中國(guó)2022年大宗商品貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，價(jià)格和交易量并不是由世界最大的自然資源買家推動(dòng)的?，F(xiàn)在的問題是，2023年中國(guó)是否會(huì)重新確立其作為大宗商品市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力的主導(dǎo)地位。

(資料圖)

市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大宗商品需求的描述基本上已經(jīng)從2022年的疲軟轉(zhuǎn)向?qū)?023年強(qiáng)勁需求的預(yù)期。畢竟，這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體在放棄嚴(yán)格的零冠政策后，正在重新開放和重建。

然而，值得一看的是去年發(fā)生了什么。中國(guó)2022年大宗商品進(jìn)口存在差異，已形成的趨勢(shì)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

主要大宗商品中明顯的弱點(diǎn)是原油和天然氣進(jìn)口，2022年分別比上年下降0.9%和9.9%。

根據(jù)1月13日發(fā)布的官方數(shù)據(jù)，原油進(jìn)口量連續(xù)第二年下滑至相當(dāng)于1017萬桶/天。

責(zé)任相對(duì)容易追究:新冠疫情封鎖削減了國(guó)內(nèi)需求，而前九個(gè)月精煉燃料出口下降意味著全年出口下降11%。

然而，2022年第四季度原油進(jìn)口和成品油出口的趨勢(shì)發(fā)生了變化。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始重新開放，中國(guó)政府提高了成品油出口配額，以提振經(jīng)濟(jì)，并允許煉油企業(yè)在成品油(尤其是柴油)方面獲得部分強(qiáng)勁的區(qū)域利潤(rùn)，這兩種價(jià)格均強(qiáng)勁上漲。

12月原油進(jìn)口量同比增長(zhǎng)4%，達(dá)到1130萬桶/天。燃油出口量為770萬噸，為4月份以來的最高水平，較11月份的614萬噸增長(zhǎng)25%。

12月，來自管道和液化天然氣(LNG)的天然氣進(jìn)口仍然疲軟，為1028萬噸，比2021年同月下降11.8%，比11月下降0.39%。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)提速，天然氣進(jìn)口也將恢復(fù)。

但有一點(diǎn)值得注意，這也適用于原油:中國(guó)公用事業(yè)公司是否恢復(fù)進(jìn)口大量液化天然氣，在很大程度上取決于現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)。中國(guó)在2021年成為全球最大的液化天然氣買家，去年將這一桂冠拱手讓給了日本。

現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)鍵

中國(guó)將繼續(xù)根據(jù)與石油相關(guān)的長(zhǎng)期合同進(jìn)口液化天然氣，但能否趕上前幾年的強(qiáng)勁數(shù)量，取決于公用事業(yè)公司是否判斷，現(xiàn)貨價(jià)格已低到足以使這種超冷燃料在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上具有經(jīng)濟(jì)可行性。

現(xiàn)貨價(jià)格的舒適水平還有待商榷。這一價(jià)格可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前北亞天然氣現(xiàn)貨價(jià)格23美元/百萬英熱單位(mmBtu)。

雖然自8月底達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的70.50美元/ mmBtu以來，目前的價(jià)格一直在穩(wěn)步下跌，但以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，它仍然處于高位，在2021年初之前只有一次短暫交易于20美元以上。

中國(guó)煉油企業(yè)過去也曾表現(xiàn)出不愿購(gòu)買原油的態(tài)度，因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為價(jià)格太高，或者上漲太多、太快。

他們很可能希望在2023年增加購(gòu)買量，以滿足經(jīng)濟(jì)重新開放和燃料出口配額不斷增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求。但如果油價(jià)開始大幅高于1月13日布倫特原油期貨的收盤價(jià)85.28美元，他們可能會(huì)變得謹(jǐn)慎起來。

同樣值得注意的是，中國(guó)在2022年前11個(gè)月的進(jìn)口量比煉油廠的日產(chǎn)量高出約70萬桶。這意味著，如果煉油商希望在不大幅提高進(jìn)口的情況下提高產(chǎn)量，它們可能有充足的庫(kù)存。

此外，現(xiàn)貨原油市場(chǎng)的運(yùn)作方式與布倫特(Brent)等紙面原油期貨不同，中國(guó)未來幾個(gè)月的進(jìn)口可能已基本安排就緒。

這意味著，即使煉油商計(jì)劃增加進(jìn)口，也需要幾個(gè)月的時(shí)間才能在海關(guān)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來。

鐵礦石、煤

對(duì)中國(guó)重新開放反應(yīng)更快的可能是那些更容易、更迅速獲得的大宗商品，比如鐵礦石。

2022年鋼鐵原材料進(jìn)口量較2021年下降1.5%。但如果中國(guó)鋼廠在經(jīng)濟(jì)復(fù)工之際增加產(chǎn)量，那么未來幾個(gè)月鐵礦石進(jìn)口可能迅速增長(zhǎng)。

煤炭進(jìn)口也可能上升，尤其是中國(guó)買家利用中國(guó)政府決定結(jié)束對(duì)澳大利亞的非正式進(jìn)口禁令。澳大利亞曾是中國(guó)煤炭的第二大供應(yīng)國(guó)。

雖然中國(guó)進(jìn)口的澳大利亞動(dòng)力煤可能不多，但中國(guó)有可能恢復(fù)向澳大利亞出口煉鋼用的焦煤。

另一種可能與中國(guó)需求上升相匹配的大宗商品是銅，但最令人失望的可能是銅。

中國(guó)的銅進(jìn)口量實(shí)際上是2022年為數(shù)不多的幾個(gè)亮點(diǎn)之一，未鍛銅進(jìn)口量增長(zhǎng)6.2%，礦石和精礦進(jìn)口量增長(zhǎng)8%。

鑒于全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在2023年艱難實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，以出口為導(dǎo)向的中國(guó)制造業(yè)將需要多少銅，這可能是個(gè)問號(hào)。

如果制造業(yè)需求疲軟，那么看漲銅的故事取決于這種工業(yè)金屬的其他用途，主要是建筑，以及這是否足以讓中國(guó)的進(jìn)口在2023年強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

總體而言，中國(guó)的重新開放對(duì)其大宗商品需求是積極的，但現(xiàn)實(shí)不太可能像市場(chǎng)預(yù)期的那樣線性和確定。

關(guān)鍵詞： 大宗商品