大宗內(nèi)參：相較于其他的黑色系商品，您認為焦煤強勢的原因是什么？會持續(xù)到什么時候？

王智：隨著國家陸續(xù)出臺的寬松政策，宏觀悲觀預期得到改善，黑色整體出現(xiàn)了反彈。當然焦煤的基本面和行業(yè)特性也支撐它走強。首先，隨著改革、重組，焦煤產(chǎn)能集中度高越來越高，行業(yè)話語權越來越大。其次，7月份山西的“掃黑除惡行動”導致偷采、亂采現(xiàn)象得到遏制，后期進口煤政策的調(diào)整也導致進口出現(xiàn)錯配。宏觀情緒改善、供給端縮量、下游需求支撐，形成了現(xiàn)有的“低庫存”結(jié)構(gòu)，再疊加政策和節(jié)前會前的安全檢查，導致焦煤近期走強。至于持續(xù)多長時間?這可能取決于成材累庫存的速度和絕對值，取決于焦炭累庫存對漲價持續(xù)性的影響;取決于1-2月份外煤給帶來的壓力，取決于年后的開工情況。在不考慮其它因素的情況下，到兩會之前焦煤可能是震蕩或震蕩偏弱。

大宗內(nèi)參：15日中國進口焦煤成交價格大幅下跌，優(yōu)質(zhì)二類焦煤成交價185美金，原料端開始走弱，焦炭和卷螺的成本開始下降，這是黑色的做多風險點嗎？為什么？

王智：鋼廠對年后的被謹慎態(tài)度以及節(jié)前備貨結(jié)束可能是導致近期澳洲焦煤下跌的原因。當然現(xiàn)有利潤下不存在成本坍塌，短期不會成為黑色做多的風險點。明年焦煤是否開展產(chǎn)業(yè)利潤重新分布，對焦煤影響較大;4.3M焦化爐的處置方式和執(zhí)行力度可能會對雙焦產(chǎn)生較大影響。近期黑色偏強運行，風險點在于成材累庫存的速度和力度，在于焦炭現(xiàn)貨提價和累庫的博弈，在于中美貿(mào)易談判的情況。

大宗內(nèi)參：您對雙焦春節(jié)之前和春節(jié)之后的行情走勢怎么分析？

王智：春節(jié)前焦煤可能震蕩運行;焦炭要看庫存壓力以及貿(mào)易商的參與熱情;年后受兩會影響焦煤生產(chǎn)可能放緩，后面主要看成材/焦炭的庫存壓力和需求。不過從全年鐵水增量來看對多焦炭明顯利多。明年政策對雙焦的影響可能大一些。

大宗內(nèi)參：2019年您認為雙焦的面臨或者說存在的最大風險是什么？對投資者有什么操作建議呢？

王智：個人認為是政策風險。無論是環(huán)保政策還是供給側(cè)，無論是產(chǎn)業(yè)利潤重新分配還是退落后產(chǎn)能推先進產(chǎn)能這都會給市場帶來大的波動，至于風險這要看持有什么頭寸，對了就不是風險是盈利。19年不太可能出現(xiàn)去年的高利潤，當然也不至于崩潰。建議談不上，畢竟還隔了春節(jié)，明年啥情況我也沒看明白，多看少動吧，要是看明白了就快、狠、準。

關鍵詞： 黑色 偏強運行 政策