假期重大數(shù)據(jù)事件概覽

外部環(huán)境壓力較大，股指短期底部整固

貴金屬

(相關(guān)資料圖)

美指強(qiáng)勢上行，金價(jià)弱勢下跌

黑色

鋼礦：節(jié)前備貨支撐有限，鋼礦突破難度增大

焦煤焦炭：鋼焦補(bǔ)庫持續(xù)，雙焦高位震蕩

玻璃：宏觀利好穩(wěn)信心，保交樓發(fā)力促上漲

銅：美元維持強(qiáng)勢，銅價(jià)承壓表現(xiàn)

鋁：國內(nèi)基本面邊際轉(zhuǎn)好，價(jià)格下有支撐

鋅：宏觀壓力只增不減，鋅價(jià)存在補(bǔ)跌外盤的沖動(dòng)

原油：油價(jià)中期承壓，短期關(guān)注OPEC會(huì)議

期權(quán)

銅期權(quán)：銅價(jià)承壓運(yùn)行，期權(quán)投資者情緒偏弱

黃金期權(quán)：黃金價(jià)格持續(xù)弱勢，期權(quán)投資者情緒偏空

鐵礦石期權(quán)：礦價(jià)震蕩運(yùn)行，期權(quán)隱波偏低

外部環(huán)境壓力較大，股指短期底部整固

綜合來看，歐美通脹壓力，美債收益率繼續(xù)上行，擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退，歐美股市下跌，局部地緣不確定性增加，國內(nèi)指數(shù)破位下跌后呈現(xiàn)縮量陰跌，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，板塊分化，市場觀望情緒濃厚，宏觀氛圍整體偏空；大盤股指數(shù)經(jīng)過一年半的調(diào)整后，估值已處于歷史低位，收益風(fēng)險(xiǎn)比例較高，后續(xù)值得關(guān)注。

操作上，目前是二十大之前的靜默期，下跌縮量后估計(jì)在國慶節(jié)后有反彈預(yù)期，等待進(jìn)一步的政策利好。

邏輯：內(nèi)外表現(xiàn)形成差異，海外整體波動(dòng)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議繼續(xù)加息75bp，且年內(nèi)仍將繼續(xù)大幅加息。俄烏沖突可能進(jìn)一步升級(jí)。而國內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，人民幣貶值壓力仍在。內(nèi)外因素疊加，導(dǎo)致市場出現(xiàn)明顯調(diào)整。從估值來看，目前估值調(diào)整比較充分，配置價(jià)值凸顯。

在十一國慶長假以及二十大臨近之際，市場熱點(diǎn)缺乏，外圍環(huán)境惡劣，大概率以底部整固為主，目前技術(shù)上已經(jīng)走弱，短期恐仍將處于弱勢，等待企穩(wěn)。建議長假期間空倉觀望，節(jié)后企穩(wěn)可以輕倉中線布局多單。但是在二十大發(fā)出重大利好消息之前，市場恐難有重大起色。

貴金屬

美指強(qiáng)勢上行，金價(jià)弱勢下跌

上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，世界各大央行也競相加息，美元指數(shù)一枝獨(dú)秀。美元指數(shù)創(chuàng)2002年5月中旬以來新高至114.79，使得以美元計(jì)價(jià)的黃金對(duì)其他貨幣持有者來說變得更加昂貴。10年期收益率自2010年以來首次升至4%。調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期利率峰值將比兩周前預(yù)測的高得多。盡管黃金被視為通脹對(duì)沖工具，但加息削弱了非孳息資產(chǎn)黃金的吸引力。背景是加息預(yù)期提升、美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派、美元走強(qiáng)以及實(shí)際利率上升這些對(duì)黃金來說都不是好兆頭。目前來看，金價(jià)仍然處于下跌通道當(dāng)中，后市金價(jià)貨仍將持續(xù)弱勢。

節(jié)前策略：目前COMEX金價(jià)格壓力上看1700美元/盎司，建議逢高做空為主，高位空單繼續(xù)持有，不建議追空；國內(nèi)方面，滬金2212合約上方壓力暫看391.5元/克，背靠壓力逢高做空，節(jié)前不建議追空，高位空單可繼續(xù)持有，空倉建議節(jié)后價(jià)格反彈之后再度介入。

