焦炭期貨主力合約創(chuàng)上市來新高，鐵礦石期貨2109合約累計跌幅超過20%

近日的黑色系商品走勢明顯分化。螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤是一組，整體呈現(xiàn)出振蕩上行態(tài)勢，差異只在于漲幅大??；而鐵礦石自7月中旬以來大幅下跌。

物產(chǎn)中大期貨研究院高級分析師謝雯告訴記者，近期黑色板塊政策不斷，避免“運動式減碳”導致鋼廠限產(chǎn)預期有所轉(zhuǎn)弱，焦煤、焦炭社會庫存低位、價格易漲難跌。焦煤焦炭板塊的矛盾點仍在供應端，偏緊的供應態(tài)勢導致資金較為關(guān)注。

“其實兩組的區(qū)分很直觀，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤，都是國內(nèi)定價的品種，而鐵礦石是供應主要依賴進口的品種。換句話說，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤的供需兩端都取決于國內(nèi)市場，而鐵礦石的供應端在外。”西南期貨黑色系高級分析師夏學釗說。

國盛期貨黑色系研究員王英告訴記者，黑色系中，焦煤和焦炭大漲的邏輯相對獨立，主要是因為進口大幅下降后焦煤供應相對短缺，推動焦煤價格以及焦炭入爐煤成本的大幅提升，交易的是焦煤供應端瓶頸帶來的供不應求矛盾。

東證期貨黑色研究員王心彤則認為，焦煤的供應偏緊也是上漲的主因。隨著近期保供政策不斷，汛情恢復后部分地區(qū)煤礦增產(chǎn)，但目前焦煤端國產(chǎn)釋放有限，增量不明顯。安監(jiān)工作也未放松，國務院安委辦明查暗訪第一工作組赴山西省晉中市檢查。因此后期焦煤增量仍要在安全安全生產(chǎn)和保供增量間決定。進口端蒙煤通關(guān)逐漸恢復中，目前日通車接近兩百車，后期通關(guān)恢復情況仍要關(guān)注蒙古國新冠疫情新增數(shù)量。需求方面，下游焦化廠開工率有恢復。庫存方面，供應仍然偏緊，下游焦企到貨情況不佳補庫困難，焦化廠鋼廠焦煤庫存繼續(xù)下降。

據(jù)悉，目前焦化廠限產(chǎn)恢復，開工率上升，焦炭供應增加。需求方面，本周中鋼協(xié)再次申明粗鋼減產(chǎn)政策不變，后期對高爐限產(chǎn)仍有預期。同時目前部分鋼廠已有停產(chǎn)檢修計劃。庫存方面，近期貿(mào)易商拿貨，港口庫存增加。鋼廠焦炭庫存處于中低水平，疫情對物流運輸影響下廠內(nèi)焦炭到貨欠佳，鋼廠補庫意愿較強，因此第二輪提漲落地。

記者在采訪中了解到，鋼材利潤的上漲和鐵礦的下跌為同一邏輯，即強烈的減產(chǎn)預期正在落地。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—6月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，折合日均粗鋼產(chǎn)量311萬噸，如果完成全年不增產(chǎn)的目標，則7—12月需要減產(chǎn)0.64億噸，那么下半年粗鋼日均產(chǎn)量降至266萬噸才能完成任務，同比去年下半年要下降11.6%。從目前的減產(chǎn)執(zhí)行情況來看，五大鋼材周產(chǎn)量從6月最高點1114萬噸降低至當前的1007萬噸，降幅達到9.6%，表明減產(chǎn)正在落實中。

“在此影響下，鋼材終端需求下降的影響被供應端減產(chǎn)抵消，供求雙降后達到短期平衡狀態(tài)，鋼價保持相對堅挺；不管鋼廠是否減產(chǎn)，終端需求減少的邏輯必然傳導到鐵礦需求上，在供應端保持高位振蕩、需求端明確下滑的預期下，市場對未來鐵礦供應逐步寬松預期較強，因此鐵礦現(xiàn)貨和期貨均出現(xiàn)了賣方拋貨現(xiàn)象，引發(fā)鐵礦下跌。”王英說，由于終端需求的下降比較明確，而鋼廠是否執(zhí)行減產(chǎn)卻存在一定變數(shù)，因此近期市場還在交易減產(chǎn)的政策預期。隨著09合約進入交割月前的最后階段，下半月交易邏輯有望轉(zhuǎn)向基差回歸邏輯。

