美聯(lián)儲激進加息的滯后效應(yīng)正逐漸釋放。

當(dāng)?shù)貢r間7月31日，美聯(lián)儲季度高級貸款專員意見調(diào)查(SLOOS)報告顯示，第二季度美國的銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)收緊，企業(yè)和消費者的貸款需求減弱，銀行預(yù)計將在2023年剩余時間內(nèi)進一步收緊標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)濟趨弱的背景下，抵押品價值和貸款信用質(zhì)量料將惡化。

【資料圖】

具體來看，在對大中型企業(yè)的工商業(yè)貸款中，報告信貸標(biāo)準(zhǔn)收緊的銀行占比為50.8%，高于第一季度的46%，報告大中型企業(yè)工商業(yè)貸款需求下降的銀行占比從第一季度的55.6%降至51.6%。

在信貸緊縮加劇背后，美聯(lián)儲激進加息沖擊波難停，美國銀行“破產(chǎn)潮”仍未結(jié)束。7月28日，堪薩斯州心臟地帶三州銀行(Heartland Tri-State Bank)因資不抵債宣告破產(chǎn)，由聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管，這是今年以來美國出現(xiàn)的第五起銀行破產(chǎn)案。

不過，這次倒閉的心臟地帶三州銀行規(guī)模很小。根據(jù)FDIC的數(shù)據(jù)，心臟地帶三州銀行倒閉時擁有約1.39億美元的資產(chǎn)。相比之下，除了主營加密業(yè)務(wù)的Silvergate銀行外，今年迄今為止倒閉的其他銀行的資產(chǎn)都超過了1000億美元。

心臟地帶三州銀行倒閉是孤立事件還是新一輪風(fēng)暴來臨?

更多中小銀行或?qū)⒌归]

整體而言，此次心臟地帶三州銀行倒閉風(fēng)險可控。

根據(jù)FDIC發(fā)布的聲明，為了保護儲戶，其已經(jīng)與堪薩斯州的另一家社區(qū)銀行夢想第一銀行(Dream First Bank)簽訂了購買和承擔(dān)協(xié)議，夢想第一銀行將承接心臟地帶三州銀行的存貸款和其他資產(chǎn)及負(fù)債。截至3月31日，夢想第一銀行擁有4.8億美元的資產(chǎn)。

與此同時，F(xiàn)DIC同意分擔(dān)夢想第一銀行購買的貸款的未來損失，此次破產(chǎn)事件預(yù)計將使FDIC的存款保險基金損失5420萬美元。

中國銀行研究院研究員杜陽對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析稱，目前心臟地帶三州銀行倒閉的原因暫未公布，但整體來看，這是一個相對孤立的事件，預(yù)計不會對美國乃至全球銀行業(yè)產(chǎn)生沖擊。一方面，該銀行資產(chǎn)規(guī)模較小，屬于區(qū)域性銀行，僅擁有四家分支機構(gòu)，對當(dāng)?shù)劂y行業(yè)影響有限。另一方面，F(xiàn)DIC迅速對該銀行進行處置，在綜合考量多方面因素后，選擇由夢想第一銀行收購和承接該銀行的存貸款以及其他資產(chǎn)負(fù)債，并未對儲戶存款造成損失，處置過程較為高效順利。

清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究員孫長忠對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，心臟地帶三州銀行是一家為地方服務(wù)的社區(qū)小銀行，總部所在的鎮(zhèn)只有大約2000位居民，類似的社區(qū)小銀行在美國有數(shù)千家，雖然破產(chǎn)的具體原因目前尚不清楚，但這樣的事件即使在低利率環(huán)境下也不罕見，影響范圍很小，也沒有引起太大的關(guān)注，應(yīng)該視為一起孤立事件。但在今年已經(jīng)發(fā)生數(shù)起銀行倒閉事件以及美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，還是值得給予一定的注意和觀察，也不排除在加息后續(xù)效應(yīng)發(fā)酵中，還會發(fā)生類似事件。

隨著美聯(lián)儲加息的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，未來可能還會有更多中小銀行倒閉。杜陽分析稱，資產(chǎn)端來看，高利率對中小銀行資產(chǎn)凈值仍產(chǎn)生較大壓力。7月，美聯(lián)儲再次將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點至5.25%～5.5%區(qū)間，或?qū)⑹怪行°y行資產(chǎn)凈值進一步折損。負(fù)債端來看，存款流失問題依然嚴(yán)峻。根據(jù)美聯(lián)儲披露的數(shù)據(jù)，截至7月19日，美國商業(yè)銀行存款規(guī)模共計17.3萬億美元，較年初減少約4000億美元。如果中小銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端的問題不能得到有效解決，或仍面臨倒閉風(fēng)險。

不過，大銀行表現(xiàn)穩(wěn)健，不太可能發(fā)生太大危機。杜陽認(rèn)為，從大型銀行經(jīng)營情況來看，暫不會發(fā)生大型危機。7月14日以來，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團陸續(xù)披露2023年二季度業(yè)績。整體來看，2023年上半年，四大行營業(yè)收入共計1959.7億美元，同比增長11.6%，凈利潤共計601.1億美元，同比增長31%，增速處于歷史較高水平，經(jīng)營情況良好有助于提振儲戶及市場信心，利于大型銀行穩(wěn)健經(jīng)營。

