“在國內(nèi)，消費者未來喝得最多最好的酒一定是中國白酒。中國白酒是中國文化的集大成者。不管風(fēng)高浪急，我們堅定發(fā)展道路。”10月25日華潤啤酒發(fā)布擬并購公告后，華潤啤酒(00291.HK)執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官侯孝海在線上舉行的新聞發(fā)布會上說，華潤啤酒子公司華潤酒業(yè)控股有限公司(下稱華潤酒業(yè))擬控股金沙酒業(yè)，其估值不僅著眼于過去，也看中白酒的未來，不管繁榮與否。

112.7億元!

就在白酒板塊由貴州茅臺(500519.SH)領(lǐng)銜，10月以來連續(xù)下跌多日行情下，白酒行業(yè)在年尾將新增一筆上百億元的投資并購訂單。

10月25日，華潤啤酒發(fā)布有關(guān)建議收購貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司(下稱金沙酒業(yè))55.19%股權(quán)的主要交易公告。當(dāng)日，華潤酒業(yè)簽訂了增資協(xié)議、購股協(xié)議和股東協(xié)議。根據(jù)增資協(xié)議，華潤酒業(yè)同意向金沙酒業(yè)出資10.26億元增資擴股，從而獲得后者4.61%的股權(quán)。根據(jù)購股協(xié)議，華潤酒業(yè)同意以102.47億元分別從金沙酒業(yè)股東湖北宜化集團有限公司(下稱湖北宜化集團)和宜昌財源投資管理有限公司(下稱宜昌財源) 手里共購買金沙酒業(yè)50.58%的股權(quán)。

兩筆投資的總代價為112.73億元。根據(jù)公告，按照上市規(guī)則，若接到華潤啤酒控股股東華潤集團(啤酒)的書面批準(zhǔn)，該公司將不會再舉行股東大會批準(zhǔn)該有關(guān)收購事項，收購事項尚須通過國家市場監(jiān)督管理總局的經(jīng)營者集中審查。

這是繼華潤集團通過子公司投資山西汾酒、控制山東景芝白酒有限公司、成為金種子集團的戰(zhàn)略投資者之后，第四次押寶白酒，也是上市公司華潤啤酒繼去年8月宣布通過華潤酒業(yè)入股和控股景芝白酒后，第二次出手白酒。

侯孝海提出并打造的“白酒+啤酒”雙賦能商業(yè)模式正在繼續(xù)。

探索“白酒+啤酒”雙賦能模式

10月25日的一紙公告，坐實了21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者在今年7月獲得并報道的獨家信息——盡管當(dāng)時華潤啤酒對市場傳聞不予置評。事實上，華潤啤酒和金沙酒業(yè)的合作談判正在進行中。

歷時一年多，這筆交易終于公之于眾。如果協(xié)議履行成功，華潤啤酒未來的財務(wù)報表里，將有很大一塊收入和盈利來自白酒。

10月25日，侯孝海在協(xié)議簽署后舉行的新聞發(fā)布會上說，華潤啤酒進軍白酒基于以下幾個出發(fā)點——

央企的重要任務(wù)。作為華潤集團的子公司，華潤啤酒的“十四五”規(guī)劃包括了非啤酒戰(zhàn)略，從規(guī)劃到目標(biāo)都有詳細部署。從啤酒擴大到酒類相關(guān)產(chǎn)業(yè)，華潤啤酒除了白酒，還要發(fā)展葡萄酒、露酒等酒種，以持續(xù)提高股東價值。“進軍非啤酒產(chǎn)業(yè)，恰恰是華潤啤酒做大主業(yè)、聚焦主業(yè)的必然選擇。”侯孝海說。

推進央地合作，服務(wù)國家戰(zhàn)略。在奮進新時代中，發(fā)揮央企的基本能力，給地方企業(yè)賦能，共同做大做強。這次華潤啤酒和湖北宜化集團控股的金沙酒業(yè)合作，就是典型代表。

從全球性發(fā)展的角度出發(fā)，華潤啤酒要做世界一流的啤酒企業(yè)，就要制定相當(dāng)長時期的戰(zhàn)略目標(biāo)。全球啤酒巨頭百威英博和喜力啤酒，都在發(fā)展威士忌高酒精類業(yè)務(wù)。華潤啤酒進軍白酒業(yè)，是全球酒類發(fā)展大勢所趨，也符合我國高水平對外開放的大勢。

但在啤酒板塊中，華潤啤酒收購白酒企業(yè)，畢竟是頭一家。在業(yè)界看來，到底是不務(wù)正業(yè)還是外行指揮內(nèi)行?

