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4月19日晚間，清科研究中心發(fā)布2023年第一季度VC/PE機(jī)構(gòu)IPO“成績單”。據(jù)統(tǒng)計，2023年第一季度，共有55家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降20.3%；融資額方面，VC/PE支持的IPO總?cè)谫Y規(guī)模約為478.48億元，同比下降53.1%；其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模分別為116.94億元、186.65億元，同比分別下降77.5%、47.6%。不過，A股“雙創(chuàng)”板塊VC/PE滲透率維持高位，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板VC/PE滲透率分別達(dá)到100%、73.3%。

具體來看，55家VC/PE支持中企有44家分布在A股，數(shù)量同比下降31.3%。其中，第一季度融資規(guī)模最高的是科創(chuàng)板企業(yè)湖南裕能（45.00億元），全市場未發(fā)生超50億元的VC/PE支持中企融資案例。境外市場有11家VC/PE中企上市，比2022年第一季度多6家，同比增長120%，主要得益于VC/PE支持的中概股赴美上市活動逐步恢復(fù)，同時港股市場氛圍也有所改善。

從IPO滲透率來看，2023年第一季度，中企上市市場VC/PE滲透率為56.7%，降至近年低位。境內(nèi)方面，A股整體VC/PE滲透率為64.7%，其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板VC/PE滲透率維持高位，分別達(dá)到100%和73.3%，其余板塊均未超過60%。境外方面，第一季度整體VC/PE滲透率為37.9%，其中港交所為47.1%，比2022年全年降低7個百分點；美股市場中概股IPO環(huán)境雖有改善，有3家VC/PE支持中企上市，但滲透率仍然較低，僅為25.0%。

IPO賬面回報方面，一季度境內(nèi)外市場的發(fā)行賬面回報倍數(shù)同步上升。A股平均賬面回報水平為5.35倍，其中貢獻(xiàn)最高回報的是科創(chuàng)板上市企業(yè)裕太微，也推高了板塊整體回報水平。境外市場平均賬面回報水平為4.46倍，其中美股市場按發(fā)行日、首日和20日價計算的賬面回報均超14倍，主要由美股量子之歌拉動，而港股按各口徑計算的回報水平均未超過2倍。需要關(guān)注的是，第一季度全市場均未發(fā)生發(fā)行時賬面回報超百倍的案例，可見VC/PE機(jī)構(gòu)通過項目IPO獲取超額收益的難度明顯提升。

清科研究中心認(rèn)為，2023年第一季度中企境內(nèi)外上市發(fā)行節(jié)奏出現(xiàn)了一定程度的分化，其中境外市場經(jīng)歷長達(dá)一年多的低位運(yùn)行后環(huán)境氛圍已有改善并進(jìn)入修復(fù)周期，而A股市場則由此前的IPO常態(tài)化、高速擴(kuò)容逐步向高質(zhì)量、嚴(yán)把關(guān)演進(jìn)。實際上，2022年以來隨著A股注冊制改革深化，一方面發(fā)行上市制度優(yōu)化、審核效率提升，另一方面各板塊不斷強(qiáng)化定位，對申請企業(yè)的行業(yè)要求、上市條件都作出更明確細(xì)致的規(guī)定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查力度也在同步加強(qiáng)。在此期間，擬IPO企業(yè)因申請材料或條件不達(dá)標(biāo)而終止審查或主動撤回的情況明顯增加，審查被否的比例也不斷提升。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2022年A股的真實過會率僅6成左右，而2023年第一季度該比例下降為49.7%，其中科創(chuàng)板不足40.0%、創(chuàng)業(yè)板僅為43.8%。

“A股已經(jīng)對IPO企業(yè)質(zhì)量提出了更高要求，疊加全市場回報水平扁平化、超額收益項目日益稀缺，種種變化都倒逼VC/PE機(jī)構(gòu)為投后賦能和退出路徑設(shè)計投入更多的精力?！鼻蹇蒲芯恐行谋硎尽?/p>

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