自上周四開始，二債、五債、十債2112合約分別在下沿100.6、100.7、99.4附近止跌回升，該位置不僅是近20日動態(tài)區(qū)間的下沿附近，也是中長期趨勢指標60日均線附近，兩種技術指標收斂后共同產(chǎn)生支撐作用。近期來看，經(jīng)濟基本面依舊弱勢、貨幣寬松未證偽、寬信用拐點未到來，支撐債市上升趨勢的中長期邏輯“經(jīng)濟弱+政策松，寬貨幣+緊信用”不會輕易被破壞，而股債市場間的市場風險偏好變化以及理財監(jiān)管的事件性沖擊都只是短期影響債市的影響因素。

從基本面來看，陸續(xù)公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期回落，但并未對債市產(chǎn)生顯著的提振作用，市場普遍預期9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)會出現(xiàn)邊際好轉，經(jīng)濟基本面不再是支撐影響債市的核心變量。中期來看，房地產(chǎn)調控政策或是后續(xù)基本面加速下行的風險來源之一。在基本面下滑已成為一致預期的情況下，市場明顯對央行操作、理財產(chǎn)品政策等影響資金面的信息更為關注。

從流動性來看，不同期限的貨幣資金價格在9月14日有明顯上升跡象，銀行間質押式回購利率R001、R007、R014、R021分別為2.3428、2.3618、2.4638、2.4953，分別較月初上升18.86BP、19.59BP、21.32BP、7.47BP，存款類機構質押式回購利率DR001、DR007、DR014、DR021分別為2.2843、2.2884、2.3630、2.3528，分別較月初上升17.57BP、21.23BP、34.78BP、29.21BP。

近幾個交易日，跨月資金價格進一步上行，R014、R021、DR014、DR021較月初的漲幅分別擴大至62.2BP、41.6BP、44.5BP、54.4BP。一方面，不同期限的資金價格均運行至政策利率2.2%以上;另一方面，R007-DR007之間的價差在9月17日達到18BP，雖然不及7月底的價差大，但相對于近兩個月的資金面來看，兩個市場貨幣資金的結構性分層現(xiàn)象有所放大。

為維護季末流動性平穩(wěn)，貨幣政策的“溫和轉向”為債市行情提供保護。從央行公開市場操作來看，第一，從中長期資金來看，上周三央行等量等價續(xù)作6000億元MLF，略超市場預期的5000億元;第二，央行在上周五時隔逾7個月后重啟14天期逆回購操作，維穩(wěn)信號強烈，并在周六沒有逆回購到期的情況下開展500億元7天期和500億元14天期逆回購操作，當周凈投放1900億元;第三，中秋小長假之后，央行繼續(xù)加碼逆回購投放，周三、周四均以利率招標方式開展了600億元7天期和600億元14天期逆回購操作，相比上周五、周六兩次操作，分別增加了100億元。自9月17日起，央行每日逆回購操作量從百億元水平增至千億元量級，重啟并連續(xù)運用14天期逆回購，持續(xù)展現(xiàn)維護季末流動性平穩(wěn)的態(tài)度，明顯提振了債市情緒。

此外，從外部市場環(huán)境來看，一方面，中秋假日期間，港股在地產(chǎn)、金融板塊拖累下再創(chuàng)新低，外圍包括歐美在內的主要市場也均陷入調整，疊加美聯(lián)儲議息會議和聯(lián)邦債務上限談判等不確定性風險，全球資本市場避險情緒抬頭，均對節(jié)后債市形成短期提振。另一方面，美聯(lián)儲周四凌晨發(fā)布的9月利率決議維持基準利率在0%—0.25%不變，符合市場預期，就市場關注的減碼問題，美聯(lián)儲表示可能很快放慢購債步伐，本次美聯(lián)儲政策聲明的措辭略偏鴿派，解除了對國內貨幣政策限制的擔憂。

總而言之，短期隨著商品期貨中黑色與化工相關品種的快速上行，市場風險也在積累，避險情緒依然存在，與此同時，債市處在溫和貨幣政策的呵護下，二債、五債、十債2112合約分別在下沿100.6、100.7、99.4附近入場的多單可繼續(xù)持有，最新價站上區(qū)間中值，距離前高仍有空間，新入場偏多思路對待。