“白酒+啤酒的雙賦能是華潤啤酒獨有的模式，具體從企業(yè)管理能力、信息化水平、人才、渠道等全方位賦能。”侯孝海舉例說，公司從去年接手景芝白酒后，先后在安徽和山東兩省做協(xié)同試點。華潤啤酒牽頭啤酒的客戶去參加白酒的客戶說明會。宣講完畢后，啤酒客戶可和白酒企業(yè)洽談簽約。其間，華潤雪花啤酒只負責(zé)邀請和初步篩選客戶，不搞“拉郎配”，白酒的生產(chǎn)和經(jīng)營相對獨立。在消費需求多元化下，這樣的結(jié)果是品類經(jīng)營多樣化獲得了更多商家的認可。

“運作景芝白酒一年下來，我們也學(xué)到了不少。”侯孝海說，白酒在次高端以上價位，集團化消費較多。白酒的工藝傳承、風(fēng)味管理、對品牌歷史文化挖掘以及白酒在宴席中的適配性都值得啤酒企業(yè)學(xué)習(xí)。但白酒的玩法不能停留在現(xiàn)在，在管理和創(chuàng)新上還有巨大的提升空間。啤酒在企業(yè)品牌管理、渠道開發(fā)、消費者運營、數(shù)字化手段運用、費用管理等方面有很大優(yōu)勢。“比如白酒光瓶酒在線下推廣方式，相比啤酒，后者更勝一籌。”他說。

對此，有多年實戰(zhàn)經(jīng)驗的白酒營銷資深人士肖竹青對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，在口糧酒的全國市場，牛欄山、二鍋頭、老村長競爭激烈，但無王者。華潤集團實際控制金種子酒和金沙酒業(yè)后，在口糧酒市場將有巨大的想象和發(fā)展空間。同時他認為，金沙酒業(yè)在全國的銷售網(wǎng)絡(luò)布局初具規(guī)模。在資本加持下，金沙酒業(yè)的高端醬酒“摘要”品牌可以對標(biāo)酒鬼酒的內(nèi)參品牌，后者通過實際控制人中糧集團的渠道和高端圈層資源助力實現(xiàn)了爆發(fā)增長。

侯孝海表示，華潤啤酒有意控股金沙酒業(yè)，雙方并沒有業(yè)績對賭的單獨協(xié)議，公司不是單純的資本進入，而是著眼于實體運營。對增資和認購金沙酒業(yè)股權(quán)的投資金額，華潤啤酒董事均認為，估值公平合理。

“我們這個估值不僅要看過去，還要看未來，不僅要考慮到白酒的繁榮時候，也要看到白酒不繁榮的時刻。目前的估值非常有競爭力和吸引力。”侯孝海說。

湖北宜化將直接變現(xiàn)85億元

金沙酒業(yè)是貴州最早的國營白酒生產(chǎn)企業(yè)之一。公司位于貴州省金沙縣大水，地處赤水河流域醬香白酒集聚區(qū)-金沙產(chǎn)區(qū)。作為貴州省重點扶持的白酒生產(chǎn)企業(yè)，10月19日，貴州省副省長董家祿一行蒞臨金沙酒業(yè)，指出在從嚴(yán)落實疫情防控措施的基礎(chǔ)上，要努力克服疫情影響，一手抓防疫、一手抓生產(chǎn)，盡最大努力把耽誤的時間趕回來，把遭受的損失補回來，千方百計穩(wěn)住經(jīng)濟增長。

早在2007年，原金沙窖酒廠增資擴股改制為金沙酒業(yè)，注冊資本1億元，由宜昌財源投資成立。隨后，金沙酒業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)多次發(fā)生變動，但均由宜昌財源控股。宜昌財源是宜昌宜化投資管理有限公司的全資子公司，后者由湖北宜化集團全資擁有。湖北宜化集團是宜昌市國資委出資監(jiān)管的市屬重點國有企業(yè)，擁有湖北宜化(000422.SZ)和雙環(huán)科技(000707.SZ)兩家上市公司。該公司官網(wǎng)顯示，2021年，全集團主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入345億元。

