產(chǎn)成品存貨是指企業(yè)已經(jīng)完成全部生產(chǎn)過(guò)程并已驗(yàn)收，可以按照合同規(guī)定的條件送交訂貨單位，或者可以作為商品對(duì)外銷售的產(chǎn)品的實(shí)際成本。產(chǎn)成品存貨增減通常受原燃料采購(gòu)成本、工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模、銷售等因素的影響。本文對(duì)整個(gè)工業(yè)的產(chǎn)成品存貨變化情況進(jìn)行了分析，對(duì)41個(gè)大類工業(yè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨增量進(jìn)行了比較，據(jù)此明確鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)是拉動(dòng)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)的主要力量，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討了鋼鐵行業(yè)及鋼鐵主要下游制造行業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)成因。

規(guī)模以上企業(yè)

2021年產(chǎn)成品存貨超常態(tài)增長(zhǎng)

規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)是指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2000萬(wàn)元及以上的工業(yè)法人單位，簡(jiǎn)稱“規(guī)上企業(yè)”。業(yè)內(nèi)通常將國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的規(guī)上企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看作整個(gè)工業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，本文據(jù)此將規(guī)上企業(yè)存貨情況看作是整個(gè)工業(yè)的存貨情況。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)上企業(yè)2021年2月~12月份各月底產(chǎn)成品存貨值及產(chǎn)成品存貨同比值，可以推算出各月底產(chǎn)成品存貨同比增減量。

2021年產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迥異于以往年度。2021年規(guī)上企業(yè)各月底產(chǎn)成品存貨同比增量、產(chǎn)成品存貨同比值基本呈現(xiàn)逐月提高的態(tài)勢(shì)。如2021年2月底，產(chǎn)成品存貨同比增量為3645億元，產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)8.6%。2021年11月底，產(chǎn)成品存貨同比增量為8316.97億元，產(chǎn)成品存貨同比值高達(dá)17.9%，均為近3年月度最高。從產(chǎn)成品存貨同比值角度看，2021年10月、11月的產(chǎn)成品存貨同比值高于受疫情沖擊最嚴(yán)重的2020年3月產(chǎn)成品存貨同比值；從產(chǎn)成品存貨增量角度看，2021年7月~11月產(chǎn)成品存貨同比增量均超過(guò)了5800億元（見(jiàn)圖1），均超過(guò)了2020年3月的產(chǎn)成品存貨增量，其中2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比增量較2020年3月底再高出2633億元，超出幅度達(dá)46.33%。上述統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象表明，2021年下半年工業(yè)產(chǎn)成品存貨較2020年又有了大幅度的增長(zhǎng)。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)

拉動(dòng)了整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)

多數(shù)大類工業(yè)行業(yè)產(chǎn)成品同比增長(zhǎng)。41個(gè)大類工業(yè)行業(yè)中，僅其他采礦業(yè)、電力/熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、開(kāi)采專業(yè)及輔助性活動(dòng)等4個(gè)大類行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨值同比出現(xiàn)下降，下降合計(jì)值為9億元，對(duì)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨變化的影響較小。有37個(gè)大類工業(yè)行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中有20個(gè)大類行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量超過(guò)100億元。這20個(gè)大類行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量合計(jì)值為7728.3億元，占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量的比重為92.92%，即這20個(gè)大類行業(yè)是拉動(dòng)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)的主體力量（見(jiàn)圖2）。

產(chǎn)成品存貨增量集中于少部分工業(yè)行業(yè)。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比增量位居前3，其中電氣機(jī)械和器材制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量為1313.1億元，居首位。這3個(gè)大類行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量合計(jì)值為3169.5億元，占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量的比重為38.11%，表明這3個(gè)大類行業(yè)在拉動(dòng)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)方面發(fā)揮了最為關(guān)鍵的引領(lǐng)性作用。產(chǎn)成品存貨同比增量排序前10的大類行業(yè)的產(chǎn)成品存貨增量合計(jì)值為6076.5億元，占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量的比重為73.06%，表明這10個(gè)大類行業(yè)在拉動(dòng)工業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)方面發(fā)揮了主導(dǎo)性作用。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)是拉動(dòng)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)的關(guān)鍵性力量。產(chǎn)成品存貨增量排序前10的大類行業(yè)中，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)5個(gè)大類工業(yè)行業(yè)是典型的鋼鐵（黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)）下游行業(yè)，石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)下屬的煉焦業(yè)是典型的鋼鐵上游行業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)與鋼鐵都是建筑業(yè)的主要上游行業(yè)。上述與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的8個(gè)大類行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量合計(jì)值為4839.2億元，占整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增量的比重為58.18%，這表明與鋼鐵相關(guān)的主要上下游行業(yè)產(chǎn)成品存貨增量在41個(gè)大類工業(yè)行業(yè)中位居前列，并拉動(dòng)了整個(gè)工業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)