夏學釗看來，目前影響市場的核心因素還是產(chǎn)業(yè)政策變化。以螺紋鋼為例，可以說，從7月份以來，螺紋鋼期貨價格的每一次明顯波動都是政策變化或者市場對政策預期的變化導致的。不過，具體來看，各個品種受到的影響程度還是存在差異。焦煤供應受到的影響最大，焦煤供應受優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺、國內(nèi)安全生產(chǎn)檢查、澳煤進口限制的三重因素影響；焦炭的原料是焦煤，限制焦煤供應同時也限制了焦炭供應，而焦炭行業(yè)本身也面臨新舊產(chǎn)能減量置換等政策約束；鋼廠相對而言反而是減產(chǎn)力度最小的，而鋼廠減產(chǎn)力度較小就意味著焦炭需求減量低于供應減量，焦炭價格走勢強于成材價格就不難理解了。

王心彤認為，隨著煤炭保供不斷，焦煤產(chǎn)量或有增加。同時隨著近期蒙煤通關(guān)逐漸恢復，目前供應偏緊情況或有緩解，目前09合約可交割資源仍然有限。焦炭方面焦煤價格上漲對焦炭形成成本支撐，同時焦炭限產(chǎn)后供需偏緊，但后期仍受高爐限產(chǎn)制約，或跟隨成材走勢。因此短期隨著多頭換月，雙焦2001合約或繼續(xù)走強來修復基差。

“焦煤行情主要取決于蒙古疫情發(fā)展以及進口情況，雙焦的確定性相對較差。鋼礦方面，中期需求下降的邏輯將主導基本面方向利空，鋼材取決于限產(chǎn)是否嚴格執(zhí)行、鐵礦基本面仍偏差。需要注意的是09合約進入交割月前的最后階段，8月中下旬基差對盤面的作用將加強，當前貼水較大的鐵礦可能面臨基差修復驅(qū)動帶來的階段性反彈。”王英說。

夏學釗認為，從短期來看，焦炭、焦煤累計漲幅已經(jīng)足夠大，投資者應注意其回調(diào)風險；鐵礦石期貨2109合約累計跌幅已經(jīng)超過20%，隨著交割日期的臨近，貼水修復因素可能將阻止其下跌，甚至出現(xiàn)反彈。

貨源緊缺，滬錫近期強勢上漲

8月10日，滬錫主力大漲3.36%，接近7月份剛創(chuàng)下的歷史高點。2021年年初以來，錫市在供需偏緊的支撐下，價格持續(xù)快速上漲，至今漲幅已超過55%。目前有色整體回調(diào)階段，滬錫表現(xiàn)依然十分強勢。

申銀萬國期貨有色金屬高級分析師侯亞輝告訴記者，周二錫價再度大漲，主要還是供需矛盾的核心驅(qū)動。近期供應端又出現(xiàn)擾動，南方多省區(qū)限電造成部分冶煉廠減產(chǎn)，刺激價格再度上揚。在今年全球經(jīng)濟復蘇背景下，錫下游電子產(chǎn)品消費需求旺盛，海內(nèi)外錫市場均處于供不應求狀態(tài)，無論國內(nèi)滬錫還是倫錫，7月至今均處于不斷刷新歷史新高的強勢行情中。

據(jù)悉，錫錠現(xiàn)貨均價約239000元/噸左右，相對期貨主力合約維持高升水，反應出現(xiàn)貨貨源緊張的局面?；久鎭砜?，國內(nèi)上游錫礦端供給依然偏緊，緬甸錫礦進口受到干擾。錫冶煉方面，南方多省限電政策對錫錠主要產(chǎn)區(qū)影響較大，近期廣西地區(qū)限電限產(chǎn)升級，部分企業(yè)減產(chǎn)近5成；云南地區(qū)雖然此次影響較小，云錫前期部分產(chǎn)能處于檢修狀態(tài)，考慮到較低的加工費，冶煉廠復產(chǎn)意愿不強。需求上來看，今年電子產(chǎn)業(yè)需求旺盛，下游錫焊料加工企業(yè)剛需采購意愿較強，部分低升水貨源在市場上頗為緊俏。

“整體上看，錫基本面供需矛盾依然沒有解決，國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應緊張，緬甸錫礦供應和品位都偏弱，全球精煉錫供給也明顯不足，海外錫庫存處于低位，電子板塊需求預期強勁，供需緊平衡狀態(tài)將繼續(xù)支撐錫價。”侯亞輝說。