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7月紙漿價(jià)格大幅上漲，期貨主力合約最高至5600元/噸，現(xiàn)貨針葉漿主流交割品牌現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格5350—5600元/噸，闊葉漿主流品牌現(xiàn)貨價(jià)4500—4600元/噸。7月木漿上漲一是加拿大港口工人罷工，可能影響當(dāng)?shù)丶垵{發(fā)運(yùn)及生產(chǎn)，二是成品紙開(kāi)始止跌，三是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼。

全球紙漿發(fā)貨仍較低，中國(guó)進(jìn)口維持高位。2023年1—5月全球針葉漿發(fā)運(yùn)累計(jì)減少3.6%，闊葉漿發(fā)貨量累計(jì)減少3.5%，但從流向看，1—5月對(duì)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)貨增加4.8%，對(duì)北美、西歐、日本的發(fā)貨量大幅下降10%以上，海外需求下降影響針葉漿發(fā)運(yùn)。同時(shí)，中國(guó)進(jìn)口量保持高位。6月木漿進(jìn)口量同比增加67萬(wàn)噸，1—6月累計(jì)增加280萬(wàn)噸，針葉漿進(jìn)口量同比增加89萬(wàn)噸，二季度以來(lái)月進(jìn)口量一直在歷史高位水平，針葉漿2021年年底以來(lái)供應(yīng)減量帶來(lái)的市場(chǎng)矛盾已經(jīng)緩和。

成品紙價(jià)格企穩(wěn)，內(nèi)需改善并不顯著。6月成品紙市場(chǎng)企穩(wěn)，紙廠及貿(mào)易商漲價(jià)意愿提升，但終端需求表現(xiàn)一般，限制了紙價(jià)上漲空間及順利落實(shí)。截至7月末，成品紙生產(chǎn)利潤(rùn)仍好于去年四季度至今年一季度，生活用紙、文化紙偏好，白卡紙利潤(rùn)依然較低，三季度全國(guó)紙廠生產(chǎn)利潤(rùn)均有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，并改善紙廠生產(chǎn)及開(kāi)工意愿。

7月，紙漿期貨交割量86120噸，同比增加11020噸，1—6月針葉漿累計(jì)交割量626540噸，同比增加269580噸。紙漿月均交割量占月均持倉(cāng)量的比值依然較高，期貨上漲、倉(cāng)單增加可能是期現(xiàn)正套入場(chǎng)，投機(jī)需求增加也帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)。

全球木漿庫(kù)存增速放緩，轉(zhuǎn)向高位波動(dòng)。6月歐洲港口庫(kù)存回升至181.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加23647噸，同比增加785701噸，2019年至今歐洲港口月均庫(kù)存量145萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存明顯高于歷史均值，但趨勢(shì)走平，增速放緩。國(guó)內(nèi)主要港口的木漿庫(kù)存6月、7月均季節(jié)性下降，疫情以來(lái)庫(kù)存月均值是181萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存183萬(wàn)噸。

中國(guó)因素是漿價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。從歷史看，紙漿轉(zhuǎn)向趨勢(shì)上漲或是自身供應(yīng)問(wèn)題突出，類似2021年年底加拿大洪水導(dǎo)致供應(yīng)大幅減少，或是國(guó)內(nèi)成品紙市場(chǎng)走強(qiáng)，帶動(dòng)造紙產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入正反饋，類似2020年四季度。目前生產(chǎn)商對(duì)中國(guó)供應(yīng)維持高位，下半年針葉漿新產(chǎn)能將投放，因此加拿大山火及港口罷工帶來(lái)的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)還難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)偏高的現(xiàn)實(shí)。國(guó)內(nèi)木漿剛需韌性較強(qiáng)，上半年成品紙產(chǎn)量一直較高，支撐原料需求，但投機(jī)及補(bǔ)庫(kù)需求仍較低，8月以后成品紙需求有望季節(jié)性增加，國(guó)內(nèi)政策逐步落地以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較好，可能帶來(lái)后期中美庫(kù)存周期重新啟動(dòng)，利多成品紙消費(fèi)及價(jià)格。紙漿底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，但并未出現(xiàn)明確的持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，后期更多要關(guān)注中美庫(kù)存回補(bǔ)能否真正出現(xiàn)。造紙企業(yè)在跌回前期低位區(qū)間可逐步買入保值，結(jié)合外盤(pán)報(bào)價(jià)，在5500元/噸以上短期會(huì)有壓力。（作者單位：方正中期期貨）

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