產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)成因分析

影響產(chǎn)成品存貨增減的因素較多，通常涉及原燃料采購(gòu)成本、工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模、下游需求變化及工業(yè)品銷售等3個(gè)方面。原燃料采購(gòu)成本、工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模通常與產(chǎn)成品存貨具有正相關(guān)性。鑒于工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù) (PPI)是反映一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格總水平變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)幅度的相對(duì)數(shù)，本文在考慮某一行業(yè)采購(gòu)成本變化時(shí)選用其上游行業(yè)PPI當(dāng)月同比值作為參考。當(dāng)某一行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比低于其上游行業(yè)PPI當(dāng)月同比值時(shí)，則可認(rèn)為該行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要與采購(gòu)成本上漲相關(guān)聯(lián)。

鑒于工業(yè)增加值是以價(jià)值形態(tài)表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)最終成果的總量，某一行業(yè)工業(yè)增加值增速與該行業(yè)工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模增速（主要以該行業(yè)各類產(chǎn)品的綜合產(chǎn)量增速為主）相關(guān)聯(lián)，雖然不是“一比一”的對(duì)應(yīng)關(guān)系，但如果該行業(yè)綜合產(chǎn)量下降，則工業(yè)增加值通常負(fù)增長(zhǎng)。因此，本文選用工業(yè)增加值增速來(lái)反映某一行業(yè)工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模增速的情況。當(dāng)某一行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值低于其工業(yè)增加值當(dāng)月同比值時(shí)，則可認(rèn)為該行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要與工業(yè)品產(chǎn)出規(guī)模增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)。

目前沒(méi)有合適的指標(biāo)可以較好地評(píng)估某一個(gè)工業(yè)行業(yè)下游需求變化及工業(yè)品銷售是否順暢。本文認(rèn)為，如果某一工業(yè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值高于其上游行業(yè)PPI當(dāng)月同比值、高于本行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比值時(shí)，則可認(rèn)為該行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)與需求下降及工業(yè)品銷售不暢存在較大的關(guān)聯(lián)性。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)2021年2月~4月份產(chǎn)成品存貨同比值低于其工業(yè)增加值當(dāng)月同比值，低于其主要上游行業(yè)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)的PPI當(dāng)月同比值（見(jiàn)圖3），因此這一階段黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨小幅上漲主要是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)、上游行業(yè)原燃材料價(jià)格上漲共同作用的結(jié)果，同時(shí)表明其下游需求同比增長(zhǎng)、銷售順暢。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)2021年5月~11月份產(chǎn)成品存貨同比值基本在13%~15%之間波動(dòng)（僅7月、9月保持在10%左右），高于其工業(yè)增加值當(dāng)月同比值（見(jiàn)圖3），且自2021年7月起該行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比負(fù)增長(zhǎng)（對(duì)應(yīng)著鋼材產(chǎn)量當(dāng)月同比負(fù)增長(zhǎng)），由此可初步判定，這一階段黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)與鋼材產(chǎn)量無(wú)關(guān)。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)2021年5月~11月份產(chǎn)成品存貨同比值低于其主要上游行業(yè)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)的PPI當(dāng)月同比，僅11月略高于黑色金屬礦采選業(yè)PPI當(dāng)月同比（見(jiàn)圖3），如2021年煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)1月~11月份PPI同比平均上漲43.41%（算術(shù)平均值），黑色金屬礦采選業(yè)1月~11月份PPI同比平均上漲34.73%（算術(shù)平均值），石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)1月~11月份PPI同比平均上漲28.72%（算術(shù)平均值），均遠(yuǎn)高于黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值，據(jù)此可初步判定，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)更多與原燃料采購(gòu)成本上漲相關(guān)聯(lián)。

鑒于黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值與煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油/煤炭及其他燃料加工業(yè)PPI當(dāng)月同比的差值逐月擴(kuò)大，而與黑色金屬礦采選業(yè)PPI當(dāng)月同比的差值逐月縮小，可判定2021年下半年煤炭、焦炭?jī)r(jià)格上漲對(duì)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下半年產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用要強(qiáng)于鐵礦石的拉動(dòng)作用?？紤]到下半年建筑用鋼需求出現(xiàn)下降，可判定黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下半年產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)與鋼鐵下游行業(yè)需求下降、銷售不暢存在適度關(guān)聯(lián)。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)

產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)合理區(qū)間評(píng)估

業(yè)內(nèi)通常用產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，這些指標(biāo)亦可衡量產(chǎn)成品存貨增減是否合理。產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率（產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）涉及營(yíng)業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨兩項(xiàng)指標(biāo)，如果產(chǎn)成品存貨同比值低于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，意味著產(chǎn)成品存貨規(guī)模雖然增長(zhǎng)，但產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率卻有所上升（對(duì)應(yīng)著產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降），表明產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)并沒(méi)有降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)是合理的。

