冬儲行情延后

今年的冬儲形勢較為特殊，在冬儲初期瀝青成交或較為緩慢，市場觀望情緒濃厚，瀝青價格將保持現(xiàn)貨弱、期貨強的態(tài)勢。

(資料圖片僅供參考)

近期，瀝青現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)時，期貨價格不但扛住了現(xiàn)貨價格下調(diào)，還扛住了上游原油價格下跌。筆者認為，未來一段時間，現(xiàn)貨弱、期貨強將是瀝青價格走勢的主旋律。

基本面維持弱勢

自10月以來，瀝青現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，期貨價格則因預(yù)期強烈在更早之前就開始下跌，期貨端提前坍塌給出一個偏高的基差，華東瀝青基差在9月中旬一度接近1200元/噸，山東瀝青基差也達到760元/噸，均創(chuàng)下瀝青期貨上市以來的新高。

此外，秋季瀝青需求觀察指標(biāo)鋪攤機銷售沒有任何增量，相關(guān)機構(gòu)公布的交通固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)也反映出秋季道路資金沒有明顯改善的現(xiàn)象。在未來的冬歇期，低溫因素將使得瀝青占比超過七成的道路需求無法釋放。最新周度瀝青出貨量已經(jīng)下降，而瀝青裝置開工率依然處在偏高位置，累庫格局較為確定，基本面維持偏弱格局。

市場成交仍緩慢

實際上，冬儲是煉廠在消費淡季將產(chǎn)品讓利出售，從而避免庫存堆積并提高資金周轉(zhuǎn)能力，投機貿(mào)易商則通過以更便宜的價格買入原料，等待來年拋售獲利的煉廠與投機貿(mào)易商雙贏的行為。冬儲政策即讓利價格公布后，一般認為階段性底價已經(jīng)出現(xiàn)，體現(xiàn)在期貨盤面上就是過去幾年從11月下旬開始，期貨走勢大概率為振蕩或上漲。在此期間，期貨價格走勢基本全部超過現(xiàn)貨價格走勢。

不過，今年的冬儲形勢較為特殊。一方面，今年瀝青現(xiàn)貨價格和期貨價格相對歷史同期依然偏高。目前，市場普遍預(yù)計煉廠冬儲價在3500元/噸左右，但與過去6年相比，3500元/噸依然處于偏高位置。另一方面，煉廠和貿(mào)易商手中的庫存很少，尤其是貿(mào)易商手中的存貨處于近5年低位，煉廠庫存低位使得其短期更能容忍累庫，而貿(mào)易商由于補庫空間大且市場基本面弱情緒較差，很可能會對煉廠進行向下議價。筆者認為，今年冬儲初期瀝青成交或較為緩慢，市場觀望情緒濃厚，冬儲行情或較往年延后。

成本端面臨風(fēng)險

當(dāng)前，瀝青成本端原油價格面臨較大的不確定性。一是美聯(lián)儲短端加息節(jié)奏放緩和長端最終利率上升交相呼應(yīng)；二是12月5日俄油受制裁視各方最終行動對油市的影響意義深遠；三是OPEC+12月會議將再次在油價階段性低迷的時期召開，不知會議最終會作出何種決定。

以上因素均對瀝青開工率和成本定價造成深遠影響，無論是柴油利潤變化對常減壓裝置開工的沖擊，還是俄羅斯燃料油流向?qū)r青裝置開停選擇，都面臨較大的不確定性。不過，在此前的波動中，瀝青期貨已經(jīng)對現(xiàn)貨端和成本端的走弱逐漸產(chǎn)生抗性。其中，近月合約的反應(yīng)尤為明顯，因為這是期貨合約即將到期前高基差收斂所導(dǎo)致的結(jié)果。

綜合以上分析，瀝青基本面依舊偏弱，加之今年的冬儲行情或較往年來得更晚。在此背景下，瀝青將保持現(xiàn)貨弱、期貨強的走勢。（作者單位：東吳期貨）

2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！

報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析……

點擊鏈接了解更多：點擊查看

關(guān)鍵詞： 期貨價格 不確定性 上海鋼聯(lián) 一段時間