醫(yī)藥反腐潮下，上市公司開(kāi)始紛紛出來(lái)自述“清白”。

恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、愛(ài)爾眼科(300015.SZ)、康恩貝(600572.SH)等細(xì)分行業(yè)龍頭紛紛在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)投資者關(guān)切。

邁瑞醫(yī)療表明，在醫(yī)療反腐的背景下，醫(yī)院將更加重視采購(gòu)流程的規(guī)范化和經(jīng)銷商的合規(guī)化。長(zhǎng)期來(lái)看，整治醫(yī)療領(lǐng)域腐敗問(wèn)題是凈化營(yíng)商環(huán)境、激發(fā)生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新活力的必經(jīng)之路。恒瑞醫(yī)藥則表示，二級(jí)市場(chǎng)短期股價(jià)波動(dòng)受多重因素影響，公司日常經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常。

(資料圖片)

而在震蕩行情下，醫(yī)藥板塊進(jìn)一步分化。

經(jīng)歷8月7日的劇烈調(diào)整之后，醫(yī)藥商業(yè)、CXO、創(chuàng)新藥板塊在8月8日率先反彈。8月9日，伴隨醫(yī)藥板塊全面回暖，CRO指數(shù)(8841421.WI)大漲4.45%，中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)指數(shù)的漲幅也達(dá)到3.80%。8月10日，醫(yī)藥再度調(diào)整，CRO、CXO則延續(xù)了上漲勢(shì)頭。

在醫(yī)藥反腐持續(xù)推進(jìn)，以及資本市場(chǎng)急速變化的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者的投資邏輯是否已經(jīng)發(fā)生變化?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中了解到，目前，機(jī)構(gòu)的共識(shí)在于“醫(yī)藥行業(yè)反腐行動(dòng)是屬于短空長(zhǎng)多的事件”。但對(duì)于這一輪調(diào)整之后，醫(yī)藥行業(yè)是否已經(jīng)“見(jiàn)底”，不少機(jī)構(gòu)仍在觀望。

基金謹(jǐn)慎調(diào)倉(cāng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月8日—10日，中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)指數(shù)、CRO(8841421.WI)、創(chuàng)新藥(931152.CSI)分別上漲了4.83%、5.20%、2.88%。

但這些板塊內(nèi)部也存在一定的分化。例如，自7月31日至8月7日，恒瑞醫(yī)藥的跌幅達(dá)到-20.22%，同期，創(chuàng)新藥板塊中有3只個(gè)股的漲幅超過(guò)5%。截至8月10日，恒瑞醫(yī)藥自7月31日以來(lái)的跌幅仍然超過(guò)18%。

伴隨醫(yī)藥板塊不斷調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資者變得愈發(fā)謹(jǐn)慎。

華南某公募基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，其所在公司比較關(guān)注醫(yī)療反腐事件對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展模式和競(jìng)爭(zhēng)格局的影響，目前其判斷短期內(nèi)對(duì)于部分創(chuàng)新藥品的入院，大型設(shè)備的采購(gòu)，以及帶金品種的增長(zhǎng)可能會(huì)帶來(lái)一定影響，但同時(shí)對(duì)出口較多的原料藥、CXO、院外為主的服務(wù)，以及經(jīng)歷充分集采的藥械影響相對(duì)有限。

“板塊在經(jīng)歷了三年的大幅估值調(diào)整后，近期的事件沖擊可能會(huì)帶來(lái)一個(gè)較好的投資觀察窗口。我們傾向于用長(zhǎng)期常識(shí)理解行業(yè)前景和投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)也需要謹(jǐn)小慎微，仔細(xì)識(shí)別，保守評(píng)估細(xì)分行業(yè)和公司的差異。近期一段時(shí)間內(nèi)，我們戰(zhàn)術(shù)上小幅下調(diào)了板塊整體頭寸，但戰(zhàn)略上更要抓緊時(shí)間進(jìn)行仔細(xì)研究，努力控制風(fēng)險(xiǎn)，抓住機(jī)會(huì)，優(yōu)化組合?！痹撊耸窟M(jìn)一步談道。

