據(jù)報(bào)道，年內(nèi)A股并購重組超千起，同比增長逾四成，其中，“A吃A”的數(shù)量也明顯增加。在注冊制下，上市公司的并購重組熱情被進(jìn)一步激發(fā)，尤其是在中小公司估值更為理性的情況下，更容易產(chǎn)生“A吃A”的并購交易。

注冊制下，市場化交易是主線。無論是上市公司，還是非上市公司，在交易過程中，有了更大的自主選擇權(quán)，只要是市場認(rèn)可且符合信披規(guī)范的并購重組，監(jiān)管層不會進(jìn)行過多的干預(yù)，相比之下少了好多的條條框框限制。

在監(jiān)管審核方面，簡化流程、提高效率是最大的特點(diǎn)，直接激發(fā)了上市公司的并購重組熱情。“分道制”“小額快速”等審核機(jī)制在注冊制下將更好助力并購重組提質(zhì)增效。

市場化交易開路，寬松的政策環(huán)境護(hù)航，這些都是注冊制下A股并購重組升溫的基礎(chǔ)保障。除了優(yōu)越的政策環(huán)境，企業(yè)估值的變化，是激發(fā)并購重組熱情的直接動(dòng)力。

注冊制之下，無論是擬上市企業(yè)，還是已經(jīng)上市的企業(yè)，估值都會更為理性。對于IPO企業(yè)而言，市場化發(fā)行意味著買賣雙方博弈加劇，雖然沒有了23倍發(fā)行市盈率的限制，但并不意味著就會出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行。從長遠(yuǎn)來看，注冊制之下上市的新股，估值會逐漸趨于理性，甚至是低估，這樣就導(dǎo)致企業(yè)并購重組性價(jià)比的提升。

通常而言，考慮到估值溢價(jià)的問題，企業(yè)首先選擇的是首發(fā)上市，實(shí)在走不通才會考慮并購重組。但如果首發(fā)企業(yè)估值溢價(jià)逐漸走低，甚至和并購重組相差不多，那么后者將有望成為主流。畢竟通過并購重組曲線進(jìn)入A股市場的難度比首發(fā)要低不少，尤其在估值相差不大的情況下，優(yōu)勢盡顯。

對于已經(jīng)上市的企業(yè)而言，也是同樣的道理。注冊制之后，市場已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的變化，中小股正集體遭遇估值擠泡沫的過程，估值變得更為理性。以央企上市公司為代表的績優(yōu)藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢則被逐步挖掘。

此種背景之下，“A吃A”會越來越常態(tài)化。對于中小上市公司而言，無論是出于產(chǎn)業(yè)整合還是做大做強(qiáng)的目的，都會優(yōu)先考慮A股上市公司作為并購對象。這是因?yàn)榕c其他并購標(biāo)的相比，上市公司的治理和信披更為規(guī)范，相當(dāng)于為并購重組增加了一套安全衣。

而且，注冊制下的“A吃A”估值更為市場化。面對非上市公司并購標(biāo)的，可能出現(xiàn)漫天要價(jià)的情況，估值并不一定合理。但A股市場里的上市公司，估值已經(jīng)十分穩(wěn)定，買賣雙方都容易達(dá)成交易。

對于藍(lán)籌股而言，同樣對“A吃A”有訴求。藍(lán)籌股的優(yōu)勢是業(yè)績穩(wěn)定，要保持業(yè)績穩(wěn)定，可以通過收購上下游產(chǎn)業(yè)鏈A股公司實(shí)現(xiàn)降本增效，或者直接通過并購來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，亦或是打造第二增長極，這些都是上市公司“A吃A”的動(dòng)力。(評論員董亮)

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