歐洲大型銀行的情況也基本類似。渣打集團行政總裁溫拓思表示，渣打集團在2023年上半年的業(yè)績表現(xiàn)亮眼。收入按年增長18%，稅前基本利潤增長29%，保持了強勁的盈利能力、高流動性及穩(wěn)健的資本水平。渣打集團還宣布了新的股份回購計劃，向股東額外回報10億美元，并上調(diào)了2023年的收入、收入與成本增長差及有形股東權(quán)益回報的預(yù)測指引，現(xiàn)在預(yù)計全年有形股東權(quán)益回報將達到10%。

監(jiān)管“重拳”來襲

為了防范未來的危機，新的監(jiān)管規(guī)則也在加速出爐。

7月底，美國最高銀行監(jiān)管部門公布多年來最為全面的資本金改革計劃，大型銀行將被要求提高資本金規(guī)模以應(yīng)對可能出現(xiàn)的意外損失。根據(jù)美聯(lián)儲、美國聯(lián)邦存款保險公司、貨幣監(jiān)理署(OCC)發(fā)布的報告，資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億美元的銀行必須將資本金規(guī)模提高約16%，最大八家銀行需將資本金提高19%左右，資產(chǎn)規(guī)模在1000億至2500億美元的銀行被要求將資本金規(guī)模提高5%。該計劃也將導(dǎo)致Regions Financial、KeyCorp、亨廷頓銀行等銀行面臨本來只適用于大型銀行的更為嚴(yán)格的資本金規(guī)定。

對此，穆迪投資者服務(wù)公司金融機構(gòu)董事總經(jīng)理Ana Arsov表示，對資產(chǎn)超過千億美元的銀行提高監(jiān)管資本要求的提議，從長遠來看對信貸有利。然而，這些銀行可能會承擔(dān)更高的短期成本來實現(xiàn)這些要求，并需要時間過渡到更高的資本水平。

如果監(jiān)管機構(gòu)對銀行實施更嚴(yán)格的限制，一些活動或?qū)⑥D(zhuǎn)向監(jiān)管更寬松的金融中間商、非銀金融機構(gòu)，比如資管機構(gòu)黑石和阿波羅可能受益。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙表示：“這對于對沖基金、私募股權(quán)基金和私人信貸機構(gòu)來說是好消息。”

與此類似的是，摩根大通首席財務(wù)官Jeremy Barnum表示，更高的資本要求肯定會增加信貸成本，對經(jīng)濟不利。大行們可能會提高產(chǎn)品價格或放棄一些產(chǎn)品，以抵消更高的資本成本。

盡管大幅度提高資本金要求可能會迫使銀行削減服務(wù)、提高收費，但美國監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為，一個更具韌性的銀行體系所帶來的好處將遠遠抵消這些成本，在今年一系列中型銀行倒閉事件后，這些舉措將有助于完善金融系統(tǒng)。

孫長忠對記者分析稱，早在3月份地區(qū)銀行危機發(fā)生前，美國金融監(jiān)管當(dāng)局就已經(jīng)開始著手強化銀行監(jiān)管要求了，業(yè)界對此早有準(zhǔn)備。目前美國大銀行比較穩(wěn)健，不太可能發(fā)生危機事件，提高資本金要求也不會對他們產(chǎn)生太大的影響，但對于一些此前要求沒那么嚴(yán)格的中型銀行可能會有一些影響?？傮w上看，提高資本金要求等強化監(jiān)管措施將有利于增強防范和化解風(fēng)險的能力，但也會增加成本，下一步討論的重點應(yīng)該是二者的平衡問題。

美國監(jiān)管機構(gòu)將在11月30日之前就該提案征求公眾意見，計劃在2028年7月1日之前全面實施這些要求，預(yù)計銀行業(yè)將進行游說，尋求軟化、推遲或以其他方式阻撓這項資本金改革計劃。

此外，美國監(jiān)管機構(gòu)還要求銀行加強應(yīng)急融資計劃，今年早些時候硅谷銀行在內(nèi)的幾家銀行突然倒閉使流動性問題成為焦點。7月28日，美聯(lián)儲和FDIC等監(jiān)管機構(gòu)在一份聯(lián)合聲明中表示，銀行應(yīng)保持“可操作的”應(yīng)急計劃并專注于流動性風(fēng)險管理，鼓勵銀行將美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口納入自身的應(yīng)急資金計劃?！?023年上半年發(fā)生的事件進一步凸顯了流動性風(fēng)險管理和應(yīng)急資金規(guī)劃的重要性，從這些事件中可以看出，一些銀行存款外流的程度和速度都是前所未有的，導(dǎo)致了這些機構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動性和融資壓力。”

未來風(fēng)險在哪兒?

