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西部建設(shè)發(fā)布2022 年業(yè)績(jī)預(yù)告, 預(yù)計(jì)全年歸母凈利5.1-6.4 億元, 同減23.9%-39.2%;扣非歸母凈利4.4-5.6 億元,同減24.8%-42.0%。2022 年混凝土需求不振、成本高企使公司業(yè)績(jī)承壓。但公司商混簽約量穩(wěn)步增長(zhǎng)、引入海螺水泥作為戰(zhàn)投、持續(xù)推進(jìn)區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略有望提升盈利能力。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：

全年凈利有所下滑,Q4 降幅較大。公司預(yù)計(jì)2022 年歸母凈利5.1-6.4 億元,同減23.9%-39.2%;扣非歸母凈利4.4-5.6 億元,同減24.8%-42.0%。按中值測(cè)算,2022Q4 歸母凈利0.001 億元,同減99.96%。

混凝土需求下滑,煤炭成本維持高位。2022 年地產(chǎn)新開(kāi)工面積合計(jì)12.1億平,同減39.4%;基建投資完成額同比增速為11.5%,明顯高于2018-2021年水平,但2022 年我國(guó)水泥產(chǎn)量同減10.8%,一定程度上表明基建實(shí)物工作量落地情況不及預(yù)期,對(duì)水泥及混凝土的需求下降。2022 年公司混凝土銷(xiāo)售方量合計(jì)5,595.0 萬(wàn)方,同減8.6%。此外,2022 年煤炭?jī)r(jià)格整體處于高位,導(dǎo)致混凝土企業(yè)承受了較大的成本壓力。

商混簽約量穩(wěn)步增長(zhǎng),地產(chǎn)復(fù)蘇、基建落地有望提振需求。公司是中建集團(tuán)旗下唯一商混平臺(tái),為中建集團(tuán)提供的商砼占其所需商砼總量的比重目前較低。2022 年公司商混簽約方量12,780.9 萬(wàn)方,同增7.3%。簽約方量穩(wěn)步提升為業(yè)績(jī)提升打下基礎(chǔ)。2023 年房企融資壓力逐步減輕,地產(chǎn)銷(xiāo)售及開(kāi)工有望好轉(zhuǎn);基建積壓項(xiàng)目也有望開(kāi)工,進(jìn)一步提振商混需求。

公司盈利能力有望穩(wěn)步攀升。公司引入海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者。雙方合作將使公司獲得水泥采購(gòu)優(yōu)惠,助力公司拓展市場(chǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略,新區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大有望發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),進(jìn)一步提升盈利能力。

估值：

考慮公司盈利能力有望隨著商混需求好轉(zhuǎn)、與海螺戰(zhàn)略合作、新區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大而穩(wěn)步提升,目前業(yè)績(jī)階段性承壓,我們部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024 年公司營(yíng)收為242.3、290.8、325.7 億元;歸母凈利潤(rùn)為6.3、9.3、12.0 億元;EPS 為0.50、0.74、0.95 元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 西部建設(shè)