對(duì)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)近3年產(chǎn)成品存貨同比值、營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值進(jìn)行比較（見(jiàn)圖4）可知，2019年產(chǎn)成品存貨同比值一直低于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，表明2019年規(guī)上企業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要源于營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)，但產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)尚在合理區(qū)間。2020年產(chǎn)成品存貨同比值一直高于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，表明2020年規(guī)上企業(yè)受疫情沖擊，產(chǎn)成品存貨因銷售不暢出現(xiàn)增長(zhǎng)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率有所下降。

黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)2021年產(chǎn)成品存貨同比值一直低于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，表明2021年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)成品存貨主要由營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)所推動(dòng)。鑒于2021年11月產(chǎn)成品存貨同比值與營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值差值高達(dá)18.9個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率同比下降，據(jù)此可判定2021年底產(chǎn)成品存貨規(guī)模依然保持在合理區(qū)間。

鋼鐵主要下游行業(yè)

產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)成因分析

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等5個(gè)鋼鐵主要下游制造行業(yè)下半年產(chǎn)成品存貨出現(xiàn)超常態(tài)增長(zhǎng)。這5個(gè)行業(yè)中僅專用設(shè)備制造業(yè)全年各月產(chǎn)成品存貨同比在16%~19.5%波動(dòng)，最高月度值為2月的19.4%；其他4個(gè)行業(yè)下半年產(chǎn)成品存貨同比明顯高于上半年。同時(shí)，這5個(gè)行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比均在15%以上（見(jiàn)圖5），均為近4年同期的最高值，且較前3年（2018年~2020年）規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)極為明顯。這5個(gè)行業(yè)在2021年全年特別是下半年產(chǎn)成品存貨超常態(tài)增長(zhǎng)的成因需要明確：如果產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要來(lái)自需求端的收縮，則意味著鋼鐵需求亦將有所下降；如果產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要來(lái)自原燃料采購(gòu)成本的增長(zhǎng)，則意味著當(dāng)原燃料價(jià)格及工業(yè)品銷售價(jià)格出現(xiàn)快速下降時(shí)，會(huì)在短期內(nèi)造成部分企業(yè)的“潛虧”。

將電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等5個(gè)鋼鐵主要下游制造行業(yè)2021年各月產(chǎn)成品存貨同比值與各行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比值進(jìn)行比較，可初步確定專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)2021年4月~11月份各月產(chǎn)成品存貨同比值高于各自工業(yè)增加值當(dāng)月同比，據(jù)此可初步判定專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)2021年4月~11月份產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)與其產(chǎn)量增長(zhǎng)的相關(guān)度較弱。

金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2021年2月~6月份各月產(chǎn)成品存貨同比低于各自工業(yè)增加值當(dāng)月同比，表明這一階段這3個(gè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)有較大的關(guān)聯(lián)性；但7月~11月份這3個(gè)行業(yè)各月產(chǎn)成品存貨同比高于各自工業(yè)增加值當(dāng)月同比，據(jù)此可初步判定金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2021年下半年產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)與其產(chǎn)量增長(zhǎng)的相關(guān)度較弱。這5個(gè)鋼鐵主要下游行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)與產(chǎn)量規(guī)模的相關(guān)度較低，這一方面與這些行業(yè)按需生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，另一方面與部分地區(qū)的各種限產(chǎn)措施（如環(huán)保限產(chǎn)、電力不足限產(chǎn)等）相關(guān)聯(lián)。

鋼鐵5個(gè)主要下游制造行業(yè)的原燃料成本主要涉及金屬材料及煤炭等，而工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格（PPIRM）包含了有色金屬材料和電線、燃料動(dòng)力、黑色金屬材料的采購(gòu)價(jià)格變化情況，因此，本文選定有色金屬材料和電線、燃料動(dòng)力、黑色金屬材料的PPIRM來(lái)評(píng)估鋼鐵5個(gè)主要下游制造行業(yè)的采購(gòu)成本變化情況?？紤]到產(chǎn)成品存貨具有周期性，故選取有色金屬材料和電線、燃料動(dòng)力、黑色金屬材料2021年下半年P(guān)PIRM均值與鋼鐵下游行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比值進(jìn)行比較。當(dāng)某個(gè)行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比值低于PPIRM均值時(shí)，則可認(rèn)為該行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要與采購(gòu)成本上漲相關(guān)聯(lián)。經(jīng)測(cè)算，有色金屬材料和電線、燃料動(dòng)力、黑色金屬材料2021年下半年P(guān)PIRM均值分別同比增長(zhǎng)23.62%、32.86%、23.9%。