如今，養(yǎng)了10余年的金沙酒業(yè)終于做大。從2018年以來，醬香酒熱風(fēng)口下，金沙酒業(yè)增長迅猛。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從金沙酒業(yè)公布的數(shù)據(jù)獲悉，2018年到2021年，該公司的營業(yè)收入從5億多元增長為15億元、27億元、60.66億元。按照華潤啤酒披露的交易信息，金沙酒業(yè)在2020年、2021年和今年上半年實現(xiàn)的除稅后純利分別為6.15億元、13億元和6.7億元。

金沙酒業(yè)營收成績單 文靜攝于金沙酒業(yè)全國經(jīng)銷商大會

工商資料顯示，湖北宜化集團有兩次直接參股金沙酒業(yè)，一次是從去年底開始持股金沙酒業(yè)30%到今年3月退出。第二次是今年7月，啟信寶顯示，湖北宜化集團再度持有金沙酒業(yè)股權(quán)，高達40%，宜昌財源持股金沙酒業(yè)減少為60%。

湖北宜化集團持有金沙酒業(yè)股權(quán)是為了快速變現(xiàn)。華潤啤酒發(fā)布的建議交易公告顯示，華潤酒業(yè)一旦增資金沙酒業(yè)和購買金沙酒業(yè)股權(quán)成功，湖北宜化集團持有金沙酒業(yè)的股權(quán)將分兩次減持，分別為1.844%和38.156%，徹底退出金沙酒業(yè)的股東行列，變現(xiàn)85億元。宜昌財源賣股權(quán)獲利近28億元。

此次擬出讓金沙酒業(yè)控股權(quán)，是繼今年9月，郭廣昌實際控制的豫園股份減持金徽酒(603919.SH)后，第二家退出知名白酒企業(yè)控股股東地位的業(yè)外資本。這么優(yōu)質(zhì)的企業(yè)為何易主?

從華潤啤酒公布的公告信息來看，金沙酒業(yè)和實際控制人有大筆資金需求是重要原因。華潤酒業(yè)的增資協(xié)議表明，華潤酒業(yè)同意向金沙酒業(yè)出資10.26億元增資擴股，出資部分將用于金沙酒業(yè)的投資項目。

金沙酒業(yè)黨委書記、董事長張道紅曾表示，去年10月底，金沙酒業(yè)年產(chǎn)能已升至2.4萬噸。今年2月，3萬噸基酒二期工程已動工。金沙酒業(yè)官網(wǎng)介紹，“十四五”末達到5萬噸/年基酒產(chǎn)能和20萬噸基酒儲存規(guī)模，共需資金85億元。

償還銀行貸款也是金沙酒業(yè)的資金用途之一。

雖然公告未提供金沙酒業(yè)及母公司的負債信息，但從華潤酒業(yè)的增資協(xié)議和購股協(xié)議可以看出，金沙酒業(yè)為湖北宜化集團和關(guān)聯(lián)方提供了擔(dān)保，金沙酒業(yè)有來自大股東及關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款。工商資料顯示，2019年和2020年，金沙酒業(yè)曾有多筆被擔(dān)保債權(quán)金額，給重慶農(nóng)村商業(yè)銀行萬州分行的抵押物多是基酒。同期，金沙酒業(yè)的部分股權(quán)由宜昌財源出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人為湖北宜化集團財務(wù)有限責(zé)任公司。

有了央企背景的華潤酒業(yè)“接盤”， 湖北宜化集團除了套現(xiàn)直接參股的金沙酒業(yè)外，將繼續(xù)通過宜昌財源參股金沙酒業(yè)，分享企業(yè)紅利。華潤酒業(yè)控股金沙酒業(yè)后，宜昌財源成為金沙酒業(yè)二股東，持有44.81%的股權(quán)。

10月26日截至上午收盤，華潤啤酒股價下跌4.42%。該筆并購交易大單尚需有關(guān)方面批準(zhǔn)和雙方履行相關(guān)條件才能達成。華潤啤酒表示，對金沙酒業(yè)的增資和股權(quán)認購將通過內(nèi)部資源和外部融資(債券發(fā)行或銀行貸款)結(jié)合付款。

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