在國際市場油菜籽和國內(nèi)菜油整體供應(yīng)仍然偏緊的情況下，菜油走勢偏弱一定程度上反映了國內(nèi)食用植物油的真實(shí)需求。自去年5月以來的這波菜油上漲行情，很可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

6月下旬以來，油脂類期貨走出一波反彈行情，棕櫚油和豆油的漲幅分別超過20%和15%，只有菜油漲幅較少，為11%左右。

菜油供應(yīng)同比增加

1—5月，國內(nèi)進(jìn)口油菜籽僅99.8萬噸，同比減少25.8萬噸，降幅20.54%。一方面，由于加拿大油菜籽主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，引發(fā)市場的減產(chǎn)擔(dān)憂，推動(dòng)國際油菜籽價(jià)格大幅上漲，這造成進(jìn)口油菜籽壓榨利潤持續(xù)惡化，貿(mào)易商進(jìn)口意愿下降明顯;另一方面，2月以后國內(nèi)基本暫停了澳大利亞油菜籽的進(jìn)口。預(yù)計(jì)下半年油菜籽進(jìn)口量同比仍將大幅減少，全年油菜籽進(jìn)口量減少80萬噸左右。

不過，1—5月，國內(nèi)直接進(jìn)口菜油數(shù)量達(dá)到126萬噸，同比增加58萬噸，增幅85.29%。其中，從加拿大進(jìn)口菜油數(shù)量同比增加71.3%，從加拿大以外地區(qū)進(jìn)口菜油數(shù)量同比大增100.9%，主要增幅來自阿聯(lián)酋和歐洲，進(jìn)口菜油的渠道進(jìn)一步拓展。預(yù)計(jì)下半年菜油直接進(jìn)口量同比仍將增長，全年菜油進(jìn)口量初步預(yù)計(jì)增加80萬噸以上。

綜合估算，今年進(jìn)口端的菜油供應(yīng)量(菜油直接進(jìn)口+進(jìn)口油菜籽壓榨獲得的菜油)同比將至少增長14%。

油脂總體需求下降

4月下旬以來，國內(nèi)三大植物油(豆油、棕櫚油、菜油)的總庫存增加25萬噸左右，庫存增幅比去年同期多10萬噸左右，但是這段時(shí)間的大豆壓榨量、棕櫚油進(jìn)口量和菜油供應(yīng)量總體來看是低于去年同期的，由于豆油、棕櫚油和菜油的消費(fèi)占了國內(nèi)油脂消費(fèi)的80%左右，所以，有理由相信4月底以來國內(nèi)的油脂需求同比開始下降。

油脂需求下降的主要原因是收儲(chǔ)結(jié)束和飼料用油減少。另外，高價(jià)對油脂餐飲需求的影響也在逐步體現(xiàn)，表現(xiàn)在中包裝油脂提貨量下降。由于收儲(chǔ)和飼料用油增長主要發(fā)生在去年下半年，而包裝油需求不會(huì)明顯增加，所以預(yù)計(jì)今年下半年油脂需求同比降幅會(huì)擴(kuò)大。

成本支撐有所減弱

現(xiàn)階段油脂價(jià)格仍然維持高位運(yùn)行的另外一大支撐因素主要是上游油料作物供應(yīng)偏緊的預(yù)期。無論是加拿大油菜籽的減產(chǎn)預(yù)期，還是美國大豆和馬來西亞棕櫚油的低庫存預(yù)期，均推動(dòng)油料作物價(jià)格處于歷史高位，不過，隨著新一季油料作物收獲，即使產(chǎn)量不及市場預(yù)期，但階段性供應(yīng)也會(huì)明顯增加，對油脂的成本支撐將減弱。

受通脹預(yù)期推動(dòng)，今年ICE油菜籽價(jià)格在5月創(chuàng)出歷史新高，目前遠(yuǎn)期合約還是很強(qiáng)，但是比之前的高點(diǎn)低了很多，一定程度上反映了供應(yīng)階段性回升的預(yù)期。全球油菜籽主產(chǎn)國主要集中在北半球，秋冬季節(jié)正是新一季油菜籽集中上市時(shí)間，隨著供應(yīng)增加，國際油菜籽價(jià)格將回落。

綜上所述，隨著國內(nèi)油脂需求下降，以及成本支撐預(yù)期減弱，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)油脂價(jià)格重心會(huì)下移。目前來看，國內(nèi)菜油供應(yīng)增加、需求趨弱的前景更加明確，在菜油價(jià)格回升之際，可以逢高布局中線空單。