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民生健康上市第二天大跌近15%，總市值蒸發(fā)17億。除了市值蒸發(fā)外，民生健康核心產品“21金維他” 撐起公司超8成收入也引來市場爭議。

民生健康上市第二天蒸發(fā)17億

9月5日，民生健康(301507)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。該股開盤報32.80元，最高至37.50元，截至收盤報32.78元，漲幅227.80%，成交額22.05億元，振幅51.20%，換手率76.77%，總市值116.88億元。

不過，9月6日上市第二天，民生健康變臉，早盤低開低走，收盤重挫14.80%，股價收報27.93 元，總市值為 99.59億。

《投資快報》記者留意到，1天時間，民生健康的市值較上一個交易日縮水了 17億。這也意味著上個交易日進場的 22億資金悉數(shù)被套。

民生健康上市第一天雖然漲了 2倍多，但是第二天大跌，且跌幅居兩市第一，民生健康的表現(xiàn)還是有些讓人大跌眼鏡。網(wǎng)友在股吧中炸鍋了。有網(wǎng)友表示，“這兩天幾乎全部又被套數(shù)十億資金，以后誰來為你高位解套出逃做貢獻呢?”

“21金維他”撐起超8成收入

民生健康成立于2009年，公司專注于維生素與礦物質補充劑領域，是集維生素與礦物質類非處方藥品和保健食品研發(fā)、生產、銷售于一體的高新技術企業(yè)。公司控股股東為民生藥業(yè)，持有民生健康89%的股份，其前身為洛陽民生制藥廠，成立于1926年，為國內最早的四大西藥廠之一和國內最早的針劑生產商。

說起民生健康或民生藥業(yè)，或許大家并不熟悉，但要說起21金維他，相信很多人都聽說過。民生健康為民生藥業(yè)旗下的大健康產業(yè)子公司，其主力產品就是21金維他多維元素片，該產品是民生藥業(yè)于1985年推出，是國內首款多維元素片。

招股書顯示，民生健康專注于維生素與礦物質補充劑領域，是集維生素與礦物質類非處方藥品和保健食品研發(fā)、生產、銷售于一體的高新技術企業(yè)。公司主力產品是乙類非處方藥多維元素片(21)，核心品牌“21金維他”已在國內擁有了較高的知名度和美譽度，位居2021年度中國非處方藥產品綜合統(tǒng)計排名“維生素與礦物質品類”第5名，具有較強的品牌溢出效應。

值得注意的是，于2020年度、2021年度及2022年度，民生健康核心產品多維元素片(21)的銷售收入分別為3.96億元、4.23億元以及4.39億元，占公司當期主營業(yè)務收入的比重分別為91.32%、86.70%和80.46%，占比較高，存在產品結構單一的風險。

短期內，公司收入主要來源于多維元素片(21)的格局仍將持續(xù)。若該產品市場需求發(fā)生不利變化，或其競品對公司該產品的市場份額帶來較大沖擊，或出現(xiàn) OTC 產品監(jiān)管政策變化、消費者消費意愿下滑、產品推廣策略未能適應市場變化等不利情形，則公司存在因產品結構單一而導致銷量下滑，現(xiàn)有市場份額縮減，進而影響公司持續(xù)盈利能力的風險。

輕研發(fā)重銷售問題明顯

有分析認為，民生健康更像是一家靠銷售推廣拉動的公司，輕研發(fā)重銷售的問題明顯。從21金維他一炮走紅后，廣告營銷就成為民生健康的“主要法寶”，這也是當時中國保健品的基本手段。但到了今天，民生健康依然擺脫不了廣告營銷依賴癥，這種表現(xiàn)在銷售費用方面有所體現(xiàn)。

招股書顯示，2020年至2022年，民生健康的銷售費用分別為1.7億元、1.85億元和1.71億元，均高于當年歸母凈利潤，占當年營收的比重分別約為38%、37%、31%。細分來看，一半左右的銷售費用為廣告費，2020年廣告費達到9542.58萬元，占比達到56.17%，其中媒體投放7703.69萬元，占比45.34%。2021年和2022年廣告費總金額有所下降，2022年為7705.13萬元，與2022年媒體投放一項相當。

分析認為，公司銷售費用高，研發(fā)費用少，這或許與民生健康的體量較小有一定關系。2022年，湯臣倍健收入為78.61億元，民生健康收入5.47億元，后者不到湯臣倍健的十分之一。由于體量小，民生健康不可能投入大量費用搞研發(fā)。以2022年的研發(fā)投入來看，與可比公司華潤三九、江中制藥以及湯臣倍健這三家相比，民生健康的研發(fā)費用率最高為4.97%，華潤三九、江中制藥、湯臣倍健的研發(fā)費用率分別為3.69%、2.62%、2.02%。但從絕對值來看，2022年民生健康的研發(fā)費用僅為2717萬元，而華潤三九、江中制藥、湯臣倍健的研發(fā)費用分別為5.94億、1億、1.58億。或許，這也是民生健康被湯臣倍健趕超的原因之一。

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