智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報告稱，浙江和重慶政府先后公布光伏玻璃產(chǎn)能聽證的進展情況，結(jié)束了長達數(shù)月的政策真空。該行認為新政策可能對光伏玻璃的長期擴張有一定的收緊作用，但不會影響短期的供給釋放。短期基本面上，現(xiàn)貨純堿價格已經(jīng)較三月峰值跌去19%，且該行認為未來還有空間進一步下跌。純堿價格的下跌來得正當其時，將支撐光伏玻璃的毛利擴張。重申福萊特玻璃(06865)和信義光能(00968)“買入”評級，首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標價分別為28.5港元和13.2港元。

(資料圖片僅供參考)

中銀國際主要觀點如下：

浙江和重慶打破政策沉默

5月18日及22日，重慶和浙江省工信廳先后公告了光伏玻璃聽證會的后續(xù)進展。四個公告項目的進展并不是前期少數(shù)幾個項目的簡單公示，該行認為這暗示著官方對光伏玻璃的政策可能做了微調(diào)。兩個已投產(chǎn)項目被標示“需在下次冷修復產(chǎn)前完成產(chǎn)能置換”，而另外兩個(部分)在建項目則需“開展風險預警”/“建議風險預警為低風險”。

因工信部尚未正式發(fā)文公告，該行只能根據(jù)兩省工信廳的消息推測政策已出現(xiàn)調(diào)整。工信部在2021年80號文中，曾明文表述光伏玻璃項目“可不制定產(chǎn)能置換方案”，而此次兩省同時提及產(chǎn)能置換，恐非偶然。

該行推測新政策可能會將約31.4萬噸上聽證會的項目分為三類：

1)目前已投產(chǎn)項目(測算約52650噸/天)，需在下一次冷修前(即5-8年后)完成產(chǎn)能置換，但如何操作仍不得而知。

2)目前仍在建的項目(測算約20000-35000噸/天)，開展風險預警，但該行認為不太會有強制性的效果，這部分產(chǎn)能仍會投出。

3)未實質(zhì)開工項目(約23萬噸)，開展風險預警，且會實質(zhì)影響項目新開工。

總得來看，基于現(xiàn)有的信息，該行推斷新政策會對光伏玻璃的中長期擴產(chǎn)起到一定的約束作用，但不會影響2023-24年的項目投產(chǎn)。該行對23/24年的光伏玻璃有效產(chǎn)能增速預測保持在60%/24%。

穩(wěn)價即是漲價：成本改善正當其時

光伏玻璃的主要原材料純堿的價格在過去幾周大幅下調(diào)，現(xiàn)貨/期貨價格已較三月的峰值跌去19%/46%，主要因為內(nèi)蒙一大型天然堿項目即將投產(chǎn)。該行測算龍頭的毛利率在此刻已回升到23%以上，而玻璃價格仍然持穩(wěn)其實印證了玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價能力在增強。

五月庫存變化解讀

中國光伏玻璃庫存本月環(huán)比上升了4.6%至21.5天，該行認為主要是由于組件廠略推遲了排產(chǎn)以等待硅料進一步的降價。因此，該行原來預期的6月漲價可能會推遲到7月或8月。但如上文所述，在成本下降的背景下，這不會改變光伏玻璃毛利率回升的敘事。

重申買入光伏玻璃

該行推薦光伏玻璃的核心邏輯是看好今明兩年的光伏需求，而這也是市場爭論的焦點所在。該行同意對于這么大的體量和增速的行業(yè)，沒人知道確切的答案。但該行相信一點：整個產(chǎn)業(yè)鏈仍然有充足的利潤，還有較大的空間用價格彈性刺激需求，至少在今天這一刻還不必對需求悲觀。該行仍然首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標價分別為28.5港元和13.2港元。

（圖片來源：veer圖庫）

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