鋼礦：節(jié)前備貨支撐有限，鋼礦突破難度增大

鋼材十一前偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著資金情緒回落，上漲動(dòng)力減弱。螺紋節(jié)前成交和出貨明顯回升，終端備貨仍有一定支撐，但地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工對(duì)需求帶動(dòng)不足，基建項(xiàng)目增量空間有限，因此螺紋旺季需求發(fā)力點(diǎn)有限，高成交持續(xù)性不佳。熱卷需求仍保持平穩(wěn)，終端訂單情況還需關(guān)注年底消費(fèi)旺季的表現(xiàn)，而中游加工補(bǔ)庫回升遇阻。供應(yīng)方面，唐山月底發(fā)布限燒結(jié)政策，并要求A類鋼廠限產(chǎn)30%，其余企業(yè)限50%，引發(fā)市場對(duì)年底環(huán)保限產(chǎn)強(qiáng)化的預(yù)期，但由于此次限燒結(jié)周期短，且鋼廠有提前少備燒結(jié)礦，實(shí)際影響有限，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量節(jié)前重新小降至240以下。由于需求邊際改善疊加限產(chǎn)炒作的共同刺激，節(jié)前成材繼續(xù)偏強(qiáng)勢，但需求支撐的持續(xù)性不足，節(jié)后有一定回落空間，多頭持倉過節(jié)需謹(jǐn)慎，節(jié)后仍維持偏空思路。

鐵礦節(jié)前持續(xù)震蕩，難以形成有效突破。供給方面，由于國內(nèi)買盤改善，澳巴主流發(fā)運(yùn)節(jié)前增幅擴(kuò)大，特別是澳礦發(fā)運(yùn)突增至年內(nèi)高位，供應(yīng)壓力略有增大。鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)轉(zhuǎn)為震蕩，目前唐山限燒結(jié)對(duì)鐵水產(chǎn)量暫沒有太大影響，但十月延續(xù)或加強(qiáng)限產(chǎn)政策，鐵水有一定下降空間，且由于上周燒結(jié)粉日耗和熟料備貨同步回升，礦石廠庫可用天數(shù)也明顯提升，限燒結(jié)將一定程度上抑制鋼廠補(bǔ)庫力度，疊加港口壓港緩解，港存去庫將明顯減慢。鐵礦目前波動(dòng)率明顯收斂，且受限燒結(jié)限制反彈力度偏弱，若節(jié)前仍難以形成有效突破，可輕倉試空。

焦煤焦炭：鋼焦補(bǔ)庫持續(xù)，雙焦高位震蕩

焦炭方面，首輪提漲開啟，幅度100-110元/噸，因鋼廠利潤也偏低，暫未落地，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)。焦企噸焦盈利因原料煤價(jià)格上漲轉(zhuǎn)入虧損，開工率、產(chǎn)量小幅下滑，整體仍在高位。需求端唐山限產(chǎn)短期影響有限，鐵水大概率保持高位，降幅有限，焦炭剛需仍有支撐。鋼廠經(jīng)過前期連續(xù)補(bǔ)庫，目前庫存表現(xiàn)尚可。貿(mào)易商投機(jī)需求少量增加。焦炭受焦煤成本及下游補(bǔ)庫剛需支撐，保持偏強(qiáng)走勢。

焦煤方面，主產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)、范圍擴(kuò)大，目前影響有限，但二十大前煤礦供應(yīng)仍有縮減預(yù)期；洗煤企業(yè)開工率、日均精煤產(chǎn)量本周回升。進(jìn)口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車已恢復(fù)至691車，后期仍有增加預(yù)期；俄煤價(jià)格反彈，性價(jià)比減弱，近期到港回落。需求端鋼焦企業(yè)原料煤庫存處于低位，補(bǔ)庫需求仍存。

節(jié)前下游補(bǔ)庫持續(xù)，而二十大召開前雙焦供應(yīng)均受到一定影響，短期保持偏強(qiáng)運(yùn)行。但鋼焦利潤低位下對(duì)原料補(bǔ)庫彈性不足，終端需求成色待節(jié)后市場檢驗(yàn)，對(duì)雙焦反彈空間保持謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)雙焦高位震蕩走勢，策略上若有多單建議逐步減倉止盈，不追高。

銅：美元維持強(qiáng)勢，銅價(jià)承壓表現(xiàn)

