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《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

3月3日，在國新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長易綱回應(yīng)了“是否會降準(zhǔn)降息”的問題。他說：“我們認(rèn)為，目前我們貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實際利率的水平也是比較合適的?！?/p>

至于降準(zhǔn)，易綱說：“2018年以來我們14次降準(zhǔn)，這14次降準(zhǔn)大概是把平均的法定存款準(zhǔn)備金率從近15%降到了不到8%，降了7個多百分點的法定準(zhǔn)備金率。過去五年，通過14次降準(zhǔn)，不到8%的法定存款準(zhǔn)備金率，不像過去那么高了，但是用降準(zhǔn)的辦法來提供長期的流動性，支持實體經(jīng)濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。”

說實話，易綱這短短幾句話“很高級”。第一，目前的利率水平較為適宜，這一點，市場并無質(zhì)疑；第二，盡管法定準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到8%，但仍有調(diào)降空間，未來央行將依據(jù)市場流動性需求綜合考慮；第三，降準(zhǔn)是釋放長期流動性的手段，而長期流動性更適宜實體經(jīng)濟需求。

為什么說“很高級”？回顧以往，在央行降準(zhǔn)之后，經(jīng)常會有央行官員面對“還有多少降準(zhǔn)空間”的問題，如果央行官員回答“降準(zhǔn)空間已經(jīng)不大了”，則一下子就會把降準(zhǔn)激發(fā)的市場正面預(yù)期破壞掉，很大程度上影響貨幣政策效果。但這次完全不同，易綱不僅告訴市場“降準(zhǔn)是釋放長期流動性的手段”，而且說明了“長期流動性更適宜實體經(jīng)濟需求”，由此給市場帶來一個重要聯(lián)想：未來，央行是否會更多偏重長期流動性的釋放？

此外，基于“M2=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)”的基本算法，向M2中注入長期流動性實際是“通過提高基礎(chǔ)貨幣品質(zhì)而壓低貨幣乘數(shù)”——去除短期債務(wù)杠桿的重要手段。所以，央行更多釋放長期流動性，不僅可使金融更好服務(wù)于實體經(jīng)濟，同時也是支持中國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵要素。正因如此，我們長期呼吁并熱切期待央行能夠更多重視“基礎(chǔ)貨幣長期化”的積極作用，而易綱的上述答問或許說明：更多增加長期流動性已經(jīng)成為央行貨幣操作的重要考量，可喜可賀。

責(zé)編：姚坤

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