和服務(wù)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面，建議投資者持有具有現(xiàn)金派息的資產(chǎn)，包括債券、派息股票、REITs等資產(chǎn)。第三季，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏從下半年開始明顯加快，因此環(huán)球債券投資者對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的投入將會(huì)增加。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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