如何在并購重組前夕防范風險，成為市場最為關注的話題。首當其沖的是中介機構(gòu)盡責履職方面。

近日，山東省淄博市中級法院關于聯(lián)創(chuàng)股份(300343.SZ)被合同詐騙案的一審刑事判決書，在資本市場上掀起軒然大波。

根據(jù)判決書內(nèi)容，五名被告在與聯(lián)創(chuàng)股份達成并購交易的過程中，為支撐并購估值、完成業(yè)績對賭，合謀虛增利潤5.1億元，五人合同詐騙罪成立，四人被判處3年至15年不等的有期徒刑，一名主犯被判處無期徒刑。

(資料圖片僅供參考)

這一判決內(nèi)容，對資本市場上的造假亂象形成威懾。同時，對于并購重組的風險防范問題也再度引發(fā)關注。

聯(lián)創(chuàng)股份合同詐騙一審落定

公開資料顯示，聯(lián)創(chuàng)股份原主要從事聚氨酯硬泡組合聚醚的生產(chǎn)和銷售，2012年8月1日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市后第三年，公司業(yè)績開始下滑，2014年凈利潤同比下降80.32%至1172.34萬元。

自2015年后，聯(lián)創(chuàng)股份開始通過一系列的并購轉(zhuǎn)型進入數(shù)字營銷領域，并通過大量并購提升業(yè)績。

2015年至2017年，公司通過發(fā)股配資先后斥資超43億元高溢價收購上海新合、上海激創(chuàng)和上海麟動三家公司100%股權(quán)以及上海鏊投51.1%股權(quán)，這4家公司為聯(lián)創(chuàng)股份貢獻了32.7億元的商譽。

在上述收購過程中，相關方均對收購標的做出了業(yè)績承諾。聯(lián)創(chuàng)股份的業(yè)績也一路水漲船高，2015年至2017年，聯(lián)創(chuàng)股份營業(yè)收入分別為9.65億元、23.31億元、27.68億元，同比增長15.85%、141.65%、18.73%，其中八成來自收購帶來的互聯(lián)網(wǎng)廣告收入;凈利潤分別為3081.46萬元、2.01億元、3.72億元，同比增長382.97%、553.59%、84.47%。

不曾想，上海新合、上海激創(chuàng)、上海麟動三家公司，有的在業(yè)績承諾期剛過，有的在承諾期最后一年突然業(yè)績“變臉”。另一家上海鏊投在2017年、2018年均完成了業(yè)績承諾，卻仍然被計提了約8131.59萬元的商譽減值。而在計提商譽減值前，聯(lián)創(chuàng)股份還于當年12月收購了該公司剩余49.9%股權(quán)，至此，上海鏊投成為其全資子公司。

2019年，聯(lián)創(chuàng)股份虧損了近15億元，其中對上海鏊投計提超5億元減值準備。2020年起，聯(lián)創(chuàng)股份便以“保殼”為由，向關聯(lián)方以最低1元的超低價甩賣上述4家子公司。

此次合同詐騙的當事人，則與前述收購企業(yè)之一上海鏊投有關。

據(jù)判決書顯示，上海鏊投成立于2014年9月，主營業(yè)務為網(wǎng)絡營銷。2015年11月，該公司法定代表人變更為高勝寧。2015年底，被告人孔剛與高勝寧認識后，共謀包裝上海鏊投公司被上市公司高價并購。在被告人孔剛的策劃下，上海鏊投公司王耘、黃烱、葉青等人具體實施。

2016年至2019年，被告人孔剛、高勝寧、王耘、黃烱等人為支撐估值、完成業(yè)績對賭，通過虛增業(yè)績的方式累計虛增利潤約5.1億元。

最終，孔剛犯合同詐騙罪，判處無期徒刑，剝奪政治權(quán)利終身，其他人分別被判三至十五年有期徒刑不等，并處罰金。同時對五人違法所得現(xiàn)金及股票予以追繳，返還被害單位聯(lián)創(chuàng)股份，不足部分責令被告人繼續(xù)退賠。

值得一提的是，11月23日，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資人身份致電了聯(lián)創(chuàng)股份證券部，接線人員告訴記者，目前對方提出了上訴，“一審的影響是積極的，這對我們向?qū)Ψ揭笊虾ｖ送兜臉I(yè)績補償有一個有益的支撐，不過因為現(xiàn)在只是一審判決，對方已經(jīng)上訴了，還是要等最終的結(jié)果。我們會根據(jù)最后的結(jié)果進行追償?！?/p>