除電氣機(jī)械和器材制造業(yè)外，其他4個(gè)鋼鐵主要下游行業(yè)2021年11月底產(chǎn)成品存貨同比值均低于各類原燃料PPIRM均值（見(jiàn)圖6），表明這4個(gè)鋼鐵主要下游制造行業(yè)產(chǎn)成品存貨大幅上漲主要受原料采購(gòu)成本（如鋼材、有色金屬材料、煤炭等）大幅上漲的推動(dòng)。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)11月底產(chǎn)成品存貨同比值略高于各類原燃料PPIRM均值，同時(shí)高于其工業(yè)增加值，據(jù)此可判定電氣機(jī)械和器材制造業(yè)產(chǎn)成品存貨大幅增長(zhǎng)與需求收縮、銷售不暢有著較大的關(guān)聯(lián)性，與原料采購(gòu)成本上漲亦有一定的關(guān)聯(lián)性。

2021年下半年固定資產(chǎn)投資下降亦影響了鋼鐵主要下游行業(yè)產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)。鋼鐵5個(gè)主要下游行業(yè)均有一定比例的工業(yè)品用于固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，其中電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)的部分工業(yè)品可用于固定資產(chǎn)投資中的設(shè)備器具購(gòu)置，金屬制品業(yè)下屬的金屬結(jié)構(gòu)制造、金屬門窗制造產(chǎn)品均直接用于固定資產(chǎn)投資中的建筑物。2021年9月~11月份固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)月同比出現(xiàn)下降，降幅在2.5%~3%之間波動(dòng)，這必然逆向影響這些行業(yè)工業(yè)品在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域內(nèi)的銷售，進(jìn)而推高這些行業(yè)的產(chǎn)成品存貨。

鋼鐵主要下游行業(yè)

產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)合理區(qū)間評(píng)估

對(duì)金屬制品業(yè)等5個(gè)鋼鐵主要下游制造行業(yè)2021年11月產(chǎn)成品存貨同比值、營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值進(jìn)行比較（見(jiàn)圖7）可知，僅金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值低于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，其產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率因此將有所提高，據(jù)此可初步判定金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)主要源于采購(gòu)成本推動(dòng)，但產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)并沒(méi)有影響其運(yùn)營(yíng)效率的提升。

專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)3個(gè)鋼鐵主要下游行業(yè)2021年11月產(chǎn)成品存貨同比值高于營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比值，分別高出4.4個(gè)百分點(diǎn)、7.5個(gè)百分點(diǎn)、7.7個(gè)百分點(diǎn)，其產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)率為此有大幅度下降，據(jù)此可初步判定這3個(gè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)不僅是采購(gòu)成本推動(dòng)的結(jié)果，而且與需求下降、銷售不暢等因素相關(guān)聯(lián)，同時(shí)這3個(gè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)已經(jīng)對(duì)行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生了負(fù)面影響。這提示我們，2021年底制造直接用鋼雖然在行業(yè)結(jié)構(gòu)上存在著“有增有減”的現(xiàn)象，但部分用鋼行業(yè)的需求收縮幅度過(guò)大，將不利于制造直接用鋼量的增長(zhǎng)。

綜上，在2021年下半年鋼材產(chǎn)量當(dāng)月同比負(fù)增長(zhǎng)的背景下，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品存貨保持較高增長(zhǎng)，主要與上游行業(yè)PPI當(dāng)月同比大幅上漲相關(guān)聯(lián)，特別是與煤炭、焦炭、鐵礦石價(jià)格同比大幅上漲相關(guān)聯(lián)。考慮到下半年建筑用鋼需求出現(xiàn)下降，可判定黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下半年產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)與鋼鐵下游行業(yè)需求下降、銷售不暢存在適度關(guān)聯(lián)。同時(shí)，鋼材價(jià)格上漲也是推動(dòng)鋼鐵5個(gè)主要下游制造行業(yè)產(chǎn)成品存貨大幅上漲的一個(gè)重要影響因素，但金屬制品業(yè)等5個(gè)鋼鐵主要下游行業(yè)在銷售方面存在差異，金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)的需求及銷售要好于其他3個(gè)行業(yè)。鑒于2022年歐美發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策將大概率收緊，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格將大概率出現(xiàn)下降，必然帶動(dòng)我國(guó)大宗原燃料價(jià)格的下降，在此背景下，鋼鐵及鋼鐵主要下游行業(yè)的產(chǎn)成品存貨規(guī)模同比將大概率出現(xiàn)下降，從而有助于降低這些行業(yè)產(chǎn)成品存貨的資金成本。

關(guān)鍵詞： 鐵礦石價(jià)格 煤炭 鐵礦石 焦炭 焦炭?jī)r(jià)格 鋼材價(jià)格 2021