上周，由于A股投資者情緒再度趨向偏審慎，主要指數(shù)震蕩回落，上證指數(shù)下跌0.53%;成交方面，全周日均成交額回落至7800億元左右;北向資金周初凈買入之后再度轉(zhuǎn)為凈賣出，全周凈賣出約47.56億元。

對(duì)于上周市場(chǎng)的回落，主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，決定A股底部區(qū)間的核心因素仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面。8月以來(lái)，各地樓市需求端政策加碼，地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“金九銀十”旺季;資本市場(chǎng)政策方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確表示，將研究出臺(tái)更多“務(wù)實(shí)、管用”的政策舉措，顯示出政策層對(duì)“提振投資者信心”的強(qiáng)有力決心。隨著未來(lái)增量政策繼續(xù)落地，并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，當(dāng)前A股仍處于中長(zhǎng)期底部區(qū)間，9月行情值得積極布局。

(資料圖)

靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)

近期與改善房地產(chǎn)需求、地方政府化債、活躍資本市場(chǎng)相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策接連出臺(tái)，但A股市場(chǎng)經(jīng)歷前期反彈后表現(xiàn)再度偏弱，部分績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股在歷史低谷位置繼續(xù)調(diào)整。

中金公司分析認(rèn)為，歷史上長(zhǎng)周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的政策出臺(tái)，但市場(chǎng)預(yù)期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對(duì)滯后，進(jìn)而形成階段性的“磨底期”。當(dāng)前市場(chǎng)所處位置已計(jì)入過(guò)多的悲觀預(yù)期，政策在各領(lǐng)域均有一定支持，當(dāng)政策形成合力后有望向基本面產(chǎn)生較為積極的傳導(dǎo)。

中信證券認(rèn)為，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項(xiàng)政策正在形成合力。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入政策加速落地期，逆周期政策還在持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)將較7月邊際改善，9月改善的趨勢(shì)將更明顯。隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和修復(fù)趨勢(shì)將不斷被數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，8月中國(guó)出口數(shù)據(jù)邊際反彈，通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的見(jiàn)底回升的趨勢(shì)，CPI由降轉(zhuǎn)升，同時(shí)8月PPI也延續(xù)了底部回升趨勢(shì)。物價(jià)邊際回暖顯示了內(nèi)需觸底修復(fù)的跡象，下半年貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，實(shí)體內(nèi)生動(dòng)能有望得到修復(fù)。隨著8月基本面數(shù)據(jù)漸次落地，市場(chǎng)預(yù)期逐步得到驗(yàn)證，估值端的底部修復(fù)行情有望逐漸開(kāi)啟。

外資賣出的趨勢(shì)將逐步逆轉(zhuǎn)

自8月以來(lái)，北向資金短期波動(dòng)也引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，上周外資配置盤開(kāi)始出現(xiàn)回流，外資流出壓力將隨著基本面預(yù)期回暖而改善。

中信證券表示，本輪北向資金的凈賣出規(guī)模累計(jì)達(dá)993億元，超過(guò)2019年以來(lái)歷次大幅賣出時(shí)的均值(813億元)，已經(jīng)非常接近2020年全球疫情發(fā)生初期997億元凈賣出的歷史峰值。但是上周北向資金中無(wú)論長(zhǎng)線配置型還是活躍交易型資金的凈賣出速度都在放緩，近期北向資金的賣出主要受外部擾動(dòng)影響。

中信證券提示，與A股納入MSCI帶來(lái)外資被動(dòng)配置流入，以及2022年地緣風(fēng)險(xiǎn)影響外資對(duì)A股可投性的判斷不同，今年以來(lái)北向資金進(jìn)出A股的“順周期”特征明顯，其階段性累計(jì)買入節(jié)奏與經(jīng)濟(jì)預(yù)期等變量相關(guān)性高。因此，相比短期事件擾動(dòng)和人民幣匯率波動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期隨著政策不斷接力而改善后，外資拋售的情況將穩(wěn)步改善并恢復(fù)買入。

西部證券復(fù)盤了A股歷史上6輪外資大幅賣出期間及之后的市場(chǎng)變化。西部證券表示，本輪外資賣出的外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內(nèi)部環(huán)境存在差異。目前來(lái)看，本輪外資持續(xù)賣出已達(dá)26個(gè)交易日，接近過(guò)去歷輪外資大幅賣出的平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)，寬信用節(jié)奏加速，疊加庫(kù)存回補(bǔ)推動(dòng)PPI回升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望持續(xù)回升;并且美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，中美利差達(dá)到歷史極值，匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，外資回流拐點(diǎn)有望到來(lái)。

聚焦風(fēng)險(xiǎn)不高但資金分歧較大方向

具體配置上，國(guó)泰君安證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)的投資重點(diǎn)不在于行業(yè)公司是否超預(yù)期，而在于是否在交易策略上有空間，建議投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的行業(yè)與公司。

具體來(lái)看，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，科技股的行情主要集中在高端裝備與材料，看好機(jī)械、軍工、電子等方向;隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期股、金融股、地產(chǎn)股有望展開(kāi)反彈。此外，對(duì)穩(wěn)健投資者而言，具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的高分紅央地國(guó)企是為數(shù)不多的選擇，如運(yùn)營(yíng)商、石油石化、公共事業(yè)等。

財(cái)通證券認(rèn)為，“藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)表現(xiàn)”或是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的演繹方向。

興業(yè)證券表示，半導(dǎo)體將是下半年成長(zhǎng)主線中最值得關(guān)注的方向。該機(jī)構(gòu)表示，半導(dǎo)體下游需求與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，且自身又具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，是典型的順周期中的成長(zhǎng)股，未來(lái)一到兩年業(yè)績(jī)有望持續(xù)加速。從估值層面來(lái)看，今年上半年TMT板塊大幅上漲，但半導(dǎo)體表現(xiàn)墊底，股價(jià)仍處于低位，賠率較高，勝率也正在提升。隨著華為Mate 60 Pro新機(jī)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度正逐步匯聚。

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