電力設(shè)備行業(yè)2022年1-8月份下跌13.2%，跑贏滬深300指數(shù)4.3個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名17位。當(dāng)前行業(yè)市盈率為40.4倍，位于過往10年歷史48.6%分位。光伏設(shè)備和風(fēng)電設(shè)備板塊當(dāng)前市盈率為45.6倍及24.1倍，估值分位處于10年歷史的47.8%及27.4%。

電力設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12,372.2億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)48.9%，其中光伏設(shè)備、電池產(chǎn)業(yè)是主要貢獻(xiàn)板塊。行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)超過1,135.9億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)57.9%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但細(xì)分板塊之間出現(xiàn)了較為明顯的增速分化，除光伏設(shè)備板塊外，其余板塊利潤(rùn)增速均出現(xiàn)不同程度的下降。受上游原材料價(jià)格上漲影響，電力設(shè)備行業(yè)毛利率水平略有下降，但是行業(yè)的期間費(fèi)用控制較好，凈利率水平連續(xù)4年持續(xù)走高，2022H1行業(yè)凈利率水平提升至9.9%，較去年同期顯著提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

光伏設(shè)備板塊

(1)2022年上半年中國光伏產(chǎn)業(yè)總體實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)保持強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，同比增幅均在45%以上。上游硅料產(chǎn)能供給緊張，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲。

(2)產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤(rùn)占比過半，較去年同期進(jìn)一步提升，硅料硅片2022H1凈利潤(rùn)占整個(gè)光伏設(shè)備行業(yè)的比重為56%，較去年同期提升22個(gè)百分點(diǎn)。

(3)光伏設(shè)備板塊的利潤(rùn)率持續(xù)上行，2022H1光伏設(shè)備毛利率、凈利率分別為27.1%和17.1%，較去年同期分別提高2.2個(gè)百分點(diǎn)和4.2個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)電設(shè)備板塊

(1)2022年上半年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)12.9GW，同比增長(zhǎng)19%，風(fēng)機(jī)單瓦成本顯著下降，風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)較2021年初下降37%。以螺紋鋼等為代表的主要原材料價(jià)格較年初略有下降，原材料成本的下行，利好風(fēng)電設(shè)備企業(yè)的利潤(rùn)提升。

(2)風(fēng)電設(shè)備板塊營收、歸母凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下降，但風(fēng)電整機(jī)依然實(shí)現(xiàn)同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。整機(jī)環(huán)節(jié)盈利韌性較強(qiáng)，2022H1利潤(rùn)率反超零部件企業(yè)。

投資建議

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。新能源發(fā)電裝機(jī)需求強(qiáng)勁，發(fā)電設(shè)備板塊景氣依舊，短期擾動(dòng)供給預(yù)期的疫情、原材料問題有望迎來邊際改善，板塊仍具配置價(jià)值。

(1)隨著硅料產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)超額集中在上游的情況將有所改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的回落也將提振下游需求，建議關(guān)注光伏設(shè)備主產(chǎn)業(yè)鏈中一體化組件企業(yè)隆基綠能。

(2)隨著光伏主材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行，關(guān)鍵輔材產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)對(duì)于下游的成本傳導(dǎo)能力將逐步體現(xiàn)，關(guān)注膠膜等競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)優(yōu)秀板塊的龍頭標(biāo)的福斯特。

(3)搶裝潮過后，國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)和招標(biāo)規(guī)模依然保持相對(duì)較高的規(guī)模，在原材料價(jià)格較高的背景下，風(fēng)電整機(jī)龍頭積極借助機(jī)組大型化降低單瓦成本，具備較強(qiáng)的成本傳導(dǎo)能力，利潤(rùn)率持續(xù)改善，建議關(guān)注海上風(fēng)電整機(jī)企業(yè)明陽智能。

關(guān)鍵詞： 電力設(shè)備行業(yè) 光伏設(shè)備 風(fēng)電整機(jī)