今年4月份以來，新能源光伏為代表的景氣行業(yè)反彈了近60%（數(shù)據(jù)來源：WIND，2022/4/26-2022/7/20），不少投資人在糾結(jié)現(xiàn)在是不是好的上車時(shí)點(diǎn)。

近日，中歐基金中生代基金經(jīng)理劉偉偉亮相中歐直播間，在直播里對新能源、半導(dǎo)體、軍工等成長性行業(yè)進(jìn)行了深度剖析。

劉偉偉是國內(nèi)第一批新能源研究員，在新能源諸多細(xì)分領(lǐng)域他也都有深入研究。

在很多人的印象里，新能源可能就等同于新能源車。但事實(shí)上，新能源還包括光伏和風(fēng)電等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。

這次劉偉偉為了讓大家更好地理解新能源產(chǎn)業(yè)鏈，還帶來一塊“光伏板”現(xiàn)身說法，講解一下光伏組件的組成和原理等。

考慮是否上車之前，咱們先來看看劉偉偉怎么說。

精彩觀點(diǎn)摘錄

1、新能源汽車雖然在4-5月受到了疫情沖擊，但從5月開始的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)仍超預(yù)期，再加上各級政府出臺了針對新能源汽車的支持政策，所以我們認(rèn)為下半年新能源汽車有望處于熱銷狀態(tài)。

2、盡管半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前處于景氣下行階段，從長期看行業(yè)發(fā)展空間仍然廣闊。今年表現(xiàn)相對較好、景氣度相對較高的半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域包括設(shè)備、材料和功率器件。

3、在投資過程中，我們需要隨時(shí)跟蹤和應(yīng)對短期風(fēng)險(xiǎn)，包括密切跟蹤行業(yè)數(shù)據(jù)，從細(xì)化的數(shù)據(jù)中分析行業(yè)是否符合預(yù)期。

4、我們在投資成長板塊時(shí)，需要關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)，其中最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是預(yù)期過高。

5、當(dāng)新能源汽車跨過滲透率臨界點(diǎn)后，它的趨勢仍在持續(xù)。即便面臨漲價(jià)挑戰(zhàn)及疫情調(diào)整，行業(yè)還是處在一個(gè)持續(xù)超預(yù)期的狀態(tài)，因此我們持續(xù)看好。

6、寬松的貨幣政策有利于整體市場的估值擴(kuò)張，因此無論從企業(yè)盈利，還是流動性的角度，下半年整體宏觀環(huán)境對于市場都會更為有利。

新能源的三個(gè)大方向

Q1

新能源板塊從年初到4月底下跌了40%（數(shù)據(jù)來源：WIND，2022/1/1-2022/4/26），而4月底以來漲幅已經(jīng)接近60%，請談?wù)勀鷮π履茉窗鍓K的看法？

1-4月份的下跌可能更多受包括俄烏戰(zhàn)爭及疫情等外部環(huán)境因素影響。但拋開外部因素看，行業(yè)本身的基本面發(fā)展依然處于較好狀態(tài)。

俄烏戰(zhàn)爭使得歐洲對光伏需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長，今年整體行業(yè)的需求也超預(yù)期。新能源汽車雖然在4-5月受到了疫情的沖擊，但從5月開始產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)仍超預(yù)期，再加上各級政府出臺了針對新能源汽車的支持政策，因此我們認(rèn)為下半年新能源汽車有望處于熱銷狀態(tài)。

基于這兩個(gè)方向，無論長期還是中短期，我們都看好新能源板塊。

Q2

請基金經(jīng)理帶我們講解一下光伏板？

建設(shè)地面電站、工商業(yè)屋頂?shù)碾娬镜榷际怯梢粔K一塊的光伏板組成的。其中集中式電站就是由非常多的光伏組件組成的。單個(gè)光伏組件有幾個(gè)重要的組成部分。

銀色的鋁邊框起到固定作用，最外層有一層透明的光伏玻璃，其透光性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于傳統(tǒng)玻璃，下面還有一層透明的EVA膠膜。膠膜對電池片起到保護(hù)作用，同時(shí)也承擔(dān)了透光的功能。整個(gè)光伏組件大概由36個(gè)黑色電池片組成。電池片內(nèi)部還有柵線、焊帶，它們都起到導(dǎo)流作用。

在光伏組件背面的白色背板上，有一個(gè)黑色接線盒。光伏通過太陽能照射，經(jīng)過電池片產(chǎn)生光電反應(yīng)后，光伏發(fā)出的電流需要通過接線盒來接入到光伏逆變器，將光伏發(fā)出的直流電轉(zhuǎn)換為交流電，供電線輸送或家用電使用。

Q3

光伏在日常生活中的應(yīng)用場景？

主要分為三類。第一類應(yīng)用場景是大型地面電站。以國內(nèi)為例，在西北戈壁地區(qū)，很多大型光伏電站就是由大量組件組成。通過大規(guī)模的電站發(fā)電，經(jīng)由西電東送的輸電線路輸送到東部城市使用。