宏觀層面依然偏空，美元指數(shù)漲至新高，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化了后續(xù)的鷹派加息路徑，加息上限目標(biāo)上調(diào)至4.4%，4.6%一線，引導(dǎo)11月甚至12月鷹派加息，美元指數(shù)仍將維持偏強(qiáng)的表現(xiàn)，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格；當(dāng)前加息緊縮預(yù)期尚未進(jìn)一步擴(kuò)大成衰退臨近的交易主邏輯，銅價(jià)表現(xiàn)偏震蕩，但預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷強(qiáng)化鷹派態(tài)度，歐洲制造業(yè)加速回落出現(xiàn)需求萎靡特征，宏觀層面的利空將逐步被強(qiáng)化。基本面方面，銅自身顯示供給較為充裕，TC維持在重心小幅上移的走勢，盡管由于硫酸價(jià)格下跌，煉廠利潤有些受損，但目前銅冶煉利潤仍是有色里較好的品種。庫存角度看，國內(nèi)銅價(jià)仍處在低庫存，高升水，深度Back的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期結(jié)構(gòu)里，但我們認(rèn)為供需格局的發(fā)展仍不是朝著更緊張的方向演繹；海外尤其是歐洲地區(qū)銅庫存開始連續(xù)增加，銅需求偏弱或開始顯性化，將施壓美金銅價(jià)格。

綜合來看，宏觀層面持續(xù)偏空，限制銅價(jià)反彈幅度，降低了銅價(jià)再度拉漲的概率。海外基本面邊際走弱提供的支撐線將有所下移，國內(nèi)仍依靠低庫存高升水和人民幣貶值獲得一定價(jià)格支撐。國慶期間海外有五個(gè)交易日，期間將有部分美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)9月會(huì)議精神，另外有非農(nóng)就業(yè)等宏觀數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)尚無法從根本性逆轉(zhuǎn)美元走勢，鑒于海外宏觀與產(chǎn)業(yè)雙弱的格局，銅價(jià)壓力較大，可考慮持部分空單過節(jié)，賣call策略繼續(xù)持有。

鋁：國內(nèi)基本面邊際轉(zhuǎn)好，價(jià)格下有支撐

目前宏觀情緒依舊較差，對(duì)有色金屬的價(jià)格形成壓制?；久鎭砜翠X供給端的不確定性還是存在。云南地區(qū)按照10%的減產(chǎn)幅度，9月份電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4082萬噸，若后期減產(chǎn)幅度擴(kuò)大至20%，則電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至約4062萬噸，減產(chǎn)30%的概率并不高。需求來看國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率不到70%，有所回暖，但仍不及往年旺季水平，難有大幅抬升。 國內(nèi)庫存節(jié)前去庫良好，處于歷史低位水平，同時(shí)近期成本端仍在上漲，對(duì)價(jià)格形成支撐。

海外持倉仍在下滑，短期能源價(jià)格下跌，虧損有修復(fù)但依舊虧損，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)偏弱，多頭入場的跡象仍不明顯。

綜合來看，當(dāng)前鋁價(jià)受海外宏觀壓力持續(xù)干擾，跌破18000元。但國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力下調(diào)，且消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)好導(dǎo)致庫存下降，鋁市基本面支撐表現(xiàn)良好，現(xiàn)貨端跌價(jià)后成交好轉(zhuǎn)，主要貿(mào)易商積極買貨貼水有縮小。目前價(jià)格還在17700-19000元/噸的大區(qū)間內(nèi)，建議按需備貨，不宜追空。

鋅：宏觀壓力只增不減，鋅價(jià)存在補(bǔ)跌外盤的沖動(dòng)

年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)第三次連續(xù)加息75bp，彰顯其遏制通脹的決心，英國、瑞士等海外央行宣布跟進(jìn)，美元指數(shù)漲勢凌厲，創(chuàng)20年新高；經(jīng)合組織、世界銀行等下調(diào)今、明兩年的經(jīng)濟(jì)增速，宏觀壓力進(jìn)一步加大。行情上，滬倫兩市鋅價(jià)均承壓走弱，不過滬鋅強(qiáng)于倫鋅，精煉鋅進(jìn)口虧損顯著收窄?；久嫔?，歐洲能源危機(jī)仍無緩解跡象，北溪管道泄漏，歐洲天然氣價(jià)格短期大幅拉升，當(dāng)?shù)鼐珶掍\供應(yīng)仍在被嚴(yán)重限制中，不過，海外的消費(fèi)情況尤其是歐洲，也在回落中，LME庫存表現(xiàn)持穩(wěn)，無去庫趨勢。國內(nèi)方面，因6、7、8連續(xù)三月精煉鋅產(chǎn)出下滑較多，致使國內(nèi)鋅庫存去庫至歷史低點(diǎn)，現(xiàn)貨緊缺，升水較高，不過不同于歐洲，國內(nèi)的供應(yīng)下滑是冶煉廠檢修、限電等短期行為，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量可恢復(fù)正常；近期由于電力緊張，云南精煉鋅冶煉受到部分影響，不過目前受影響的產(chǎn)量還相對(duì)較小，不足以驅(qū)動(dòng)行情，此外，由于利潤較好，進(jìn)口礦正在加量流入。國內(nèi)消費(fèi)端，基建增速進(jìn)一步擴(kuò)大，汽車產(chǎn)銷亦維持高增速，但房地產(chǎn)下滑態(tài)勢未改，對(duì)總消費(fèi)造成較大拖累。

