【資料圖】

?？低暟l(fā)布分拆子公司海康機(jī)器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案修訂稿。本次分拆完成后，?？低暪蓹?quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍將維持對(duì)?？禉C(jī)器人的控股權(quán)。子公司螢石網(wǎng)絡(luò)公布首次IPO并在科創(chuàng)板上市網(wǎng)上中簽結(jié)果。此前，螢石網(wǎng)絡(luò)于11月23日IPO上市發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。

G端與B端業(yè)務(wù)恢復(fù)可期

前三季度，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別同比變化+7.36%與-19.38%，毛利率與凈利率分別為42.35%與15.70%，利潤(rùn)率略微下滑的主要由于去年基數(shù)較高以及下游低端產(chǎn)品在今年比例增長(zhǎng)等。?？底鳛轭^部數(shù)字化公司，業(yè)務(wù)下游布局廣泛，主營(yíng)業(yè)務(wù)中PBG/EBG/SMBG在業(yè)務(wù)收入中的占比分別為18.72%/18.33%/16.87%(2022年上半年數(shù)據(jù))。疫后復(fù)蘇預(yù)期下，公司ToG端業(yè)務(wù)與ToB端業(yè)務(wù)恢復(fù)可期：(1)G端業(yè)務(wù)與政府支出緊密相關(guān)，2022Q3安防行業(yè)景氣指數(shù)為142，環(huán)比Q2上升12pct，同比去年仍下降27pct，展望明年，安防景氣有望進(jìn)一步復(fù)蘇，政府項(xiàng)目也由單純公安治理逐漸過(guò)渡至視頻網(wǎng)聯(lián)管理。(2)B端項(xiàng)目覆蓋能源、地產(chǎn)、金融、教育、工商業(yè)等大板塊，能源景氣背景下，今年能源冶金等板塊表現(xiàn)出色，展望明年，工商業(yè)、教育等板塊有望在政策動(dòng)態(tài)變化后逐步復(fù)蘇。

公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁

即便在今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，海外地緣政治因素不確定的背景下，公司仍然通過(guò)調(diào)整下游需求訂單與上游供應(yīng)鏈管理，靈活控制費(fèi)用支出，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)，表現(xiàn)出了強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)韌性。作為頭部智能物聯(lián)網(wǎng)公司，公司積累的感知數(shù)據(jù)豐富、底層平臺(tái)基礎(chǔ)扎實(shí)、可復(fù)用組件數(shù)量龐大，數(shù)字化解決方案領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。基于此基礎(chǔ)下，公司于主業(yè)端擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)，加快在發(fā)展中國(guó)家的布局;在新產(chǎn)品端孵化出諸多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前創(chuàng)新子公司螢石網(wǎng)絡(luò)上市在即，?？禉C(jī)器人也已提交上市預(yù)案，計(jì)劃在明年完成分拆上市進(jìn)程。

螢石網(wǎng)絡(luò)為?？凳准要?dú)立分拆公司，涵蓋“智能家居+云平臺(tái)服務(wù)”雙主業(yè)，客戶包括C端(智能家居業(yè)務(wù)，2021年收入占比87%)與B端(云平臺(tái)業(yè)務(wù)，2021年收入占比13%)，業(yè)務(wù)發(fā)展扎實(shí)穩(wěn)健，2018~2021年收入復(fù)合增速高于40%。(1)在C端業(yè)務(wù)側(cè)，公司已經(jīng)搭建完成“螢石”品牌智能家居產(chǎn)品家族，包括智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人、寵物看護(hù)等產(chǎn)品，截至2021年，智能家居攝像機(jī)市場(chǎng)份額已至18%，智能門(mén)鎖等產(chǎn)品銷量領(lǐng)先。此外，公司在實(shí)現(xiàn)硬件產(chǎn)品的一次性收入后，利用螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)或算法商店，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的技術(shù)增值服務(wù)收入，2018~2021年復(fù)合增速高達(dá)48%。(2)在B端業(yè)務(wù)側(cè)，公司在第三方設(shè)備基礎(chǔ)上，利用物聯(lián)云平臺(tái)能力，提供PaaS層的開(kāi)放平臺(tái)服務(wù)，通過(guò)設(shè)備接入、運(yùn)維支撐及銷售API、SDK、SaaS組件實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入。2018~2021年，軟件開(kāi)放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了97%的復(fù)合增長(zhǎng)速度。

此次分拆有助于母公司與子公司更好厘清各自優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步打造“螢石”獨(dú)立品牌，發(fā)揮其硬件端與平臺(tái)端的特色，利用二級(jí)市場(chǎng)提高投融資靈活度。螢石業(yè)務(wù)最早孵化自海康內(nèi)部，沿襲了?？禈O強(qiáng)的硬件產(chǎn)品能力與AI平臺(tái)技術(shù)能力，螢石通過(guò)自主研發(fā)的云平臺(tái)構(gòu)建其核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為業(yè)內(nèi)少有的具備一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)。未來(lái)，公司也將進(jìn)一步強(qiáng)化渠道、品牌、平臺(tái)能力，發(fā)揮視覺(jué)與AI能力特長(zhǎng)。

投資建議

公司在智能物聯(lián)領(lǐng)域的定位明確，具備前瞻性的智能感知、AIoT、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)積累，在全球化業(yè)務(wù)危中有機(jī)、國(guó)內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展大方向確立的背景下，公司未來(lái)的市場(chǎng)空間明朗。我們認(rèn)為2022年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊尸F(xiàn)一定韌性，2023年業(yè)務(wù)復(fù)蘇與創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期，長(zhǎng)期基本面優(yōu)勢(shì)明確。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為138.52、186.73、222.20億元，對(duì)應(yīng)市盈率為22.54、16.72、14.05倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： ?？低?/a> 開(kāi)放平臺(tái) 智能控制