判罰對證券欺詐形成威懾

事實上，聯(lián)創(chuàng)股份并非首個將并購造假方告上法庭并勝訴的上市公司。

在其之前，2018年6月，寧波東力(002164.SZ)也曾就并購標的公司年富供應鏈管理財務造假向?qū)幉ㄊ信沙鏊皩幉ㄊ凶C監(jiān)局舉報。

早年間，寧波東力斥資21億元收購了年富供應鏈有限公司(以下簡稱“年富供應鏈”)，但其法定代表人李文國及其高管團隊隱瞞公司實際經(jīng)營情況，財務造假，騙取上市公司為年富供應鏈提供貸款擔保約15億元。

2020年1月22日，寧波東力收到了法院出具的《刑事判決書》。因犯合同詐騙罪，法院判處富?？毓?、年富供應鏈分別罰款三千萬元;李文國判處無期徒刑，剝奪政治權(quán)利終身，并處沒收個人全部財產(chǎn)。同時追繳被告方持有的寧波東力股票及贓款，返還上市公司。之后，被告提出上訴，但法院維持了原判。

2020年7月，寧波東力公告，相關股份已完成注銷。并于2020年6月29日，收到寧波市中級人民法院關于徐莘棟、林文勝等人的執(zhí)行款306.15萬元。2022年6月，寧波東力又收到了法院下發(fā)的涉案款3030萬元。

前資深投行人士王驥躍指出，這些判決案例對重組標的造假的震懾力大幅提高。

上海明倫律師事務所律師王智斌受訪時也表示：“判決的影響還是比較深遠的。這給市場也提了一個醒，上市公司收購的時候應當進行比較妥善的盡職調(diào)查。同時作為被收購對象也不能心存僥幸，財務造假一定會面臨監(jiān)管部門的處罰，如果嚴重的話還會涉及個人的刑事責任。這非常有力地震懾了這些潛在的、標的公司原股東的造假動機?！?/p>

并購風險須警惕

而眼下，盡管聯(lián)創(chuàng)股份等上市公司的并購合同詐騙案取得了較為積極的效果，但對于上市公司及其中小股東而言，確實造成了不小的沖擊。

如聯(lián)創(chuàng)股份，其通過并購實現(xiàn)業(yè)績增長期間，公司股價也從停牌前的27.78元/股，一路上漲至145.99元/股，漲幅超過420%。但眼下，隨著泡沫被逐漸擊破，聯(lián)創(chuàng)股份的股價也經(jīng)歷了較長時間的沉寂期。

而如何在并購重組前夕防范風險，成為市場最為關注的話題。首當其沖的是中介機構(gòu)盡責履職方面。

王智斌認為，并購環(huán)節(jié)中介機構(gòu)勤勉盡責，可能最大限度地減少相應事件的發(fā)生?！安①徖锉亟?jīng)的環(huán)節(jié)是盡職調(diào)查和資產(chǎn)評估，這里面除了收購人、被收購人交易雙方之外，還有相應的中介機構(gòu)，包括律師事務所、審計師、評估師等，如果中介機構(gòu)能夠勤勉盡責的話，可能也可以最大限度地減少相應事件的發(fā)生。”

早前，在寧波東力收購年富供應鏈爆雷一案中，因在對項目核查過程中存在多個問題，深交所對國信證券兩名保薦代表人、項目簽字律師、注冊會計師、資產(chǎn)評估師等發(fā)出監(jiān)管函。

不過，也有市場人士認為，不是所有的造假中介機構(gòu)都能查出。“中介機構(gòu)是否有責任，需要看工作是否做到位了，是否盡職了?！蓖躞K躍說道。

華南一家上市公司高管也指出：“在并購的前期，收購任何一家企業(yè)前都會通過中介機構(gòu)進行周密、認真的盡調(diào)，這個過程沒有錯，但很多隱性的東西沒辦法通過前期調(diào)查查出來?！?/p>

在其看來，防范并購風險的重要舉措，一方面在于上市公司是否有能力進行整合，通過一系列強有力的管控來避免風險，另一方面要全方位考慮對賭指標，而不僅僅是對利潤這一單一的指標進行對賭。

“并購過程中一定會存在風險，甚至出現(xiàn)很多后遺癥，但并購重組是企業(yè)快速發(fā)展的重要輔助手段，企業(yè)做大做強，需要通過并購來獲取市場、獲取人才?！痹撋鲜泄靖吖鼙硎?。

深圳新財董網(wǎng)絡科技有限公司董事長彭欽文則認為，并購重組中的動機和策略很重要。“過去我們看到過很多的上市公司并購失敗的案例，這里面非常、非常重要的原因是在當時的市場下，很多并購重組的初心和動機是有問題的。注冊制下，并購重組的動機應該更多回歸到提升上市公司的發(fā)展質(zhì)量上面來，以產(chǎn)業(yè)整合為核心?！?/p>

關鍵詞： 上市公司 中介機構(gòu) 寧波東力