全球礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP）最近可能會(huì)有大動(dòng)作！

8月份，必和必拓提出以84億澳元巨資收購(gòu)澳大利亞本土最大銅礦公司OZ Minerals，OZ以估值過(guò)低拒絕了收購(gòu)要約。然而知情人士近期透露，必和必拓最近有可能進(jìn)一步提價(jià)，因?yàn)镺Z在西澳又啟動(dòng)了一個(gè)價(jià)值17億澳元的銅鎳礦項(xiàng)目，身價(jià)自然更高了。

就在今年6月，必和必拓將自己的石油和天然氣業(yè)務(wù)合并給了澳大利亞石油公司伍德賽德（Woodside）。

(相關(guān)資料圖)

在目前二級(jí)市場(chǎng)萎靡不振，屢屢發(fā)生大跌的情況下，大公司們?nèi)栽谒艡C(jī)進(jìn)行動(dòng)輒幾十到上百億體量的并購(gòu)活動(dòng)，是不想好好活了嗎？

并沒(méi)有。

Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，今年公開(kāi)的并購(gòu)交易1304億美元（合1945億澳元），較去年同期的歷史新高大幅下降54.3%，交易數(shù)量也從1758筆降至1325筆。

然而，多數(shù)投行和律所預(yù)計(jì)，澳大利亞本土并購(gòu)交易在2022年的最后幾個(gè)月將出現(xiàn)回升。

這些澳大利亞最大宗并購(gòu)交易的“撮合者”為何會(huì)有這樣的信心？

觀點(diǎn)1：波動(dòng)也是一種機(jī)會(huì)

眼下并購(gòu)交易耗時(shí)更長(zhǎng)，有時(shí)還需要重新定價(jià)，甚至可能會(huì)被擱置（比如KKR以200億澳元競(jìng)購(gòu)Ramsay Health Care的案例）。并且會(huì)受到金融市場(chǎng)波動(dòng)、融資成本上升等挑戰(zhàn)的影響。

不過(guò)，今年以來(lái)，以澳大利亞本土企業(yè)為主的收購(gòu)活動(dòng)仍相對(duì)活躍，例如：澳新銀行（ANZ）以49億澳元收購(gòu)Suncorp集團(tuán)的銀行業(yè)務(wù)、Morrison & Co.牽頭的財(cái)團(tuán)以36.2億澳元收購(gòu)Uniti，Carsales通過(guò)價(jià)值12億澳元的股權(quán)發(fā)行收購(gòu)Trader Interactive 51%的股份，以及必和必拓此次對(duì)OZ Minerals的收購(gòu)邀約。

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，與過(guò)去5年1293億美元的平均交易額相比，今年涉及澳方的交易額實(shí)際上略有上升。

摩根士丹利（Morgan Stanley）澳大利亞首席執(zhí)行官理查德?瓦格納（Richard Wagner）表示，目前并購(gòu)市場(chǎng)存在猶豫情緒，這與預(yù)期利率將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上升以抑制通脹，以及更廣泛意義上的信心下降有關(guān)。

“并購(gòu)是信心的領(lǐng)先指標(biāo)。如果董事會(huì)和管理層對(duì)未來(lái)有信心，對(duì)目標(biāo)公司的收益有信心，對(duì)其他可能影響業(yè)務(wù)的宏觀因素有信心，他們就會(huì)進(jìn)行并購(gòu)。”

摩根士丹利正在重新調(diào)整交易，以期獲得銀團(tuán)融資。他們認(rèn)為，以澳元結(jié)算的國(guó)內(nèi)交易將繼續(xù)。但在當(dāng)前融資市場(chǎng)不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，金額超過(guò)百億的并購(gòu)案可能不會(huì)出現(xiàn)。

自5月以來(lái)，澳聯(lián)儲(chǔ)已大舉加息225個(gè)基點(diǎn)，將現(xiàn)金利率提高至2.35%。

當(dāng)前澳聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度多少有些模棱兩可，既表示將采取必要措施，遏制高通脹；又暗示，澳洲經(jīng)濟(jì)有放緩跡象，可能會(huì)放慢加息步伐。

這令80%的機(jī)構(gòu)預(yù)期澳聯(lián)儲(chǔ)可能在10月再升息50個(gè)基點(diǎn)。

高盛澳大利亞和新西蘭金融和戰(zhàn)略投資者部門(mén)主管蒂姆·弗里曼（Tim Freeman）表示：“當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景更加明朗時(shí)，預(yù)計(jì)交易活動(dòng)將增加?！?/p>

他指出，股市波動(dòng)將導(dǎo)致上市公司被收購(gòu)的活動(dòng)上升。

“這是一個(gè)機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)擁有資金的私募買家而言。雖然與去年相比，目前的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)明顯更高，但買家和賣家仍在尋找達(dá)成交易的方法?！?/p>

