宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月末，廣義貨幣(M2)余額234.28萬億元,同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額62.46萬億元,同比增長(zhǎng)3.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。9月份,社會(huì)融資規(guī)模增量為2.9萬億元，比上年同期少5675億元。

蘭格點(diǎn)評(píng)：

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇，但新冠疫情對(duì)各國經(jīng)濟(jì)的沖擊將更加持久，但今年以來全球能源價(jià)格大幅上漲，卻給全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來了明顯的掣肘，9月份受煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素影響，工業(yè)品價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大（詳見圖1），今年前三季度，受國際大宗商品價(jià)格上漲的影響，我國進(jìn)口價(jià)格同比上漲了11.3%，其中，鐵礦砂、原油、銅等商品進(jìn)口均價(jià)的漲幅均超過30%。

截至10月中旬，反映國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的路透CRB指數(shù)相比去年底累計(jì)上漲超過40%，相比去年的最低點(diǎn)漲幅超過130%。原材料成本持續(xù)大幅上漲推高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)受到終端消費(fèi)市場(chǎng)的恢復(fù)不及預(yù)期的影響，企業(yè)面臨了一個(gè)很大的難題，就是利潤(rùn)和訂單之間的矛盾，同時(shí)也制約了企業(yè)對(duì)于貸款的需求，同時(shí)也由于部分省市限電的原因，企業(yè)的工業(yè)原料的需求明顯不足，但國家在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融貸款的支撐力度不斷加強(qiáng)，部分鋼鐵下游制造行業(yè)的需求正在開始回暖。

從9月份的主要金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融將可能逐漸進(jìn)入筑底的階段，9月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)明顯回升，同比有所減少；社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比略有減少，同比也有所減少（詳見圖2），其中值得注意的是企業(yè)的信貸需求有所減弱，而政府債券的發(fā)行情況不及預(yù)期；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，而廣義貨幣(M2)同比增速依然處于動(dòng)態(tài)調(diào)整（詳見圖3），表明央行對(duì)于穩(wěn)健的貨幣政策既要靈活精準(zhǔn)也要合理適度。

從當(dāng)前央行對(duì)于貨幣政策的定調(diào)來看，穩(wěn)健的貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場(chǎng)預(yù)期，努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。雖然9月份地方債發(fā)行節(jié)奏略有放慢，但新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，專項(xiàng)債發(fā)力一直延續(xù)到10、11月份，這體現(xiàn)了央行要構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，在維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展的同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。

短期來看，企業(yè)信貸需求的減弱將制約企業(yè)對(duì)于工業(yè)原料的需求，從而延長(zhǎng)制造業(yè)用鋼需求的節(jié)奏，但同時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行力度的持續(xù)增強(qiáng)將有效緩解項(xiàng)目資金的情況，從而加快項(xiàng)目開工和施工進(jìn)度，從而增強(qiáng)建筑用鋼的需求釋放力度。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）