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永泰能源2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.8億元，同比下降15.7%，營收下滑主要是煤價(jià)下跌以及財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍變化導(dǎo)致(子公司新投華瀛不再納入合并范圍，導(dǎo)致石化貿(mào)易收入下滑明顯)。歸屬于上市公司股東凈利潤10.1億元，同比增加31.5%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤10.0億元，同比增加27.3%?；久抗墒找鏋?.05元，同比增加31.4%。加權(quán)平均ROE為2.3%，同比增加0.47個(gè)百分點(diǎn)。

分季度看，2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.1億元，環(huán)比減少2.2%，同比減少21.9%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.9億元，環(huán)比增長41.8%，同比增加33.7%，業(yè)績環(huán)比上漲主要得益于煤炭產(chǎn)銷量提升以及電力業(yè)務(wù)動(dòng)力煤采購成本下滑;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.8億元，環(huán)比增加39.3%，同比增長23.1%。

煤炭主業(yè)以量補(bǔ)價(jià)

產(chǎn)銷量方面，得益于公司所屬山西康偉集團(tuán)有限公司銀宇煤礦和福巨源煤礦(優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能合計(jì)120萬噸/年)于一季度恢復(fù)生產(chǎn)，公司上半年產(chǎn)量同比顯著上漲，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量605萬噸，同比+17%，原煤銷量609萬噸，同比+18%，精煤銷量158萬噸，同比+3%。售價(jià)與成本方面，受二季度焦煤市場價(jià)大幅下降影響，2023年上半年公司商品煤噸綜合售價(jià)下滑至959元/噸，同比-28%，公司商品煤噸綜合成本421元/噸，同比-16%，公司商品煤噸綜合毛利538元/噸，同比-36%。分季度來看，2023年二季度公司原煤產(chǎn)量為367萬噸(環(huán)比+54%，同比+22%)，原煤銷量為367萬噸(環(huán)比+52%，同比+24%)，噸煤綜合售價(jià)為798元/噸(環(huán)比-28%，同比-44%)，噸煤綜合成本為368元/噸(環(huán)比-8%，同比-28%)，噸煤綜合毛利為430元/噸(環(huán)比-39%，同比-52%)。

火電業(yè)務(wù)扭虧為盈

2023年上半年公司發(fā)/售電力分別實(shí)現(xiàn)170.7/161.7億千瓦時(shí)，同比分別+1%/+1%，單位售價(jià)實(shí)現(xiàn)0.4764元/千瓦時(shí)(同比+2%)，單位成本實(shí)現(xiàn)0.445元/千瓦時(shí)(同比-7%)，主要是同期采購動(dòng)力煤價(jià)格同比下降所致，電力業(yè)務(wù)由此實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2023年上半年實(shí)現(xiàn)毛利5.08億元，去年同期虧損1.96億元。

石化貿(mào)易收入同比下滑明顯，主要系報(bào)表合并范圍變更導(dǎo)致。2022年12月，公司同意所屬華衍物流有限公司將其持有的新投華瀛石油化工(深圳)股份有限公司48%股權(quán)及華瀛新投石油化工(新加坡)有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予沈陽港匯貿(mào)易有限公司，上述公司不再納入公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，這大幅減少了公司石化貿(mào)易收入。2023年上半年，公司石化貿(mào)易收入實(shí)現(xiàn)1.45億元，同比下降93%，成本實(shí)現(xiàn)1.37億元，同比下降93%。

盈利預(yù)測

我們預(yù)計(jì)2023年-2025年歸母凈利潤分別為21.2億元/23.5億元/26.8億元，同比+11%/+11%/+14%;EPS分別為0.10元/0.11元/0.12元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為15.6/14.1/12.3倍。考慮到公司上半年煤炭業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)穩(wěn)定盈利，火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈且下半年盈利有望持續(xù)，全年業(yè)績預(yù)計(jì)有可觀表現(xiàn)。未來公司成長性高，一方面煤炭主業(yè)產(chǎn)能核增&新增礦井投產(chǎn)，產(chǎn)能增長空間大，另一方面轉(zhuǎn)型釩電池力爭儲能行業(yè)第一方陣，為公司業(yè)績增長注入新活力，維持“增持”評級。

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