第二類應(yīng)用場景是工商業(yè)屋頂，主要是在一些企業(yè)廠房上安裝光伏電站，規(guī)模在幾個(gè)兆瓦左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大型光伏電站。成本低于外購電。

第三類應(yīng)用場景是戶用光伏，無論國內(nèi)鄉(xiāng)村地區(qū)，還是海外尤其是像歐洲、巴西、美國等地區(qū)，戶用光伏市場發(fā)展非常快速。很多歐洲居民都開始選擇在自家屋頂上建設(shè)小型的光伏發(fā)電項(xiàng)目，以緩解能源價(jià)格快速上漲的壓力，降低用電成本。

Q4

半導(dǎo)體賽道中，有哪些看好的機(jī)會？

盡管半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前處于景氣下行階段，從長期看整體行業(yè)發(fā)展空間仍然廣闊。今年表現(xiàn)相對較好、景氣度相對較高的半導(dǎo)體機(jī)會包括設(shè)備、材料和功率器件。

從國內(nèi)看，半導(dǎo)體行業(yè)的國產(chǎn)替代目前還處于起步階段，包括設(shè)備、材料、代工、芯片設(shè)計(jì)等領(lǐng)域，整體國產(chǎn)化率仍較低。盡管今年行業(yè)處于景氣度下行階段，但是一些設(shè)備及材料公司的經(jīng)營狀況還是比較好，所以設(shè)備材料也是半導(dǎo)體里我們較為關(guān)注的方向。

另外，新能源是半導(dǎo)體非常重要的下游領(lǐng)域，尤其是對于半導(dǎo)體中的功率器件公司而言，其下游主要來自于新能源汽車電控系統(tǒng)及光伏逆變器里面用的 IGBT。作為半導(dǎo)體中非常景氣的另一個(gè)下游，功率器件有望成為今年整個(gè)半導(dǎo)體板塊中表現(xiàn)最亮眼的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。明年或者更長的時(shí)間來看，半導(dǎo)體板塊會隨著經(jīng)濟(jì)周期而產(chǎn)生一定波動。

Q5

軍工板塊整體波動性相對較強(qiáng)，如何看待軍工板塊機(jī)會？

軍工整體的行業(yè)增長與國防開支相關(guān)，盡管今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，但國防開支相對是剛性的。從國家公布的十四五規(guī)劃來看，國防開支呈現(xiàn)較大增幅，因此軍工行業(yè)在未來這幾年都將處于高速增長狀態(tài)。

我們看好兩大軍工細(xì)分領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)較快增速。第一，是導(dǎo)彈。導(dǎo)彈在演習(xí)和備戰(zhàn)中都有很大的需求，，因此導(dǎo)彈在所有軍費(fèi)開支中增長最快，導(dǎo)彈相關(guān)公司預(yù)計(jì)將面臨較大機(jī)會。第二，是飛機(jī)和航空發(fā)動機(jī)，出于空軍建設(shè)的需求，新機(jī)型在不斷推出。航空發(fā)動機(jī)也是一種耗材，在使用過程中需要定期更換和維修，存在國產(chǎn)替代需求。

這兩年隨著國企改革的推動，很多軍工國企進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)。完成股權(quán)激勵(lì)之后，預(yù)期這些企業(yè)的業(yè)績將有望釋放動力，我們整體看好軍工板塊。

Q6

新能源的細(xì)分賽道有哪些更加值得關(guān)注？

新能源板塊主要分為三大方向，新能源汽車、光伏及風(fēng)電。

新能源汽車過去幾年處于持續(xù)爆發(fā)階段。今年初，大家開始對行業(yè)有一些質(zhì)疑，比如上游資源價(jià)格上漲導(dǎo)致整體行業(yè)成本上升，帶動整車售價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整，所以很多人也擔(dān)心車價(jià)漲了之后是否會影響車輛銷售。

但后來隨著疫情緩解，尤其是漲價(jià)后，從消費(fèi)者對新能源汽車的接受度來看，其實(shí)還是處在一個(gè)非常好的狀態(tài)。5月份國內(nèi)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)超預(yù)期。當(dāng)新能源汽車跨過滲透率臨界點(diǎn)后，它的趨勢仍在持續(xù)。即便面臨漲價(jià)挑戰(zhàn)及疫情調(diào)整，行業(yè)還是處在一個(gè)持續(xù)超預(yù)期的狀態(tài)，因此我們持續(xù)看好。

今年光伏整體超出預(yù)期。歐洲能源危機(jī)帶動電價(jià)大幅上漲，促成今年歐洲市場的光伏需求爆發(fā)。這也使得整體產(chǎn)業(yè)價(jià)格持續(xù)處于高位運(yùn)行，硅料價(jià)格創(chuàng)新高。需求超預(yù)期帶動價(jià)格上漲，整體行業(yè)利潤蛋糕相應(yīng)變大。這有助于相關(guān)企業(yè)維持業(yè)績高增長狀態(tài)，預(yù)計(jì)明年整體行業(yè)有望處于更為良性的發(fā)展階段。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步回歸合理，大型地面電站這類對價(jià)格敏感度較高的裝機(jī)需求會逐步釋放，從而帶動明年行業(yè)維持高增長階段。光伏中還有一個(gè)子行業(yè)就是儲能，大型地面電站以及家庭戶用系統(tǒng)對于儲能的需求非常高。

