一、供求邏輯壓力均已下降，情緒成為下跌主要依據(jù)。

1、供應(yīng)最大壓力已兌現(xiàn)，銷售壓力仍在;

2、需求壓力以兌現(xiàn)跌幅，情緒主導(dǎo)色彩濃郁;

3、市場(chǎng)信心修復(fù)方可誘發(fā)現(xiàn)貨冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)。

二、黑色見底條件已有苗頭，基差修復(fù)邏輯將進(jìn)入第二階段。

1、本輪黑色見底的條件有些已牽強(qiáng)兌現(xiàn);

2、基差修復(fù)第二階段核心在于改變市場(chǎng)預(yù)期和信心。

隨著環(huán)保限產(chǎn)消息不斷加碼，關(guān)于環(huán)保對(duì)價(jià)格刺激與需求壓力形成對(duì)沖，價(jià)格伴隨壓力下滑兌現(xiàn)反彈，但是由于目前產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)上漲更多是圍繞冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)展開，目前看產(chǎn)業(yè)由底部醞釀的跡象，但是邏輯尚未形成，而當(dāng)下價(jià)格下跌最大驅(qū)動(dòng)是市場(chǎng)情緒，所以情緒主導(dǎo)的價(jià)格下跌深度存在較大不確定性，但從產(chǎn)業(yè)題材分布看，空頭題材仍有，與10月底的邏輯推導(dǎo)圖相比，

產(chǎn)業(yè)利空題材仍在，但是力度遠(yuǎn)不如11月的強(qiáng)烈，目前雖然利空壓力下降，但 是利多力量也不突出，所以價(jià)格雖然再筑底，但是價(jià)格底部目前仍不明朗，至少目前沒有排除價(jià)格再出低點(diǎn)的概率，所以大思路還是建議按照底部震蕩對(duì)待，只有價(jià)格再次下跌(或調(diào)整)兌現(xiàn)后，價(jià)格價(jià)格下跌的幅度和節(jié)奏才好做下一步的預(yù)判和展望。

一、供求邏輯壓力均已下降，情緒成為下跌主要依據(jù)。

1、供應(yīng)最大壓力已兌現(xiàn)，銷售壓力仍在；

年檢明顯增加（也是再虧損情況下減輕銷售壓力的方式）。

11月開始的一輪下跌除了需求主導(dǎo)外，供應(yīng)下降不及預(yù)期也是鋼廠挺價(jià)能力下降的一個(gè)主要原因，隨著進(jìn)入采暖季之后的重度污染天氣的增多，所以環(huán)保預(yù)期再加碼，正是環(huán)保政策開始兌現(xiàn)的影響，本周價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的觸底反彈;而且這個(gè)趨勢(shì)很難改變，伴隨著一輪全國范圍內(nèi)的降雪后，國內(nèi)空氣質(zhì)量出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但今天開始污染濃度再次增加，所以環(huán)保消息仍會(huì)再次兌現(xiàn)，至少鋼廠的

11月26日再爐料大幅補(bǔ)跌之后，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致東北和西北鋼廠虧損，所以一旦本輪價(jià)格再次跌破之前低點(diǎn)，就預(yù)示供應(yīng)下降預(yù)期更明確。而且上周已有政策性停產(chǎn)消息(不構(gòu)成反轉(zhuǎn)條件，但是反彈正在兌現(xiàn)中)，包括限產(chǎn)消息也在增多，這就是本周價(jià)格震蕩下跌再反彈的原因，

邏輯策略：產(chǎn)業(yè)利空驅(qū)動(dòng)繼續(xù)趕底，但被對(duì)沖壓力減弱（AK12月第二周邏輯），只是力度沒有市場(chǎng)逼迫的停產(chǎn)明確。

鋼廠銷售壓力仍在，短期很難緩和，所以價(jià)格再次下跌的深度和幅度更多取決于市場(chǎng)情緒，這也是市場(chǎng)認(rèn)為冬儲(chǔ)價(jià)格尚未出現(xiàn)的一個(gè)