觀點(diǎn)2：年底前鎖定交易意愿升高

據(jù)律師事務(wù)所Corrs Chambers Westgarth合伙人瑞奇·卡薩利（Ricky Casali）預(yù)測(cè)，2022年最后一個(gè)季度的收購(gòu)活動(dòng)將有所改善，但交易量不會(huì)大幅上升。

他表示：“科技行業(yè)的并購(gòu)似乎是一個(gè)新的前沿領(lǐng)域，尤其是那些提供難以替代的核心企業(yè)軟件和系統(tǒng)的公司并購(gòu)?！?/p>

Casali還指出，競(jìng)購(gòu)方對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的估值仍存在挑戰(zhàn)，因?yàn)閲@投入的轉(zhuǎn)化和成本、勞動(dòng)力短缺和較高利率的問(wèn)題依然存在。

從全球來(lái)看，今年宣布的并購(gòu)交易數(shù)量也有所放緩。Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，并購(gòu)交易規(guī)模較去年同期下降32%，至2.6萬(wàn)億澳元。

不過(guò)，Baker McKenzie律師事務(wù)所的合伙人勞倫斯?門(mén)德斯（Lawrence Mendes）看好第四季度的本地交易前景。

盡管澳大利亞在2022年的活動(dòng)水平相比前一年要低不少，但他預(yù)計(jì)到12月31日前將“非常繁忙”。

“（這是）一個(gè)比2021年更艱難、更不穩(wěn)定的市場(chǎng)，因此，在12月/1月前鎖定交易有強(qiáng)大的推動(dòng)力。”

觀點(diǎn)3：并購(gòu)融資強(qiáng)勁，IPO難復(fù)蘇

今年，投行和律所還不得不應(yīng)對(duì)首次公開(kāi)募股(IPO)數(shù)量不足的問(wèn)題。由于市場(chǎng)動(dòng)蕩，股票資本市場(chǎng)活動(dòng)（包括二次融資和上市）在2022年迄今已下降38.4%。

Mendes稱，在目前的環(huán)境下，股票資本市場(chǎng)“肯定很困難”，但公開(kāi)市場(chǎng)的并購(gòu)融資依然強(qiáng)勁。

他表示：“投資者有興趣通過(guò)配售為正確的交易提供資金（比如在Cleanaway收購(gòu)GRL之后，該交易的部分資金來(lái)自3.5億澳元的配售）。我們預(yù)計(jì)，隨著債務(wù)方案變得更加昂貴、更難承銷，這類融資方式將變得更加突出?！?/p>

瑞銀也認(rèn)為，澳大利亞和新西蘭為并購(gòu)籌集資金而進(jìn)行的股票銷售到年底應(yīng)該會(huì)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，而傳統(tǒng)的IPO距離復(fù)蘇可能還有很遠(yuǎn)距離。

觀點(diǎn)4：私募資金充裕、保持謹(jǐn)慎

私募和風(fēng)險(xiǎn)投資公司在澳大利亞有大約100億澳元的現(xiàn)金可以配置，而國(guó)際私募巨頭貝恩（Bain）認(rèn)為，在全球范圍內(nèi)，這一數(shù)字高達(dá)3.6萬(wàn)億美元。

Casali指出，盡管私募資金充裕，但也保持謹(jǐn)慎行事。他的私募客戶都在忙著評(píng)估許多機(jī)會(huì)，其中一些人恐怕在2022年結(jié)束前都不會(huì)達(dá)成一筆交易。

而Mendes表示：“私募將繼續(xù)通過(guò)詳細(xì)的盡職調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)基本面進(jìn)行壓力測(cè)試，如果他們感到不滿意，就會(huì)離開(kāi)；如果他們對(duì)估值和業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)感到滿意，他們就有能力進(jìn)行并購(gòu)交易。”

據(jù)其分析，從更廣泛的市場(chǎng)范圍來(lái)看，并購(gòu)交易活動(dòng)最多的領(lǐng)域是醫(yī)療保健、科技和房地產(chǎn)（但不包括與零售相關(guān)的房地產(chǎn)資產(chǎn)）。不過(guò)，資本對(duì)非必需消費(fèi)類的興趣在增加。

“在這些行業(yè)之外，我們也看到了圍繞基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)和能源轉(zhuǎn)型相關(guān)業(yè)務(wù)的大量活動(dòng)，預(yù)計(jì)這種情況將持續(xù)到2023年?！?/p>

受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，現(xiàn)在市場(chǎng)情緒嚴(yán)重低迷。然而，大公司、大機(jī)構(gòu)的“嗅覺(jué)”往往比一般的投資者要靈敏很多。他們會(huì)選擇在這樣的時(shí)機(jī)出手，到底遵循怎樣的投資邏輯？他們到底是如何尋找自己的目標(biāo)？

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