還有一個(gè)比較大的行業(yè)是風(fēng)電。過往可能大家一直認(rèn)為風(fēng)電一個(gè)偏穩(wěn)定成長的行業(yè)。然而，這幾年隨著風(fēng)機(jī)機(jī)組的大型化以及成本下降，尤其是海上風(fēng)電，其實(shí)已逐步進(jìn)入平價(jià)階段。隨著補(bǔ)貼退出，未來三年內(nèi)可能看到海上風(fēng)電行業(yè)的高速成長。我們比較看好海上風(fēng)電相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會。

Q7

碳中和會對新能源板塊帶來哪些利好？

碳中和本質(zhì)就是要讓大家減少二氧化碳的排放，多用清潔能源，所以碳中和的相關(guān)政策都是在助推新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等行業(yè)快速向前發(fā)展。

劉偉偉是如何進(jìn)行投資研究的?

Q8

分享一下您過往的投研經(jīng)歷，您的能力圈是如何不斷的拓展的？

新能源汽車、風(fēng)電、光伏這些都是我從2012年入行開始就持續(xù)跟蹤和研究的行業(yè)。2017年，我開始做專戶投資，拓展到電子行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)等。另外還花了一些時(shí)間研究偏周期的化工、建材、有色等行業(yè)。

Q9

在研究了各個(gè)行業(yè)之后，是如何形成了您現(xiàn)在的投資體系？

我的投資體系主要從中觀產(chǎn)業(yè)趨勢出發(fā)，在每個(gè)不同階段尋找國民經(jīng)濟(jì)中增長最快的那些產(chǎn)業(yè)。我們會去選擇一些從長期來看發(fā)展空間比較大，未來的1-2年景氣度持續(xù)上行的行業(yè)。之后我們就會再去選公司，希望公司同時(shí)兼具阿爾法和貝塔的能力。

Q10

中歐基金的投研團(tuán)隊(duì)以及投研資源對您在過往的整個(gè)成長過程當(dāng)中提供了什么樣幫助？

隨著中歐基金整體投研規(guī)模不斷變大，大投資研究團(tuán)隊(duì)目前規(guī)模近一百五十人。整體研究實(shí)力也得到了極大的增強(qiáng)。投研團(tuán)隊(duì)的協(xié)作氛圍非常好，研究員與基金經(jīng)理之間密切溝通，大家也會對于自己熟悉的領(lǐng)域互相分享，對我們的投資過程幫助非常大。

下半年該怎么投資新能源?

Q11

下半年新能源或者其他的熱門賽道，我們在投資中需要考慮哪些風(fēng)險(xiǎn)？

我們在投資成長板塊時(shí)，最大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是預(yù)期過高。比如我們認(rèn)為新能源、軍工這些行業(yè)可能都處在高速發(fā)展階段，但它們可能也會面臨外部環(huán)境的約束，比如今年上海的疫情，就對新能源汽車造成短暫的較大沖擊，使得行業(yè)出現(xiàn)了短暫低于預(yù)期的情況。

這種情況以后也有可能會存在，所以大家在投資相關(guān)成長賽道基金時(shí)，也需要去留意這類風(fēng)險(xiǎn)。

Q12

未來，您會如何進(jìn)行投資調(diào)整來應(yīng)對這類風(fēng)險(xiǎn)？

我們會密切跟蹤行業(yè)數(shù)據(jù)，如果面臨一些可能影響中期行業(yè)發(fā)展邏輯的因素，我們也會考慮通過倉位調(diào)整等方法來規(guī)避一定的回撤。如果判斷短期風(fēng)險(xiǎn)對行業(yè)的中長期發(fā)展邏輯不會造成任何影響，那我們可能也會去堅(jiān)定持有或者增加對板塊的投資。

我們也會關(guān)注整體組合的估值水平。如果持倉的公司估值水平出現(xiàn)泡沫，則會及時(shí)調(diào)整，爭取使組合估值水平都處在相對比較合理的狀態(tài)。

Q13

投資者如何正確面對這些新半軍的上車機(jī)會？

這些基金的短期波動很多時(shí)候難以控制，希望基民以長期的視角來看待基金投資，定投可能是比較好的投資方式。

Q14

簡單分享下半年的市場風(fēng)險(xiǎn)以及投資機(jī)會？

我們預(yù)計(jì)下半年整體宏觀經(jīng)濟(jì)有望逐漸回升。上市企業(yè)的盈利水平可能也將呈現(xiàn)整體回升的趨勢。下半年貨幣政策將會維持較為寬松的狀態(tài)，這將有利于整體市場進(jìn)行估值的擴(kuò)張。隨著下半年海外經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入衰退階段，美聯(lián)儲的貨幣政策邊際也可能出現(xiàn)相應(yīng)的放松。

整體而言，我們對下半年市場情況持審慎樂觀，還需注意國內(nèi)疫情風(fēng)險(xiǎn)。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲取收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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