中秋假期前最后一個(gè)交易日，黑色系板塊全線顯著走弱，鐵礦石收跌6.95%，再創(chuàng)16個(gè)月來新低;焦煤、焦炭續(xù)跌逾3%，延續(xù)近期回落走勢(shì);螺紋、熱卷分別收跌2.25%和1.75%。棕櫚油主力合約盤中大幅跳水，收跌3.92%?；ぐ鍓K沖高回落，甲醇、塑料跌超4%，瀝青、PP等跌超3%。

分析人士認(rèn)為，黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求端的負(fù)反饋?zhàn)韵露蠈?duì)原燃料及成材形成沖擊。一方面，粗鋼產(chǎn)量壓減的政策背景下，作為原燃料的鐵礦、焦煤和焦炭，需求趨弱成為市場(chǎng)共識(shí);另一方面，盡管國內(nèi)鋼材庫存仍在下降，但近期地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面消息頗多，令市場(chǎng)對(duì)鋼材終端需求的擔(dān)憂情緒升溫，加上原燃料價(jià)格下跌，鋼價(jià)也自然順勢(shì)回落。

油脂方面，本月強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)和馬來西亞勞動(dòng)力不足引起的供應(yīng)緊張，推動(dòng)棕櫚油連續(xù)刷新數(shù)年新高。但9月17日，據(jù)外媒報(bào)道，馬來西亞油棕行業(yè)有望率先從國內(nèi)外引進(jìn)3.2萬名外勞。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這意味著困擾馬棕生產(chǎn)的勞動(dòng)力短缺問題有望緩解，并促成為國內(nèi)外棕櫚油期價(jià)的大跌。在棕櫚油的拖累下，豆油、菜油收盤也分別下跌2.53%和2.33%。

市場(chǎng)情緒回歸基本面，塑料三雄重心回落

昨日，塑料系強(qiáng)勢(shì)不再，三兄弟全線飄綠，連續(xù)大漲過后回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，聚烯烴深陷寬幅回調(diào)。

對(duì)此，物產(chǎn)中大期貨烯烴產(chǎn)業(yè)鏈高級(jí)分析師張駿認(rèn)為，周五3P市場(chǎng)呈現(xiàn)短線沖高后的回調(diào)走勢(shì)，日內(nèi)主力資金大幅減倉，多頭高位獲利了結(jié)意味明顯。此外，臨近中秋小長假，資金也存在一定的避險(xiǎn)需求。“盡管3P供給端存在能耗雙控的利多刺激，但隨著盤面拉漲和利多情緒逐步被消化，出現(xiàn)回調(diào)行情可謂情理之中。”

然而，在國投安信期貨分析師?；芸磥恚@幾日3P走勢(shì)跌宕起伏，意料之中也有一些意料之外。

“意料之中的是，經(jīng)過前期的價(jià)格調(diào)整，利空得到釋放，價(jià)格底部支撐穩(wěn)固。供應(yīng)端雖然有新增裝置產(chǎn)能釋放的影響，但新增裝置運(yùn)行尚不穩(wěn)定，并沒有明顯的產(chǎn)量釋放，加之檢修較多，對(duì)沖部分供應(yīng)壓力，進(jìn)口方面內(nèi)外盤價(jià)格始終倒掛，進(jìn)口窗口關(guān)閉。”?；苷J(rèn)為，聚烯烴行業(yè)9月份以后逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，季節(jié)性的消費(fèi)需求提升成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行的主要?jiǎng)恿?。雙控政策的影響在發(fā)改委公布的各地區(qū)完成情況就可以預(yù)料到，在年底之前只有3個(gè)多月的時(shí)間，各地必然會(huì)陸續(xù)出臺(tái)雙控政策，只是具體的政策和時(shí)間節(jié)點(diǎn)難以預(yù)料。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，近期聚烯烴市場(chǎng)火爆異常，受雙控政策被過度樂觀解讀及福建烯烴大廠出貨受阻影響，有短期貨源偏緊預(yù)期，周三塑料系期貨率先沖漲，不過高價(jià)貨源遭到終端抵制，需求偏弱情況下，塑料系高價(jià)難以維繼，短短兩日，雙控影響淡化，前期炒漲后空頭反撲。

光大期貨分析師周遨也告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，事實(shí)上，近期主導(dǎo)聚烯烴行情走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力在于能耗雙控政策對(duì)供應(yīng)端的影響。

近期一封榆林市發(fā)改委的《榆林市發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于確保完成2021年度能耗雙控目標(biāo)任務(wù)的通知》(以下簡稱“通知”)的文件在市場(chǎng)上廣泛傳播。