綜合而言，國內(nèi)基本面，尤其供給端或現(xiàn)邊際改善跡象，低庫存、高升水對(duì)價(jià)格的支撐力正漸漸松動(dòng)，疊加宏觀壓力，鋅價(jià)或偏弱運(yùn)行，有補(bǔ)跌前期倫鋅跌幅的潛力和沖動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)現(xiàn)貨升水下滑、庫存累積或去庫明顯放緩的跡象，為來自基本面的利空信號(hào)。

原油：油價(jià)中期承壓，短期關(guān)注OPEC會(huì)議

近幾年十一假期期間，市場地緣政治利多因素大于利空，油價(jià)多以反彈為主。今年十一假期內(nèi)盤9天休市，外盤歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、OPEC+會(huì)議以及EIA原油庫存數(shù)據(jù)成為焦點(diǎn)，油價(jià)或圍繞歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及俄烏白熱化的事件焦點(diǎn)來波動(dòng)，疊加10月份美國拋儲(chǔ)結(jié)束（如按計(jì)劃），油價(jià)波動(dòng)加大，關(guān)注能否在80美金附近止跌。

宏觀方面，加息壓力利空油價(jià)，歐洲各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏空，陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)，宏觀面將中長期施壓大宗商品。

近期原油市場供應(yīng)端所面臨的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期問題，一定程度提振油市疲軟情況，一方面短期供應(yīng)受到威脅，北溪2號(hào)管道遭到蓄意破壞，短期或難以恢復(fù)，颶風(fēng)影響墨西哥灣關(guān)閉油氣產(chǎn)量，將影響11%的原油產(chǎn)量（或19.04萬桶/日）及8.56%的天然氣產(chǎn)量（或184百萬立方英尺/日），關(guān)注后續(xù)動(dòng)向。另一方面市場轉(zhuǎn)向10.5歐佩克+產(chǎn)量會(huì)議，開會(huì)之前的任何消息都可能引發(fā)油價(jià)波動(dòng)，傳言俄羅斯可能在會(huì)議上提議歐佩克+將減產(chǎn)約100萬桶/日。美國API庫存數(shù)據(jù)顯示原油和餾分油庫存增加，原油庫存增加主要由于戰(zhàn)略庫存持續(xù)釋放，需要關(guān)注10月是否繼續(xù)釋放戰(zhàn)略石油。

策略：在9月加息落地后，宏觀大周期仍在中長期壓制油價(jià)，短周期上如地緣政治升溫以及OPEC+減產(chǎn)，引發(fā)市場對(duì)供應(yīng)端偏緊的預(yù)期，月差和裂解價(jià)差回升說明基本面未實(shí)質(zhì)性惡化，油價(jià)存在止跌反彈的需求，關(guān)注布油80美金與美油在75-76美金附近的支撐。近期SC倉單持續(xù)增加，動(dòng)搖前期倉單低位的支撐，使內(nèi)強(qiáng)外弱及月差有走弱趨勢，關(guān)注SC倉單以及下邊際支撐情況。

銅期權(quán)：銅價(jià)承壓運(yùn)行，期權(quán)投資者情緒偏弱

節(jié)前最后一周，銅期權(quán)交易依然保持較高活躍度，27日銅期權(quán)總成交76506手，最新持倉量為56035手。從PCR指標(biāo)來看，成交量PCR維持高位，最新值2.37，持倉量PCR環(huán)比持平，當(dāng)前值1.92，目前期權(quán)投資者情緒中性偏弱。銅期權(quán)隱含波動(dòng)率持續(xù)小幅回升，重心不斷上移，當(dāng)前主力CU2211合約隱含波動(dòng)率最新值29.58%，處于較高水平。

