在經(jīng)過去年的小低潮后，風(fēng)電今年迎來“開門紅”。開年以來，隨著阻礙風(fēng)電項目的因素緩解，風(fēng)電裝機(jī)需求開始逐步釋放，并網(wǎng)容量增速明顯。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-3月國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量10.40GW，同比增加31.65%。一季度風(fēng)電招標(biāo)亦大幅增長。據(jù)中銀證券不完全統(tǒng)計，截至4月23日，年內(nèi)新增公開市場風(fēng)機(jī)預(yù)招標(biāo)規(guī)模達(dá)54.52GW，已超越去年上半年的新增招標(biāo)量。

【資料圖】

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為今年我國將迎來風(fēng)電大年。一方面，我國風(fēng)電裝機(jī)需求在去年被壓制延后有望開始集中釋放，華創(chuàng)證券根據(jù)“十四五”規(guī)劃裝機(jī)量目標(biāo)及風(fēng)電項目招標(biāo)進(jìn)度測算，預(yù)計今年全年海/陸新增裝機(jī)將同比增長145.7%和71.4%。另一方面，招標(biāo)量高漲疊加機(jī)組價格持續(xù)下降將推動風(fēng)電項目開發(fā)進(jìn)度。

縱觀風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，由葉片、風(fēng)塔、主軸等上游零部件，中游風(fēng)機(jī)廠商，以及下游風(fēng)電場運(yùn)營商等眾多玩家構(gòu)成。雖然今年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)再度迎來爆發(fā)似乎已成定局，但整體高增長并不意味著所有玩家們都能分食到盛宴，這當(dāng)中風(fēng)電零部件商與整機(jī)廠的現(xiàn)狀可謂冰火兩重天，一面是暖風(fēng)，一面是寒風(fēng)。

暖風(fēng)吹起的風(fēng)電零部件：塔筒、鑄鍛件打響業(yè)績修復(fù)“第一槍”二級市場已“春江水暖鴨先知”葉片、海纜等環(huán)節(jié)后續(xù)或接力

去年，受到大宗商品價格走高及補(bǔ)貼退坡后裝機(jī)節(jié)奏放緩等因素影響，風(fēng)電行業(yè)整體業(yè)績承壓。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，今年大宗價格大幅上漲概率較低，因此隨著今年風(fēng)電裝機(jī)大幅放量，風(fēng)電零部件企業(yè)出貨有望快速釋放，毛利較去年將實(shí)現(xiàn)全面改善。

中銀證券研報顯示，隨著裝機(jī)需求的逐步釋放，Q1部分零部件環(huán)節(jié)已開始修復(fù)。在各個細(xì)分零部件環(huán)節(jié)中，一季度交付靠前的塔筒、鑄鍛件等零部件業(yè)績修復(fù)最為顯著。

塔筒營收規(guī)模修復(fù)最快旺盛需求下加工費(fèi)有望上漲

根據(jù)華創(chuàng)證券5月16日研報進(jìn)一步測算，在海風(fēng)項目加速開工建設(shè)等影響下，產(chǎn)品出貨量提升，整體板塊產(chǎn)品中塔筒營收規(guī)模預(yù)計同比增長40.1%，增速最快。

有市場分析指出，今年深度受益海風(fēng)起量，且塔筒具備受原材料價格波動影響小、受大型化攤薄影響小等特點(diǎn)，因此，如果今年海風(fēng)如期爆發(fā)，會給塔筒帶來翻倍的需求。華泰證券5月7日研報表示，從量上看，考慮海風(fēng)補(bǔ)貼政策時限、行業(yè)招標(biāo)量及項目建設(shè)周期，對應(yīng)塔樁出貨量有望在今年率先開始增長；從價上看，考慮陸塔行業(yè)集中度較低，預(yù)計今年國內(nèi)海上塔樁供需處于緊平衡狀態(tài)，帶動加工費(fèi)的提升。

目前，我國塔筒行業(yè)的競爭格局較為分散，天順風(fēng)能、天能重工、泰勝風(fēng)能、大金重工四家合計占據(jù)國內(nèi)26%的市場份額。根據(jù)國信證券5月9日研報，目前天順風(fēng)能出貨仍全部為陸風(fēng)塔筒，出貨量與單噸凈利同比大幅提升；泰勝風(fēng)能受出口和新疆區(qū)域需求超預(yù)期和海上風(fēng)電需求復(fù)蘇影響出貨量同比大幅增長；天能重工塔筒盈利能力同比顯著提升，發(fā)電利潤同比大幅增長；大金重工由于部分海外項目交付略有延期量利同比較為平穩(wěn)。

鑄鍛件盈利修復(fù)最快龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

同時根據(jù)華創(chuàng)證券測算，去年，鑄鍛件板塊受生鐵、廢鋼等主要原材料維持高位運(yùn)行影響，凈利潤同比下滑超四成。今年隨原材料價格同比下降，預(yù)計在所有風(fēng)電零部件板塊中鑄鍛件歸母凈利同比增幅最大，達(dá)到140.5%。

國信證券進(jìn)一步表示，受益于今年一季度陸上、海上風(fēng)電需求復(fù)蘇，疊加原材料價格同比大幅下降，風(fēng)電鑄鍛件出貨量同比顯著提升，大兆瓦鑄鍛件供給偏緊，鑄鍛件盈利能力同比大幅提升。量利齊增下，鑄鍛件企業(yè)業(yè)績同比普遍實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。