雖然供應(yīng)壓力再下降，但是需求持續(xù)下滑之后，

2、需求壓力以兌現(xiàn)跌幅，情緒主導(dǎo)色彩濃郁；

個(gè)人認(rèn)為11月的一輪下跌還是與市場(chǎng)遞減最密切，一是需求透支，二是需求季節(jié)性帶來的先行指標(biāo)采購下滑的壓力(期貨更側(cè)重采購的增加和減少)，現(xiàn)貨則更側(cè)重成交量水平，這也是期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格更敏感的原因。但是隨著需求遞減的兌現(xiàn)，無論期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格都從高位跌至低位，所以我認(rèn)為價(jià)格基本上兌現(xiàn)了，但是隨著價(jià)格從采購下降壓力兌現(xiàn)，目前進(jìn)入成交下降后情緒悲觀的主導(dǎo)階段，這樣階段，情緒壓力遠(yuǎn)大于產(chǎn)業(yè)實(shí)際壓力，所以從12月第一周邏輯推導(dǎo)核心就作出定位，下跌深度有情緒主導(dǎo)

邏輯策略：黑色已在趕底路上，情緒壓力決定低點(diǎn)（AK12月第一周邏輯）；

屁股決定腦袋），所以價(jià)格漲跌不是由他們決定的，他們更多是情緒看跌，

另外價(jià)格跌到現(xiàn)在，貿(mào)易商庫存都不高，所以貿(mào)易商都看跌不是客觀的行為，而是被價(jià)格下跌之后的消息佐證后認(rèn)可的，而且主觀在等待低價(jià)冬儲(chǔ)(我的比喻是，

3、市場(chǎng)信心修復(fù)方可誘發(fā)現(xiàn)貨冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)。

對(duì)于冬儲(chǔ)行情我的核心定位就是單核驅(qū)動(dòng)，因?yàn)閷?shí)際消耗性需求沒有增加的空間(板材除外，所以熱卷反彈相對(duì)更積極，基于需求我認(rèn)為卷板最先見底，目前也已經(jīng)兌現(xiàn))，無非就是對(duì)明年需求進(jìn)行預(yù)期，然后影響冬儲(chǔ)信心(除了價(jià)格之外的最主要的一個(gè)原因)。

從節(jié)奏看，要想要現(xiàn)貨貿(mào)易商冬儲(chǔ)開始就要滿足他們的條件，用價(jià)格滿足條件的可能性不大，因?yàn)轭A(yù)期都是變本加厲的，所以我認(rèn)為再貿(mào)易商冬儲(chǔ)開始之前，必須用期貨價(jià)格反彈然后限制現(xiàn)貨下跌空間，然后再時(shí)間有限的情況下，鋼廠冬儲(chǔ)政策落地促使價(jià)格短期急漲，另外鋼廠貨源整體也不多仍會(huì)形成刺激，所以短期急漲無法避免，只是目前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)尚不明確。

對(duì)于市場(chǎng)信心修復(fù)，

二是市場(chǎng)出現(xiàn)明確的減產(chǎn)信號(hào)，其中價(jià)格下跌之后逼迫鋼廠停產(chǎn)為最佳，目前有政策性約束停產(chǎn)，也有廢鋼供應(yīng)不足的電爐煉鋼限產(chǎn)（如果現(xiàn)貨能再次下跌我認(rèn)為電爐停產(chǎn)的消息會(huì)更多）。

三是冬儲(chǔ)政策兌現(xiàn)并且得到市場(chǎng)認(rèn)可并付諸情動(dòng)，從鋼廠銷售壓力看東北仍會(huì)領(lǐng)先，其中現(xiàn)貨價(jià)格從北向南的主跌，補(bǔ)跌節(jié)奏也是一個(gè)先行指標(biāo)，可以重點(diǎn)關(guān)注。

但是期貨止跌反轉(zhuǎn)拉漲，但是期貨拉漲需要題材，目前只是壓力下降，還不是支撐兌現(xiàn)，若要兌現(xiàn)，我認(rèn)為就需要市場(chǎng)出現(xiàn)底部?jī)冬F(xiàn)的條件。

二、黑色見底條件已有苗頭，基差修復(fù)邏輯將進(jìn)入第二階段。

1、本輪黑色見底的條件有些已牽強(qiáng)兌現(xiàn)；

展望后市見底條件（AK11月第四周邏輯）推導(dǎo)的三個(gè)條件，都有了苗頭。

回顧之前的底部條件的前瞻，這段時(shí)間黑色見底的條件已經(jīng)有端倪，邏輯策略：現(xiàn)貨恐慌已在路上，

首先、需求地量已經(jīng)開始兌現(xiàn)，全國成交連續(xù)兩次出現(xiàn)樣本數(shù)據(jù)日成交接近12萬的規(guī)模，需求繼續(xù)壓縮是源自存量需求透支后的下滑壓力，但是力度有限；

