上半年尿素庫存持續(xù)減少，尿素期現(xiàn)價(jià)格同漲。進(jìn)入8月，尿素期價(jià)高位回落，主要原因是主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格整體下調(diào)，這在一定程度上緩解了上游高利潤(rùn)與下游低利潤(rùn)的矛盾。

供應(yīng)環(huán)比有望增加

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)7月尿素產(chǎn)量為477萬噸，同比降低2.98%;1—7月累計(jì)產(chǎn)量3254萬噸，同比降低1.21%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)有華魯、瑞星、和順、和寧以及內(nèi)蒙古的暫定企業(yè)。8月上、中旬國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)日產(chǎn)暫時(shí)仍處于14萬噸上下的較低水平運(yùn)行，8月中旬前后隨著故障、檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素日產(chǎn)將呈現(xiàn)大幅提升趨勢(shì)。

有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，尿素工廠庫存21.6萬噸，環(huán)比增加5.3萬噸;尿素港口庫存39.4萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸。廠家日產(chǎn)下降明顯，集港訂單拿貨較多，復(fù)肥和工業(yè)類需求釋放，廠家?guī)齑嬖俅稳セ２贿^，中長(zhǎng)期來看，尿素整體仍存累庫預(yù)期，一方面國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍有增加預(yù)期，另一方面國(guó)內(nèi)需求正處于季節(jié)性淡季。

國(guó)內(nèi)需求邊際下降

國(guó)內(nèi)尿素需求的70%為農(nóng)業(yè)需求，30%為工業(yè)需求。農(nóng)業(yè)需求主要集中在糧食、蔬菜和水果上，工業(yè)需求集中在膠合板和三聚氰胺上。農(nóng)業(yè)需求受農(nóng)產(chǎn)品種植面積下降、休耕輪作、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷以及低端肥料和有機(jī)肥料替代等因素綜合影響，工業(yè)需求主要受環(huán)保壓制。

1—7月國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)量2939.8萬噸，同比降低2.32%;復(fù)合肥企業(yè)開工率為44.27%。由于原料市場(chǎng)量緊價(jià)高，復(fù)合肥企業(yè)生產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。1—7月三胺產(chǎn)量12.2萬噸，同比增加21%;1—7月三胺累計(jì)同比增長(zhǎng)11.15%。三聚氰胺價(jià)格穩(wěn)中有漲，目前廠家多有前期待發(fā)及出口訂單正常執(zhí)行。下半年也是膠合板需求旺季，膠合板工廠開工有望穩(wěn)定在中等偏高水平，但隨著海外制造業(yè)恢復(fù)，膠合板出口需求相比上半年會(huì)有回落。整體來看，國(guó)內(nèi)尿素工業(yè)需求可能邊際走弱。

出口方面，1—6月尿素出口量為242.22萬噸，同比增長(zhǎng)40.79%，主要出口地為印度、韓國(guó)、墨西哥、哥倫比亞等。印度仍是國(guó)內(nèi)第一大出口市場(chǎng)，若出口政策不調(diào)整，未來仍有不少尿素出口至印度。當(dāng)下印度尿素庫存處于歷史低位，為保證印度國(guó)內(nèi)尿素需求和維持正常庫存水平，后續(xù)印度仍有可能每月發(fā)布一輪尿素招標(biāo)。

投資邏輯與交易策略

從供應(yīng)端來看，上游動(dòng)力煤價(jià)格高企，尿素/動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)比值處于歷史低位，前期低庫存、高成本、下游工業(yè)品高利潤(rùn)三大因素驅(qū)動(dòng)尿素現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但這種情形后市難現(xiàn)。從需求端來看，下游工業(yè)需求接受度降低，尿素價(jià)格呈現(xiàn)滯脹態(tài)勢(shì)，工業(yè)復(fù)合肥需求和板材需求較好，同時(shí)存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求。此外，近期供應(yīng)端裝置故障不斷，且8月部分裝置開啟檢修，同時(shí)廠家?guī)齑嫒匀惶幱诘臀弧?/p>

總之，近期尿素價(jià)格高位回落，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，在低庫存、現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)的背景下，短期尿素期價(jià)有望重新步入上行通道。