節(jié)前銅價(jià)震蕩走低，價(jià)格重心繼續(xù)下移。宏觀層面來看，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化了后續(xù)的鷹派加息路徑，加息上限目標(biāo)上調(diào)至4.4%，4.6%一線，引導(dǎo)11月甚至12月鷹派加息，美元指數(shù)仍將維持偏強(qiáng)的表現(xiàn)，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格；當(dāng)前加息緊縮預(yù)期尚未進(jìn)一步擴(kuò)大成衰退預(yù)期臨近交易的主邏輯，銅價(jià)表現(xiàn)偏震蕩，但預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷強(qiáng)化，歐洲制造業(yè)加速回落出現(xiàn)需求萎靡特征，宏觀層面的利空將逐步被強(qiáng)化。庫存角度看，銅價(jià)仍處在低庫存，高升水，深度Back的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期結(jié)構(gòu)里，但我們認(rèn)為供需格局的發(fā)展仍不是朝著更緊張的方向；海外尤其是歐洲地區(qū)銅庫存連續(xù)增加，需求偏弱開始顯性化，將施壓美金銅價(jià)格。節(jié)前銅期權(quán)操作方面，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持承壓震蕩運(yùn)行格局，同時(shí)隱波率持續(xù)回升，趨勢策略建議構(gòu)建熊市價(jià)差組合，激進(jìn)者可嘗試節(jié)前買入跨式組合做多波動(dòng)率。

黃金期權(quán)：黃金價(jià)格持續(xù)弱勢，期權(quán)投資者情緒偏空

27日黃金期權(quán)總成交14385手，環(huán)比減少8765手，最新持倉量為34203手，環(huán)比增加1235手，節(jié)前黃金期權(quán)交投活躍度較低。從PCR指標(biāo)來看，成交量PCR小幅走高，最新值1.47，持倉量PCR環(huán)比持平，當(dāng)前值0.90，目前期權(quán)對(duì)于黃金看法偏空。黃金期權(quán)隱含波動(dòng)率維持震蕩運(yùn)行格局，AU2212隱波率最新值16.45%，較前值17.14%小幅減小，AU2208及AU2210隱波率均呈震蕩走勢。

上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，世界各大央行也競相加息，美元指數(shù)一枝獨(dú)秀。美元指數(shù)創(chuàng)2002年5月中旬以來新高至114.79，使得以美元計(jì)價(jià)的黃金對(duì)其他貨幣持有者來說變得更加昂貴。10年期收益率自2010年以來首次升至4%。調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期利率峰值將比兩周前預(yù)測的高得多。盡管黃金被視為通脹對(duì)沖工具，但加息削弱了非孳息資產(chǎn)黃金的吸引力。背景是加息預(yù)期提升、美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派、美元走強(qiáng)以及實(shí)際利率上升這些對(duì)黃金來說都不是好兆頭。目前來看，金價(jià)仍然處于下跌通道當(dāng)中，后市金價(jià)或仍將持續(xù)弱勢。黃金期權(quán)節(jié)前操作上，建議投資者輕倉過節(jié)，由于國慶期間不確定性較大，激進(jìn)者可嘗試輕倉買入跨式或者寬跨式組合做多波動(dòng)率。

鐵礦石期權(quán)：礦價(jià)震蕩運(yùn)行，期權(quán)隱波偏低

鐵礦石期權(quán)I2301系列日成交接近8萬手，持倉量達(dá)20萬手；持倉量PCR值約0.95，處于偏低水平。鐵礦石主連短期歷史波動(dòng)率下降，從期限結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前鐵礦石主連短期歷史波動(dòng)率略低于長期歷史波動(dòng)率，10日HV值為20%，低于均值水平。主力合約系列期權(quán)隱含波動(dòng)率偏低，最新值為37%。澳巴主流發(fā)運(yùn)節(jié)前增幅擴(kuò)大。鐵水產(chǎn)量短期轉(zhuǎn)為震蕩，未來有一定下降空間。鋼廠補(bǔ)庫力度不強(qiáng)，港存去庫明顯減慢。礦價(jià)節(jié)前震蕩，期權(quán)隱波偏低，賣權(quán)擇機(jī)減倉或清倉，嘗試買入虛值期權(quán)。

關(guān)鍵詞： 節(jié)日期間 國慶節(jié)前