從2019年凈利潤虧損6051.57萬元到2021年實現(xiàn)凈利潤達2.98億元，沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板的中侖新材料股份有限公司(簡稱“中侖新材”)在報告期上演華麗的業(yè)績轉(zhuǎn)身。

2019年至2022年上半年報告期，中侖新材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.64億元、16.02億元、19.94億元和11.74億元，各期凈利潤分別為-6051.57萬元、2.10億元、2.98億元和1.69億元，公司營收和凈利潤實現(xiàn)高增長的背后卻是“蛇吞象”式并購發(fā)展。

【資料圖】

并購實現(xiàn)業(yè)績翻身

中侖新材前身中侖有限成立于2018年11月19日，由中侖集團以現(xiàn)金方式出資設立，注冊資本3億元，2021年6月公司完成股改。

招股書中，中侖新材表示，公司目前已是專注于功能性薄膜材料研發(fā)與生產(chǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，主要從事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6(PA6)等相關(guān)材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。而報告期期初，中侖新材尚是主要從事薄膜級PA6業(yè)務的虧損性公司，財務數(shù)據(jù)顯示，2019年中侖新材歸母扣非后的凈利潤為虧損251.47萬元。

成立三年多，中侖新材快速實現(xiàn)業(yè)績?nèi)A麗轉(zhuǎn)身，業(yè)務大幅擴展，并交表創(chuàng)業(yè)板市場，背后的經(jīng)營策略卻是公司大舉并購上市公司資產(chǎn)的資產(chǎn)騰挪。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，2018年中侖有限成立后，隨即從廈門長天手中以2.04億元的價格全資收購了中侖塑業(yè)，形成了薄膜級PA6業(yè)務。

工商公開可查信息顯示，中侖塑業(yè)原系廈門長天于2012年7月出資設立的全資子公司，而廈門長天系長天塑化全資孫公司，長天塑化則是中侖新材實際控制人楊清金控制的企業(yè)。2007年11月9日，長天塑化成功在新加坡證券交易所上市，并于2017年10月31日，從新加坡證券交易所摘牌退市。

這意味著中侖有限原來的薄膜級PA6業(yè)務等主業(yè)大部分是繼承了海外上市公司的資產(chǎn)。

2019年12月，中侖新材以延伸薄膜產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈為名，以總計8.3億元的價格從嘉隆國際有限公司手中并購了從事BOPA薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的長塑實業(yè)100%股權(quán)。

中侖新材表示，長塑實業(yè)與公司屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，雙方在業(yè)務上具有較強的協(xié)同效應，通過收購長塑實業(yè)有利于進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)BOPA薄膜產(chǎn)業(yè)一體化的協(xié)同發(fā)展，使得公司經(jīng)營效益得到進一步增強，進而實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的有效提升。

收購長塑實業(yè)后，中侖新材實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長，但是此項收購的背后卻滿是疑點，此項收購也因此成為深交所問詢的重點。

據(jù)了解，長塑實業(yè)原系嘉隆國際于2009年7月設立的全資子公司，嘉隆國際則是2014年1月在“中國臺灣地區(qū)證券交易所”上市的綠悅控股的全資孫公司，2019年10月綠悅控股終止上市后，長塑實業(yè)才成為非上市公司資產(chǎn)。

北京亞超資產(chǎn)評估有限公司的評估報告顯示，長塑實業(yè)股東全部權(quán)益價值于評估基準日2019年10月31日的評估值為8.27億元。2021年長塑實業(yè)的總資產(chǎn)為20.35億元、凈資產(chǎn)為12.48億元、凈利潤為2.77億元。

根據(jù)行業(yè)自律組織中國包裝聯(lián)合會資料，長塑實業(yè)的聚酰胺雙向拉伸塑料薄膜產(chǎn)品2019年至2021年全球市場占有率約20%，國內(nèi)市場占有率達36%，處于國內(nèi)功能性BOPA薄膜首位。

據(jù)披露，長塑實業(yè)被收購前的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、利潤總額占到中侖有限相應項目的比重分別達448.07%、76.75%、1349.04%。這意味著中侖新材幾乎以零溢價的成本“蛇吞象”式收購了功能性BOPA薄膜第一企業(yè)。

讓投資者不解的是，據(jù)中侖新材透露，綠悅控股的實控人王哲夫與中侖新材之間并沒有股權(quán)投資關(guān)聯(lián)關(guān)系，并購完成后，長塑實業(yè)原控股股東嘉隆國際、實際控制人王哲夫完全退出，相當于把優(yōu)質(zhì)的長塑實業(yè)以凈資產(chǎn)的價格拱手相讓。