另有公募人士向記者指出，醫(yī)藥板塊目前暫時(shí)看不到更大的利空了，但大家也在觀望此輪行業(yè)反腐的力度和結(jié)果，畢竟反腐行動(dòng)剛剛開(kāi)始，未來(lái)仍然具有不確定性。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，即使不斷地去調(diào)研，恐怕也只能看到企業(yè)的部分情況。

“醫(yī)藥行業(yè)還是有一定的特殊性，從研發(fā)投入、產(chǎn)出利潤(rùn)、估值這些角度去研究，也只能了解到部分真相?！彼忉尩馈?/p>

在談到應(yīng)對(duì)醫(yī)藥板塊大幅波動(dòng)的策略時(shí)，暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)寶曉輝表示，“我們會(huì)針對(duì)一些短期波動(dòng)較大的標(biāo)的倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整，但對(duì)那些比較看好的標(biāo)的整體想法還是謹(jǐn)慎看好。我們一直以來(lái)的選股邏輯都是追求高確定性的，在投資醫(yī)藥板塊上，我們比較喜歡那些有著強(qiáng)技術(shù)水平的藥企而非那些渠道優(yōu)勢(shì)的藥企，因?yàn)閺奈磥?lái)醫(yī)藥板塊走向來(lái)看，渠道優(yōu)勢(shì)受集采影響確定性會(huì)減弱，但技術(shù)優(yōu)勢(shì)則會(huì)相對(duì)保持長(zhǎng)久些，在實(shí)際擇股上，我們也更喜歡那些技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的藥企。”

“近期受反腐影響，醫(yī)藥板塊調(diào)整比較劇烈，盡管之前醫(yī)藥板塊已經(jīng)調(diào)整了兩年多，但按我們的投資體系看，部分優(yōu)質(zhì)的公司其實(shí)還沒(méi)有到我們最合適的建倉(cāng)點(diǎn)，而此輪回調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)很好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，之前已經(jīng)很便宜的公司也給我們買入更多優(yōu)質(zhì)股權(quán)的機(jī)會(huì)。”止于至善投資基金經(jīng)理何理指出。

公募重倉(cāng)趨勢(shì)依舊

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近期股價(jià)波動(dòng)幅度較大的醫(yī)藥股中，不乏被公募重倉(cāng)的細(xì)分行業(yè)龍頭公司。對(duì)于這些龍頭公司，公募基金在二季度的增減持動(dòng)作不一。

天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，主動(dòng)權(quán)益基金前50大重倉(cāng)股中，有6只來(lái)自醫(yī)藥行業(yè)，分別是：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、愛(ài)爾眼科、同仁堂、金域醫(yī)學(xué)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至二季度末，持有邁瑞醫(yī)療股票數(shù)量較多的基金公司分別為景順長(zhǎng)城基金、易方達(dá)基金、中歐基金、華寶基金、嘉實(shí)基金。其中，前三家基金公司各自的持股數(shù)量占邁瑞醫(yī)療流通股的比例均超過(guò)1%，景順長(zhǎng)城基金的占比最大，達(dá)到1.92%。

從調(diào)倉(cāng)方向來(lái)看，二季度，景順長(zhǎng)城基金、易方達(dá)基金、華寶基金、工銀瑞信基金增持了邁瑞醫(yī)療;而中歐基金、嘉實(shí)基金、富國(guó)基金減持了邁瑞醫(yī)療。

此外，值得一提的是，自7月31日以來(lái)的這波調(diào)整中，CXO龍頭藥明康德的表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，該個(gè)股的區(qū)間(7月31日—8月10日)漲幅達(dá)到13.89%。

截至今年二季度末，中歐基金、交銀施羅德基金、景順長(zhǎng)城基金、工銀瑞信基金持倉(cāng)數(shù)量居前。這四家基金公司均在二季度減持了藥明康德，而易方達(dá)基金、華寶基金、招商基金則在二季度增持了藥明康德。

