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《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評論員 鈕文新

什么叫“科學(xué)管理市場預(yù)期”？這個(gè)“科學(xué)”是如何體現(xiàn)的？市場人士、尤其是資本市場投資者是否明白無誤地體會(huì)到了？其實(shí)，中國金融市場預(yù)期管理一直是個(gè)短板，而相比于其他國家的央行，我們對貨幣政策的解釋、對市場預(yù)期的干預(yù)實(shí)在顯得不夠，尤其是對匯率說得多，對股市說得少；對貸款說得多，對債市說得少。

央行貨幣政策委員會(huì)2022年第四季度例會(huì)上，在總結(jié)過去一年的工作時(shí)，給出了“穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場預(yù)期，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)”的結(jié)論。應(yīng)當(dāng)說，貨幣政策作為最靈活的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，其最重要的特征應(yīng)當(dāng)是“時(shí)時(shí)檢討，發(fā)現(xiàn)不足，盡快調(diào)整”。更重要的是：央行必須多說話，必須對“市場預(yù)期健康”負(fù)責(zé)，必須對國家資本充足負(fù)責(zé)。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，過去我們在這兩方面做得還不夠好，不夠科學(xué)，至少不符合社會(huì)心理調(diào)試的要求。

從資本市場過去一年的走勢看，低利率政策并未帶給市場充足的資本（長期資金），并未帶給市場以足夠的投資信心。給人的印象是：除非市場出現(xiàn)急劇波動(dòng)，央行對資本市場的關(guān)心不夠。這是否正常？我們說，貨幣政策一個(gè)重要職能就是：把短端政策傳導(dǎo)給長端，而短端貨幣市場調(diào)節(jié)只是手段，目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是長端資本市場能夠做出正確的反應(yīng)。所以，絕不能漠視資本市場，而應(yīng)當(dāng)將其視為貨幣政策調(diào)節(jié)的“出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)”。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹高位運(yùn)行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大。這就要求央行更加努力地加大貨幣政策力度，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要求“精準(zhǔn)有力”。什么是精準(zhǔn)有力？我認(rèn)為，精準(zhǔn)有力應(yīng)涉及兩個(gè)方面：其一是精準(zhǔn)——通過結(jié)構(gòu)性政策支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)，其二是有力——總量要讓廣袤的土地保持足夠的水分。這實(shí)際是希望央行在擴(kuò)大內(nèi)需方面做足文章。

令人欣慰的是：央行貨幣政策委員會(huì)在這次會(huì)議上提到：要“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)”。這個(gè)表述很重要，因?yàn)殚L期資本才是制造業(yè)、尤其是創(chuàng)新企業(yè)最需要的資金品類。但過去，我們更多是要求商業(yè)銀行投放長期貸款，而并未從包括央行在內(nèi)的、金融系統(tǒng)性的體制機(jī)制上去尋找和解決問題。

所以，從體制機(jī)制上解決制造業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)所需長期資本的問題，這不僅對中國金融不斷走向高質(zhì)量，而且對支持國家高質(zhì)量發(fā)展都是至關(guān)重要的。當(dāng)然，高質(zhì)量的金融還需要另一個(gè)要件：強(qiáng)化市場主體信心。從客觀規(guī)律出發(fā)，培育高質(zhì)量的長期金融，對市場主體的信心有著極大的促進(jìn)作用；反過來，市場主體的信心強(qiáng)化，對長期金融的培育也有著無可替代的重要作用。正所謂：有信心才有長期投資，要有長期投資也必須有足夠多的長期資本。

責(zé)編：姚坤

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