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錳鐵鋰兼顧鐵鋰的安全性和低成本，同時(shí)提升能量密度10%-20%，有望替代動(dòng)力鐵鋰，2025年滲透率有望提升至10%+。錳鐵鋰為升級版的鐵鋰，通過固溶錳提高電壓，從而提升能量密度(最高21%)，但會損傷循環(huán)和倍率性能，錳鐵比例是平衡性能的關(guān)鍵，目前行業(yè)主流配比為6/4，未來高錳化是趨勢。搭配方式看，錳鐵鋰可與高鎳三元混用，得到兼具安全性和高能量密度的產(chǎn)品，并形成一系列的續(xù)航解決方案，但錳鐵鋰純用經(jīng)濟(jì)性更好，待材料技術(shù)成熟后，預(yù)計(jì)成為長期趨勢。我們測算錳鐵鋰正極成本比鐵鋰高10%左右，但能量密度提升10%-20%，因此理論上電池單Wh成本更低(下降近10%)，有望替代動(dòng)力鐵鋰和中鎳三元，預(yù)計(jì)率先應(yīng)用于兩輪車和續(xù)航700km左右動(dòng)力車型。我們測算錳鐵鋰2025年滲透率5%-10%，電池需求近130GWh，對應(yīng)正極需求超20萬噸，市場規(guī)模近150億元，2030年滲透率超30%，電池需求超1500GWh，對應(yīng)正極需求超260萬噸，市場規(guī)模超1500億元。

錳鐵鋰生產(chǎn)工藝和鐵鋰類似，液相法/固相法各有優(yōu)劣，預(yù)計(jì)呈并行發(fā)展路線。錳鐵鋰導(dǎo)電性差，需進(jìn)行碳包覆、離子摻雜、納米化等改性處理，此外高溫循環(huán)易出現(xiàn)錳溶出，要求原子級混合，對結(jié)晶度要求高，產(chǎn)品良率有待提升。生產(chǎn)工藝方面，錳鐵鋰和鐵鋰制備方案類似，可采用液相法和固相法路線，其中液相法利于控制元素比例，錳鐵更均勻，因此產(chǎn)品一致性、結(jié)晶度更好，但壓實(shí)密度低，單位投資額更高;固相法產(chǎn)量大，單噸投資額更低，壓實(shí)密度高，但不易控制錳鐵均勻度和粒徑分布。液相法憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢先行，待固相法工藝逐漸成熟后，預(yù)計(jì)二者呈并行發(fā)展路線。

錳鐵鋰量產(chǎn)裝車在即，產(chǎn)業(yè)鏈加碼LMFP賽道。電池端看，寧德時(shí)代創(chuàng)新推出M3P電池，搭配麒麟電池主攻700km中端市場，混用8月首發(fā)智界S7，純用預(yù)計(jì)下半年首發(fā)特斯拉，比亞迪較早布局錳鐵鋰，預(yù)計(jì)2024年上半年裝車發(fā)布，億緯/中航/國軒/孚能/星恒/天能等企業(yè)已發(fā)布錳鐵鋰產(chǎn)品跟進(jìn);正極端看，德方納米產(chǎn)品一致性好，下半年預(yù)計(jì)率先放量，容百科技并購斯科蘭德，年底預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)裝車，湖南裕能自研高壓實(shí)LMFP，明年上半年開始放量，天奈科技橫向擴(kuò)拓布局LMFP，當(dāng)升科技/萬潤新能/珩創(chuàng)納米/力泰鋰能/創(chuàng)普斯加碼布局錳鐵鋰賽道;錳源端看，湘潭電化和紅星發(fā)展有充足二氧化錳/高純硫酸錳產(chǎn)能，有望從錳鐵鋰對錳源的強(qiáng)勁需求中受益。

投資建議：錳鐵鋰量產(chǎn)裝車在即，預(yù)計(jì)明年大規(guī)模放量，有望大規(guī)模滲透動(dòng)力鐵鋰和中鎳三元領(lǐng)域，我們推薦四條主線：1)看好終端性能提升的電池廠商，推薦寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能，關(guān)注中創(chuàng)新航、國軒高科、孚能科技等;2)看好產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程領(lǐng)先的正極廠商，推薦德方納米、容百科技、湖南裕能、當(dāng)升科技，關(guān)注萬潤新能;3)看好用量提升的添加劑和導(dǎo)電劑廠商，推薦天賜材料、天奈科技;4)關(guān)注上游錳源龍頭，關(guān)注湘潭電化、紅星發(fā)展。

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