具體來看，主要龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，日月股份酒泉一期10萬噸產(chǎn)能已進(jìn)入生產(chǎn)爬坡階段。今年一季度盈利能力大幅改善，超出市場預(yù)期；金雷股份一季度銷量同比大幅增長，且毛利率同比大幅提升；廣大特材風(fēng)電鑄件銷量復(fù)蘇，齒輪箱零部件開始出貨；德陽鑄鋼產(chǎn)品出貨量同比增長，新老業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)景氣態(tài)勢。

值得注意的是，從相關(guān)公司二級市場反應(yīng)來看，可謂“春江水暖鴨先知”。泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能股價自從四月中下旬迄今累計最大漲幅分別約40%和30%，大金重工本月累計最大漲幅達(dá)28%，此外，大金重工、天能重工、日月股份、廣大特材等公司股價近一個月內(nèi)亦反彈接近20%。

葉片廠訂單已排至年底海纜二、三季度有望迎來交付旺季

除了最為亮眼的塔筒和鑄鍛件環(huán)節(jié)以外，華創(chuàng)證券同樣認(rèn)為錨鏈、海纜等環(huán)節(jié)今年有望受益，并建議關(guān)注由于供給緊缺有望產(chǎn)生超額利潤的零部件環(huán)節(jié)，如葉片、齒輪箱等。

對于葉片、軸承環(huán)節(jié)，據(jù)悉，目前國內(nèi)仍然較大程度依賴進(jìn)口，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)較少。據(jù)央視財經(jīng)近日報道，蘇州市某風(fēng)電集團(tuán)葉片事業(yè)部業(yè)內(nèi)人士稱，公司今年訂單情況特別好，訂單全部排到了年底，預(yù)計全年可以出貨超過1200套。

此外，國信證券還看好今年的海纜環(huán)節(jié)，考慮海纜交付屬于后置環(huán)節(jié)，雖然一季度海纜交付和收入確認(rèn)較少，但預(yù)計海纜交付旺季有望于二、三季度出現(xiàn)，東方海纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜、漢纜股份、寶勝股份等相關(guān)企業(yè)毛利率、凈利潤有望環(huán)比大幅增長。

身處倒春寒的風(fēng)機(jī)廠：價格戰(zhàn)下最新招標(biāo)價降至盈虧平衡點(diǎn)兩大龍頭Q1雙雙盈利承壓為獲訂單激烈廝殺以低價取勝

不過，在另一方面，不同于開年迎春風(fēng)的零部件，風(fēng)電整機(jī)廠的日子卻還像在經(jīng)歷倒春寒。隨著補(bǔ)貼退坡以及更大兆瓦的推出，招標(biāo)價格持續(xù)下降已成趨勢，但一再下探的招標(biāo)價格也持續(xù)擠壓著風(fēng)機(jī)行業(yè)的利潤空間，給風(fēng)機(jī)整機(jī)廠持續(xù)帶來著生存壓力。

據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2021年以來，國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組單瓦價格經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大幅下滑。據(jù)中核集團(tuán)近日發(fā)布的公告顯示，其招投標(biāo)入圍的明陽智能、三一重能、金風(fēng)科技、電氣風(fēng)電等8家整機(jī)廠商風(fēng)機(jī)投標(biāo)綜合報價，已經(jīng)低至1330.25元/kW左右。然而，市場分析顯示，對風(fēng)機(jī)廠商而言，2000元/千瓦通常是盈虧平衡點(diǎn)。

根據(jù)華創(chuàng)證券測算數(shù)據(jù)，今年一季度，整機(jī)板塊表現(xiàn)最不佳，在受下游施工進(jìn)度影響的同時利潤端負(fù)向影響較大，整體量價齊降，營收和凈利潤分別同比下降37.4%和60.2%。

據(jù)悉，金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源和明陽智能常年位列國內(nèi)前三強(qiáng)，合計占據(jù)了一半的市場份額。此外，上海電氣、運(yùn)達(dá)股份、中車風(fēng)能、東方電氣、三一重能等也在前十名。國信證券研報顯示，今年一季度來看，金風(fēng)科技受技術(shù)路線變化影響整機(jī)盈利能力下行較為明顯，Q1利潤基本來自投資收益；明陽智能受海上風(fēng)電確認(rèn)收入容量大幅下降等影響，盈利能力亦短期承壓。

在二級市場表現(xiàn)方面，除了金風(fēng)科技股價5月份稍有反彈，遠(yuǎn)景能源和明陽智能股價均表現(xiàn)平平，并且今年以來累計最大跌幅均超過三成。

對此，業(yè)內(nèi)分析指出，風(fēng)機(jī)廠商作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)，對上下游均不具備明顯的話語權(quán)。一方面，我國央企電站開發(fā)商盛行“最低價中標(biāo)”，因此為了獲取訂單，整機(jī)廠不得不參與激烈廝殺，以低價取勝。另一方面，應(yīng)對這種局面的主要還是通過降本，降本能力強(qiáng)即意味著盈利能力就強(qiáng)，但當(dāng)前我國風(fēng)機(jī)行業(yè)還很難通過技術(shù)進(jìn)步獲得產(chǎn)品溢價。

不只是站在短期，對于長期來看，雖然降價是風(fēng)電邁入平價時代的必然，更低的成本也意味著更高的競爭力，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，逼近成本線的低價競爭只能不僅影響到行業(yè)內(nèi)玩家的盈利空間，同時，大型化趨勢無法削減風(fēng)機(jī)固定的制造成本，一臺整機(jī)的價格仍維持在800-1000萬元，因此，若不斷擠壓制造企業(yè)利潤空間，必然會降低研發(fā)投入，給風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈形成破壞性沖擊。

（圖片來源：veer圖庫）

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