自今年3月以來，美國地區(qū)性銀行接二連三倒閉引發(fā)了金融業(yè)動蕩，加劇了市場的擔(dān)憂情緒。在眾多美國銀行破產(chǎn)事件背后，美國利率上升和金融機構(gòu)風(fēng)險管理不善都難辭其咎。

在6月暫停加息后，美聯(lián)儲7月重啟加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%～5.50%來抑制通脹。從種種跡象來看，美聯(lián)儲激進加息的沖擊遠未結(jié)束，滯后效應(yīng)下未來或面臨更多挑戰(zhàn)。

美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當(dāng)周，硅谷銀行破產(chǎn)后推出的銀行定期融資計劃(BTFP)工具使用規(guī)模已從一周前的1029億美元進一步升至1051億美元，創(chuàng)下新高。近期美國銀行業(yè)存款也再度呈現(xiàn)出外流趨勢，美聯(lián)儲公布的經(jīng)季節(jié)調(diào)整的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周，商業(yè)銀行存款驟減787億美元，創(chuàng)下自硅谷銀行倒閉后的一周以來的最高水平。

下一個風(fēng)險點或在商業(yè)地產(chǎn)。最新公布的SLOOS報告顯示，由于新冠疫情和利率上升導(dǎo)致遠程工作增加，寫字樓業(yè)主陷入困境，銀行對商業(yè)房地產(chǎn)尤為擔(dān)憂，報告建筑和土地開發(fā)貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊的銀行凈百分比高達71.7%。

隨著遠程辦公成為許多公司的常態(tài)，消費者也習(xí)慣在網(wǎng)上購物，倫敦、洛杉磯和紐約等城市充斥著不少當(dāng)?shù)鼐用褚呀?jīng)不再需要的建筑。如果找不到租戶，房東和放貸機構(gòu)將面臨比前幾個周期更大的損失。全球房地產(chǎn)服務(wù)公司仲量聯(lián)行7月公布的數(shù)據(jù)顯示，紐約、舊金山、東京和華盛頓特區(qū)的優(yōu)質(zhì)寫字樓租金同比出現(xiàn)負(fù)增長。

英國謝菲爾德大學(xué)政治經(jīng)濟學(xué)家兼會計實務(wù)教授墨菲(Richard Murphy)表示，雇主們開始意識到，已不必再建造巨型設(shè)施來容納員工，商業(yè)地產(chǎn)的業(yè)主應(yīng)該感到擔(dān)憂，這方面的投資最好現(xiàn)在就退出。

與此同時，賣空者繼續(xù)瞄準(zhǔn)世界各地的上市房地產(chǎn)公司，押注他們的股價會重挫。數(shù)據(jù)提供商Hazeltree的數(shù)據(jù)顯示，截至7月的15個月里，機構(gòu)投資者借出用于做空活動的房地產(chǎn)股票數(shù)量在歐洲、中東和非洲地區(qū)(EMEA)增長了30%，在北美激增了93%。

與此呼應(yīng)的是，美國工業(yè)和寫字樓房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)的全球貸款人在7月份向數(shù)據(jù)提供商Credit Benchmark提供了信用風(fēng)險評估，與六個月前的估計相比，該行業(yè)的公司目前發(fā)生債務(wù)違約的可能性增加了17.9%。

但細(xì)分來看，商業(yè)地產(chǎn)中并非全是風(fēng)險，也有一些值得投資的領(lǐng)域。黑石首席財務(wù)官Michael Chae分析稱，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模龐大，行業(yè)出現(xiàn)分化。傳統(tǒng)辦公樓等板塊，尤其是美國的傳統(tǒng)辦公樓板塊，確實面臨著基本面的挑戰(zhàn)，其空置率已超過20%?？梢詫Ｗ⒂谝恍┗久姹憩F(xiàn)良好的板塊，例如物流、數(shù)據(jù)中心、租賃住房、生命科學(xué)辦公樓，其中許多板塊空置率僅為2%～5%，且市場租金在以兩位數(shù)的速度增長。未來重要的是在哪些領(lǐng)域進行投資。

銀行業(yè)與商業(yè)地產(chǎn)的聯(lián)系頗為緊密，未來會承受一些壓力。穆迪投資者服務(wù)公司今年6月表示，在6萬億美元的未償還商業(yè)房地產(chǎn)債務(wù)中，全球銀行業(yè)者大約持有一半，2023年至2026年到期債務(wù)在總額中占據(jù)最大比重。

不過，目前來看風(fēng)險仍然可控。杜陽對記者分析稱，美國大型銀行恢復(fù)與處置機制建設(shè)較為完善。金融危機后，為了避免大型銀行救助造成的風(fēng)險外溢，解決“大而不能倒”問題，美國監(jiān)管機構(gòu)致力于提升大型銀行損失吸收能力，并由FDIC深度參與大型銀行恢復(fù)與處置計劃的完善。整體來看，當(dāng)前美國大型銀行資本充足率尤其是TLAC資本充足率水平較高，能夠有效地進行系統(tǒng)性風(fēng)險處置。

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