10月以來，煤炭企業(yè)扎實推進煤炭增產(chǎn)保供穩(wěn)價工作，確保中長期合同履約兌現(xiàn)，煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量環(huán)比明顯增長，全社會煤炭庫存量大幅提升，煤炭價格大幅回落。

受此影響，雙焦價格存在大幅下調(diào)預期，現(xiàn)貨正式進入下跌通道。在供需雙降格局下，焦煤現(xiàn)貨價格已從最高點下跌500—700元/噸不等。煤礦線上競拍流拍現(xiàn)象繼續(xù)增加，產(chǎn)地煤價繼續(xù)下調(diào)，部分高價資源滯銷。優(yōu)質(zhì)進口海運煤報價也開始下滑，內(nèi)外貿(mào)煤價差縮窄。

焦炭現(xiàn)貨市場供需兩弱

焦炭市場供需兩弱，供應端的獨立焦企和需求端的高爐鋼廠，產(chǎn)能利用率均處于歷史低位且不斷下降，屢屢創(chuàng)出新低。截至11月12日，獨立焦企的產(chǎn)能利用率為71.81%，環(huán)比下降0.5個百分點；日均產(chǎn)量下降0.64萬噸，連續(xù)第5周下降。下游鋼廠產(chǎn)能利用率則是連續(xù)4周下降，目前為75.72%，環(huán)比下降0.71個百分點。不過，高爐鐵水日產(chǎn)量與獨立焦企日產(chǎn)量的比值基本穩(wěn)定在3.33左右，與2021年以來3.34的平均水平相當，產(chǎn)業(yè)鏈沒有明顯的供應缺口，供需相對平衡。

從產(chǎn)地的實際情況來看，山西焦炭日產(chǎn)量下降，供應偏低，同時出貨不暢，有累庫現(xiàn)象；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續(xù)產(chǎn)量或小幅上調(diào)，但總體供應處于低位。需求方面，11月以來，多地鋼廠發(fā)布檢修消息，山西地區(qū)的鋼廠由于虧損擴大，檢修力度也有所加大，鋼廠焦炭出現(xiàn)累積現(xiàn)象，鋼廠開始放緩采購。值得注意的是，焦企自身庫存累積較快，環(huán)比上周增加38.42萬噸，同比有110萬噸的增量，下游采購不積極，廠內(nèi)庫存堆積，有一定的去化壓力。

總體來看，目前焦炭現(xiàn)貨市場供需兩弱，且成本端有下跌趨勢，短期焦炭現(xiàn)貨價格將偏弱運行。對于期貨來說，巨大的基差為反彈提供了一定空間，短期內(nèi)焦炭保持寬幅振蕩格局。

焦煤定價需以動力煤為錨

對于焦煤來說，各地煤礦基本已按最大負荷生產(chǎn)，煉焦煤產(chǎn)量相比開始緩慢增加，配焦煤種供給增多，價格也隨之下降。11月11日，山西忻州地區(qū)低硫氣原煤價格下降100—200元/噸不等，長治地區(qū)低硫瘦煤價格下調(diào)361—450元/噸不等，內(nèi)蒙古地區(qū)個別煤礦精煤價格下調(diào)350—400元/噸不等。國內(nèi)主要滯港澳煤允許通關(guān)，沖擊焦煤市場。據(jù)了解，唐山主要港口（京唐港、曹妃甸、黃驊港）有澳煤390萬噸左右。由于放行澳煤將直接交付終端用戶，短期內(nèi)國內(nèi)煉焦煤現(xiàn)貨需求或?qū)⑹艿綌D壓。因此，海運焦煤價格整體下行，煤種間價差拉大，優(yōu)質(zhì)焦煤抗跌屬性強，二線焦煤下跌幅度明顯高于一線焦煤，市場悲觀情緒延續(xù)。加之下游焦炭價格持續(xù)下跌，焦炭第三輪降價落地，下游焦企多控制采購節(jié)奏，焦煤市場需求較弱，礦方出貨困難，后期仍有降價預期。

目前，煤炭市場整體受到政策調(diào)控影響，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈面臨重新定價的局面，如果動力煤價格在800元/噸左右，考慮到配煤成本，焦煤價格在1500—2000元/噸較為合理，與之對應的焦炭價格在2400元/噸以上合理；如果動力煤價格在1000元/噸左右，焦煤價格在2000—2500元/噸較為合理，與之對應的焦炭價格在3000元/噸左右合理。我們預計動力煤價格或穩(wěn)定在700—800元/噸。

因此，后期雙焦期貨將以寬幅振蕩格局為主，基差的修復主要來自現(xiàn)貨價格的不斷調(diào)降。（東吳期貨）