《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

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最近國內經(jīng)濟輿論再出“奇談”。比如，看到3月份CPI與核心CPI均為0.7%，就有部分經(jīng)濟學人大叫“通縮”；看到M2增速遠遠超過GDP增速，又有部分經(jīng)濟學人大叫“貨幣過多會刺激無效投資”。

所以，有必要在此明確：去年一度CPI漲幅接近3%，可以肯定地說，它不是通貨（流通中的貨幣）釋放過多所致；同樣，今天CPI回落到0.7%，也可以肯定，這不是通貨過于緊縮的結果。因為，整個過程中，央行始終堅持的是“穩(wěn)健的貨幣政策”，從未大開大合地收放貨幣。

最近，在讀美聯(lián)儲前主席本·伯南克寫的一本新書《21世紀貨幣政策》，這本書告訴我們一個事實：作為新自由主義貨幣學的創(chuàng)建者米爾頓·弗里德曼，其晚年時明確指出：物價和貨幣的關系實際很復雜，其中受到很多因素的影響，而不只是貨幣因素。如此敢于否定自己的經(jīng)濟學人，恐怕才是真正的大家。

正因為物價上漲的誘因很多，而絕非單純的貨幣問題。所以，大多數(shù)情況下不能把物價上漲簡單稱作“通貨膨脹”，而更應當具體情況具體分析。但遺憾的是：在中國金融和經(jīng)濟學界，否定“物價上漲=通貨膨脹”的觀點未能成為主流。這或許也是中國經(jīng)濟輿論場上“一會兒喊通脹、一會兒叫通縮”的關鍵原因。

什么是通縮？明確的定義中必須具備三個條件：第一，貨幣供應量持續(xù)下降；第二，絕大多數(shù)商品價格下跌；第三，經(jīng)濟有衰退的可能。本周，中國一季度的所有重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會陸續(xù)公布，可對照一下定義，中國經(jīng)濟是否存在“通縮”要件？

此外，貨幣寬松會否“刺激無效投資”？得出肯定結論沒那么輕易。因為，現(xiàn)實經(jīng)濟條件不同?？陀^地說，如果在經(jīng)濟熱度極高、什么東西都不愁賣、需求非常旺盛的情況下，寬松的貨幣條件當然會導致重復建設，無效投資會大幅增加。但中國經(jīng)濟的現(xiàn)實條件是：需求收縮、供給沖擊、預期轉弱，尤其是需求不足的壓力較大。更何況，現(xiàn)在中國的一般消費品產(chǎn)能過剩，這也導致企業(yè)家投資審慎，利率再低他們也不會輕易出手。

所以，經(jīng)濟學家的擔心有點“過時味道”。畢竟，企業(yè)家盲目投資的年代早已過去了。請相信市場，相信企業(yè)家的判斷力。更重要的是：中國需要貨幣政策在激勵內需方面發(fā)揮積極作用。

那M2增速遠遠超過名義GDP（未剔除CPI影響的GDP）增速，是不是違背了“M2增速與名義GDP增速相匹配”的主張？

第一，這個主張本身就有問題。因為，貨幣政策具有主動調節(jié)經(jīng)濟的功能，但主張“M2增速與名義GDP相匹配”顯然有些“被動的韻味”。同時，它會引導出一種誤解：“M2增速與名義GDP時時刻刻都要大致相等”；比如，今年中國設定的GDP增長目標是5%，CPI控制目標3%，那M2就該在8%附近。如果現(xiàn)實GDP增速只有3%，CPI只有1%，那是不是意味著M2增長維系5%就夠了？所以，貨幣政策絕不能僅是跟隨性的，而必須主動作為。這種“計算式”經(jīng)濟調控的做法沒有考慮經(jīng)濟動力的客觀需求。

第二，貨幣政策實際是經(jīng)濟預期管理的重要手段。在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，貨幣政策往往需要一定程度的“過激”，并以此展示貨幣當局激勵經(jīng)濟的決心。同樣，抑制經(jīng)濟過熱時，往往也需要“反向過激”。貨幣政策的關鍵是“預期管理”，是轉變國民對國家經(jīng)濟前景預期的重要手段。所以，貨幣是寬一點還是緊一點，必須充分考量國民經(jīng)濟預期的變化和變化程度，而絕不是“計算式”地輕言夠還是不夠。

責編：姚坤

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