據(jù)周遨介紹，通知中指出，為有效遏制榆林市能源消費(fèi)量急劇上升趨勢(shì)，確保完成全市年度能耗雙控目標(biāo)任務(wù)，對(duì)部分重點(diǎn)用能企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)、停產(chǎn)等調(diào)控措施，調(diào)控時(shí)間為2021年9月至12月，涉及到的聚烯烴相關(guān)企業(yè)包括中煤陜西榆林能源化工有限公司(PP產(chǎn)能30萬噸/年，PE產(chǎn)能30萬噸/年，要求壓減產(chǎn)量50%)、陜西延長中煤榆林能源化工有限公司(一期加二期，PP產(chǎn)能一共100萬噸/年，PE產(chǎn)能一共90萬噸/年，要求壓減產(chǎn)量60%)、國能榆林化工有限公司(PP產(chǎn)能30萬噸/年，PE產(chǎn)能30萬噸/年，要求壓減產(chǎn)量50%)，合計(jì)壓縮的產(chǎn)能占PP和PE總產(chǎn)能的比例分別為3.0%和3.4%。

供應(yīng)端的減量使得近月供需格局偏緊，尤其是擔(dān)心能耗雙控舉措會(huì)傳播到其它地區(qū)，使得煤化工大范圍受影響。

“一方面，隨著限電、限產(chǎn)等能耗雙控具體政策落地后，將給3P供給帶來實(shí)質(zhì)性的減少，打破原有的市場(chǎng)供需平衡格局，驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行;另一方面，上半年國內(nèi)多個(gè)省(區(qū))能耗強(qiáng)度不降反升，全年能耗雙控達(dá)標(biāo)形勢(shì)嚴(yán)峻，近期云南、廣西、陜西等省密集出臺(tái)能耗雙控政策，令市場(chǎng)形成政策范圍擴(kuò)大、調(diào)控力度加大的預(yù)期。”張駿認(rèn)為，這使得本周3P盤面呈現(xiàn)出“噴發(fā)式”上漲。

相對(duì)PE和PP，PVC上游煤化工路線占比最高，因此從全年走勢(shì)來看也更受益于雙控政策和煤價(jià)上漲。

“目前，PVC已經(jīng)處于歷史新高位置，主要是上游成本的推動(dòng)，能耗雙控對(duì)電石的影響要更大更明顯。聚烯烴今年也是上游強(qiáng)中游跟隨而下游弱的格局，煤炭丙烷等價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，原油也是振蕩偏強(qiáng)，再加上進(jìn)口量遲遲沒有恢復(fù)到往年水平，導(dǎo)致塑料上半年表需增速-3%，而PP表需增速2%左右，遠(yuǎn)低于往年水平。因此具有上漲基礎(chǔ)但短期大漲不具有持續(xù)性。”在一德期貨分析師任寧看來，考慮到季節(jié)性需求環(huán)比還是好轉(zhuǎn)一些，宏觀氛圍也偏寬松，產(chǎn)業(yè)供需格局在9—10月還是偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)會(huì)延續(xù)去庫趨勢(shì)。

在牛卉看來，季節(jié)性需求回升推動(dòng)價(jià)格上行的中線邏輯不變，但是雙控政策尚未全面落地情況下，快速上漲缺乏持續(xù)性。

“聚乙烯和聚丙烯今年以來訂單情況并不理想，底部整理的時(shí)間周期明顯相較往年長很多，價(jià)格始終難以獲得向上的驅(qū)動(dòng)。并且今年擴(kuò)產(chǎn)壓力巨大，新增產(chǎn)量持續(xù)釋放，且后期仍有新裝置投產(chǎn)。”牛卉表示，需求端雖然季節(jié)性需求恢復(fù)有一定支撐，但下游利潤狀況普遍較差，難以承受上游原料價(jià)格的持續(xù)上漲，上下游博弈會(huì)加劇，利潤尚未修復(fù)，矛盾進(jìn)一步加劇。另外，廣東、江蘇、浙江等地是塑料制品集中區(qū)域，面臨雙控的艱巨任務(wù)，后期一旦集中政策釋放，對(duì)于需求端無疑是利空。

“就需求而言，近期原料價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)超成品價(jià)格，下游企業(yè)加工利潤不斷被壓縮，已呈現(xiàn)較強(qiáng)的抵觸情緒，不排除出現(xiàn)大范圍降低開工負(fù)荷的現(xiàn)象。短期來看，3P持續(xù)上漲的動(dòng)能略顯不足。”張駿說。

而在馬來西亞CommoPlast公司化工分析師闕云云看來，此次3P上漲也有自于煤炭成本邏輯推動(dòng)，基于煤炭短缺問題依舊尚未得到有效解決，整體成本端的支撐依舊會(huì)比較強(qiáng)，不過隨著近期內(nèi)浙江一帶雙控以及廣東一帶限電迫使許多下游工廠被迫停車或減產(chǎn)，短期內(nèi)的市場(chǎng)需求會(huì)受到一些限制，加上交易所節(jié)前一些提保因素以及部分資金在長假前撤離避險(xiǎn)，預(yù)計(jì)行情在接下來這兩周(國慶假日前)會(huì)處于回調(diào)的趨勢(shì)。