值得一提的是，今年二季度，公募基金重倉(cāng)醫(yī)藥板塊占比延續(xù)了2022年三季度以來(lái)的提升趨勢(shì)，但相比歷史情況，仍處于較低超配狀態(tài)。

另外，部分私募基金也在年內(nèi)頻頻調(diào)研醫(yī)藥生物企業(yè)。今年以來(lái)，高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、相聚資本、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)、睿郡資產(chǎn)等私募基金的重點(diǎn)調(diào)研方向，均覆蓋了醫(yī)藥行業(yè)。

細(xì)分領(lǐng)域存機(jī)會(huì)

醫(yī)藥行業(yè)反腐行動(dòng)推進(jìn)過(guò)程中，哪類醫(yī)藥企業(yè)更受機(jī)構(gòu)青睞?

何理談道，從投資邏輯看，將從產(chǎn)品臨床價(jià)值、企業(yè)醫(yī)保談判和集采競(jìng)標(biāo)能力、研發(fā)投入、管理層戰(zhàn)略等方面篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而對(duì)銷售能力的關(guān)注等級(jí)會(huì)適當(dāng)放低。

細(xì)分方向上，何理重點(diǎn)看好產(chǎn)品力強(qiáng)的創(chuàng)新藥械及其產(chǎn)業(yè)鏈，節(jié)省出的醫(yī)保資金預(yù)計(jì)會(huì)向這方面有更多傾斜;受政策擾動(dòng)小的消費(fèi)醫(yī)療如減肥、醫(yī)美、增高、自費(fèi)疫苗;以院外銷售為主的OTC產(chǎn)品;為了減少腐敗滋生，醫(yī)院端可能有更強(qiáng)的動(dòng)力推動(dòng)處方外流，看好零售藥店的承接能力。

融智投資高級(jí)研究員包金剛則看好新藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)。他具體談道，一是隨著國(guó)內(nèi)支付環(huán)境的改善，臨床需求旺盛的獨(dú)家或競(jìng)爭(zhēng)格局良好的非獨(dú)家大品種進(jìn)入醫(yī)保后，將持續(xù)放量且銷售峰值提升。二是我國(guó)創(chuàng)新藥國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，出海邏輯也將逐步兌現(xiàn)，關(guān)注國(guó)際化領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企業(yè)。

博時(shí)基金權(quán)益投資三部基金經(jīng)理陳西銘指出，短期來(lái)看，相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的糾察整治可能會(huì)造成醫(yī)院常規(guī)招投標(biāo)以及企業(yè)銷售推廣活動(dòng)的階段性延遲，但這種強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的新常態(tài)下，藥械入院等流程有望更加規(guī)范透明，嚴(yán)守合規(guī)紀(jì)律、牢筑底線意識(shí)的頭部企業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看有望受益，行業(yè)集中度將加速提升。

“參考2013年白酒行業(yè)的整治行動(dòng)，行業(yè)龍頭在波動(dòng)后迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)4年的長(zhǎng)牛走勢(shì)。醫(yī)藥行業(yè)是長(zhǎng)坡厚雪的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的需求來(lái)自人們對(duì)于健康無(wú)止境的追求，這樣的需求是不會(huì)消失的。短期的波動(dòng)帶來(lái)陣痛，但行業(yè)已經(jīng)歷近2年的下行走勢(shì)，本身估值就在相對(duì)底部。經(jīng)歷風(fēng)雨后，醫(yī)藥行業(yè)也將迎來(lái)彩虹。”陳西銘分析。

招商基金量化投資部認(rèn)為，頭部CXO企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，二季度較一季度業(yè)績(jī)提速，常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)高增長(zhǎng)，有望提振板塊情緒;伴隨醫(yī)藥板塊投資逐步回歸主業(yè)，業(yè)績(jī)及發(fā)展預(yù)期有望更為清晰，醫(yī)藥板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低位的狀態(tài)將持續(xù)改善，醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展和國(guó)際化是長(zhǎng)期方向，需求端受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入提升、人口老齡化等推動(dòng)未來(lái)具備增量，繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥景氣方向長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

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