其次、市場(chǎng)底部成立比較牽強(qiáng)，上周河北出現(xiàn)政策約束的停產(chǎn)消息，包括環(huán)保消息以及未來的年檢約束；另外電爐因?yàn)閺U鋼貨源問題出現(xiàn)電爐限產(chǎn)和個(gè)別地區(qū)停產(chǎn)消息，

再次、隨著價(jià)格下跌和市場(chǎng)利空題材的兌現(xiàn)與普及，現(xiàn)貨市場(chǎng)看空或預(yù)期價(jià)格下跌已經(jīng)形成共識(shí)，正如上面第一部分闡述的，利空壓力在下降，市場(chǎng)情緒底部已有苗頭，價(jià)格可以繼續(xù)下跌，但也具備了價(jià)格震蕩筑底反轉(zhuǎn)的條件;

價(jià)格反彈再次回落的重要性非常突出。

至于我提到的期貨拉漲的轉(zhuǎn)換因子，我認(rèn)為期貨拉漲需要明確的市場(chǎng)信號(hào)(目前比較牽強(qiáng)，若強(qiáng)拉也可，但行情節(jié)奏，力度和高度都被打折)，至于鋼廠冬儲(chǔ)政策，我認(rèn)為他的出現(xiàn)和邏輯需要期貨拉漲，同時(shí)政策落地也是期貨繼續(xù)拉漲刺激現(xiàn)貨需求釋放的條件，所以，

2、基差修復(fù)第二階段核心在于改變市場(chǎng)預(yù)期和信心。

關(guān)于基差修復(fù)的路徑，11月第二周分析推導(dǎo)給出結(jié)論：邏輯策略：黑色大跌已探明期貨深貼水的修復(fù)路徑(AK11月第二周邏輯)價(jià)格震蕩下跌以期貨下跌引導(dǎo)，現(xiàn)貨下跌跟隨并補(bǔ)跌兌現(xiàn)。

根據(jù)11月6日邏輯推導(dǎo)圖的結(jié)論，現(xiàn)貨利空邏輯兌現(xiàn)成為事實(shí)，且市場(chǎng)已經(jīng)被普及且認(rèn)可，然后期貨嘗試性并且誘發(fā)冬儲(chǔ)投機(jī)需求釋放是核心，因?yàn)槠谪浽偃鮿?shì)和情緒共鳴看跌的情況下出現(xiàn)拉漲，只要期貨沒有超預(yù)期的漲幅，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨上漲或認(rèn)可不好跌很難兌現(xiàn)，而這個(gè)超預(yù)期的漲幅就是基差修復(fù)的第二個(gè)邏輯，所以本周的題材和邏輯推導(dǎo)圖就是對(duì)該圖的補(bǔ)充，因此，下周期貨價(jià)格反彈終結(jié)后再次下跌就是開始尋找期貨螺紋止跌信號(hào)，要么價(jià)格再次大跌兌現(xiàn)市場(chǎng)底部條件，然后左側(cè)開始尋找機(jī)會(huì)，要么就是期貨震蕩反彈兌現(xiàn)機(jī)會(huì)。

整體上，我們需要等待價(jià)格反彈沖高終結(jié)后再次下跌的節(jié)奏，并且根據(jù)節(jié)奏制定冬儲(chǔ)期貨反彈行情的策略;如果價(jià)格跌破前期低點(diǎn)就預(yù)示左側(cè)機(jī)會(huì)將兌現(xiàn)，如果震蕩下跌之后再次反彈拉漲，就預(yù)示即便參與冬儲(chǔ)也只能是波段參與，對(duì)操作信號(hào)要求更高。所以下周一旦壓力減弱刺激的反彈終結(jié)再次下跌，可以繼續(xù)小波段跟隨配置止損止盈做空，也可以觀望等待下跌終結(jié)信號(hào)出現(xiàn)后的嘗試性做多機(jī)會(huì)。

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關(guān)鍵詞： 黑色 底部 醞釀蓄力