此外，需要注意的是，假期較長，外部市場(chǎng)的不確定增加。節(jié)日期間石化連續(xù)生產(chǎn)，累庫是必然的，節(jié)后消化力度對(duì)市場(chǎng)是個(gè)考驗(yàn)。

庫存維持上升趨勢(shì)，玻璃期現(xiàn)貨持續(xù)走弱

本周玻璃期貨價(jià)格處于放量下跌的趨勢(shì)，截至9月17日，玻璃期貨主力合約收盤價(jià)2361元/噸，周度跌幅7.59%，周內(nèi)最低價(jià)格2213元/噸，創(chuàng)五個(gè)月來新低。

“8月初以來生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)累庫，期貨盤面向下在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，但本周700元左右的高基差不能阻擋期貨盤面如此大的下行幅度和力度，超出市場(chǎng)大多數(shù)人的預(yù)料。”方正中期期貨分析師魏朝明表示。

對(duì)此，光大期貨分析師張凌璐也認(rèn)為，玻璃期貨此次下跌確實(shí)有些超出市場(chǎng)預(yù)期。“一方面，在7月—8月的強(qiáng)降雨、洪水以及疫情影響退去之后，市場(chǎng)依舊預(yù)計(jì)9月份或10月份市場(chǎng)能等來久違的旺季需求。另一方面，近期各個(gè)品種對(duì)于能耗雙控的反響較為強(qiáng)烈，但玻璃未受此影響，反而出現(xiàn)大幅下跌，且無論下跌力度還是持續(xù)時(shí)間都超出市場(chǎng)預(yù)期。”她說。

從玻璃市場(chǎng)基本面來看，供給端近期相對(duì)穩(wěn)定，國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能及在產(chǎn)生產(chǎn)線都處于高位穩(wěn)定的狀態(tài)，但由于近期國內(nèi)有一條生產(chǎn)線進(jìn)行保窯，行業(yè)日熔量下滑1000噸，但當(dāng)前行業(yè)日熔量研究處于相對(duì)高位，后期需要關(guān)注超齡服役生產(chǎn)線防水冷修情況。

“本周國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存維持上升趨勢(shì)，為8月初以來連續(xù)第七周攀升;華北、華東、華中地區(qū)庫存增速較快，華南、西南降庫。生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)累積和下游拿貨積極性走低相互促成彼此。”魏朝明介紹說。

從需求端來看，本周國家統(tǒng)計(jì)局公布地產(chǎn)數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)房地產(chǎn)施工面積、新開工、銷售面積分別同比下降15.60%、16.75%以及15.54%。地產(chǎn)端的悲觀數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒蔓延，但由于玻璃作為地產(chǎn)端的后期建材，竣工面積同比增幅28.45%。“市場(chǎng)需求雖然未來存在增速邊際下滑的趨勢(shì)，但今年依舊處于地產(chǎn)端的竣工大年，因此玻璃的需求端依舊存在支撐，也不必對(duì)此過于悲觀。”張凌璐稱。

國投安信期貨分析師周小燕表示，現(xiàn)實(shí)弱疊加地產(chǎn)遠(yuǎn)期需求弱，玻璃期價(jià)持續(xù)回落。玻璃現(xiàn)貨延續(xù)弱格局，金九旺季基本落空，連續(xù)7周累庫，華北華東等地出臺(tái)保價(jià)優(yōu)惠政策，但效果一般，另外能耗雙控以及疫情、西安全運(yùn)會(huì)影響的都是玻璃下游深加工開工，地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱，玻璃遠(yuǎn)期需求預(yù)期下調(diào)。

“今年的‘金九銀十’旺季或出現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期的落空也會(huì)導(dǎo)致玻璃期價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，多頭風(fēng)險(xiǎn)主要來自于需求端。”張凌璐稱，對(duì)空頭來說，冬季環(huán)保限產(chǎn)、能耗雙控、天然氣價(jià)格大幅上漲等因素都有可能導(dǎo)致玻璃期貨價(jià)格觸底反彈，這將成為空頭的風(fēng)險(xiǎn)因子，主要來自于供給端。后市需關(guān)注供給端環(huán)保政策能否有效落實(shí)。

在魏朝明看來，玻璃期貨盤面大幅走低后，與現(xiàn)貨的價(jià)差進(jìn)一步拉大，單邊做空的風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，建議前期空頭頭寸止盈。“假期來臨，建議投資者謹(jǐn)慎操作，降低倉位，規(guī)避超長節(jié)日期間及節(jié)日前后企業(yè)超預(yù)期累庫或下游集中補(bǔ)庫可能帶來的行情大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”(韓樂)