21世紀經(jīng)濟報道記者就此相關(guān)問題對中侖新材采訪，但公司回應稱招股書中已充分披露。

2019年12月中侖有限收購長塑實業(yè)股權(quán)，未履行經(jīng)營者集中申報程序，涉嫌違反《反壟斷法》，并于2022年6月被國家市監(jiān)總局處以30萬元罰款行政處罰。

2019年，中侖有限及中侖塑業(yè)合并報表內(nèi)剔除股份支付影響后的營業(yè)收入及利潤總額分別為12億元和918.49萬元，收購長塑實業(yè)后，中侖新材于2020年、2021年的營業(yè)收入分別達16.02億元、19.94億元，利潤總額分別達2.42億元和3.42億元。

對此，中侖新材認為收購完成后，公司產(chǎn)品及業(yè)務得到進一步豐富與完善，公司收入規(guī)模、盈利能力均有所提升，因此收購對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。業(yè)績數(shù)據(jù)層面上，中侖新材靠著大舉并購實現(xiàn)了高增長，但剖析公司深層經(jīng)營現(xiàn)狀，公司是否具備經(jīng)營穩(wěn)定性?

單一產(chǎn)品需突破

招股書中，中侖新材表示，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，報告期內(nèi)完成了對長塑實業(yè)控股權(quán)收購，實現(xiàn)了從產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料到下游功能性新材料的一體化布局。隨著產(chǎn)業(yè)上下游整合布局的完成，公司發(fā)展進入快車道。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務保持平穩(wěn)增長，開發(fā)了更多功能性的產(chǎn)品，滿足了各種新興領(lǐng)域的前沿需求。

但是公司營收結(jié)構(gòu)顯示，中侖新材依然面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的經(jīng)營風險。報告期各期，公司功能性BOPA薄膜的銷售收入占比分別達9.87%、90.88%、91.02%和85.02%，這意味著功能性BOPA薄膜的銷售收入很大程度上決定了中侖新材的盈利水平，如果功能性BOPA薄膜的生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)出現(xiàn)異常波動，將會對公司盈利能力造成不利影響。

北京券商界分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，單一化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)意味著公司經(jīng)營需要同時面對上游原材料和下游客戶等供應鏈體系的影響，如果單一產(chǎn)品對原材料有依賴性或者對銷售客戶集中，相關(guān)公司的經(jīng)營容易產(chǎn)生業(yè)績波動。

21世紀經(jīng)濟報道記者查閱中侖新材的經(jīng)營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司生產(chǎn)所需的原材料主要是己內(nèi)酰胺，報告期內(nèi)公司原材料在主營業(yè)務成本中的占比分別達92.86%、73.60%、79.09%和80.79%。

據(jù)悉，己內(nèi)酰胺主要由純苯加工而成，而純苯屬于石油下游產(chǎn)品，因此己內(nèi)酰胺的價格與石油價格高度相關(guān)，報告期內(nèi)，中侖新材原材料價格變動對主營業(yè)務毛利率產(chǎn)生著較大影響，以2021年數(shù)據(jù)為例，公司原材料價格每變動1%，則中侖新材的主營業(yè)務毛利率將反向變動0.59個百分點。

對此，中侖新材表示，公司經(jīng)營面臨著原材料價格波動的風險，如果原材料己內(nèi)酰胺價格隨著石油價格出現(xiàn)較大幅波動甚至上漲，將會對公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，中侖新材在原材料采購方面對市場上主要供應商具有依賴性。

報告期內(nèi)，公司對前五名供應商的采購金額各期合計占比分別達92.67%、84.07%、80.69%和85.46%，供應商高度集中，2021年公司向單一供應商福建天辰耀隆采購比例超過總額50%，今年上半年，公司向單一供應商福建申遠采購比例超過總額50%。因此，若中侖新材的主要原材料供應商業(yè)務經(jīng)營、合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或原材料供應不及時，而短期內(nèi)其他供應商無法及時供應能滿足公司對原材料質(zhì)量要求的原材料，則直接影響到公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

客戶方面，2019年在收購長塑實業(yè)之前，長塑實業(yè)是中侖新材第一大客戶，當年貢獻營收高達7.17億元，占比達56.70%，2019年中侖新材對前五大客戶依賴度高達72.45%，2020年之后，公司的客戶才出現(xiàn)較大分化。隨著公司新產(chǎn)品和新產(chǎn)能的投入，中侖新材正面臨著市場開拓的經(jīng)營局面。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 報告期內(nèi) 己內(nèi)酰胺