Frik Els——BMO Capital Markets的一份新報(bào)告有一個(gè)犀利的圖表，顯示了現(xiàn)金充裕的礦業(yè)公司在多大程度上選擇向股東返還資金，而不是建造新礦山。

(資料圖)

全球礦業(yè)對(duì)棕色和綠地項(xiàng)目的熱情在過(guò)去十年中逐漸消退，盡管幾乎普遍認(rèn)為未來(lái)幾十年金屬和礦物的需求將因綠色能源轉(zhuǎn)型而激增。

BMO 表示，雖然公司“已經(jīng)開(kāi)始更公開(kāi)地談?wù)撏顿Y”，但到目前為止，他們“在這方面做得很少”。

在過(guò)去 20 年中，整個(gè)行業(yè)的擴(kuò)張資本支出通常超過(guò) EBITDA 的 20%，這在資產(chǎn)枯竭和品位下降的行業(yè)中是意料之中的。

報(bào)告的作者指出，在過(guò)去的幾年里，這一指標(biāo)下滑到了10%左右，“即使自由現(xiàn)金增加了，股東回報(bào)率也受到了青睞?！?/p>

“考慮到將礦山推向市場(chǎng)的時(shí)間表，這種缺乏投資正在為未來(lái)十年的后期積蓄問(wèn)題，屆時(shí)平衡看起來(lái)會(huì)逐漸緊張。”

收購(gòu)而不是建設(shè)

BMO表示:“此外，由于對(duì)資本支出升級(jí)的擔(dān)憂、股東的抵制以及環(huán)境/ESG挑戰(zhàn)，建設(shè)一個(gè)新礦從未如此困難過(guò)，我們看到企業(yè)尋求收購(gòu)，而不是建立任何增長(zhǎng)?！?/p>

鑒于此，該投資銀行認(rèn)為有必要進(jìn)行中長(zhǎng)期定價(jià)，以高于成本曲線進(jìn)行交易，“鑒于需要替代或抑制多種金屬的需求，特別是那些暴露于燃料向材料轉(zhuǎn)變的金屬”

此外，在報(bào)告中，BMO 上調(diào)了其涵蓋的大部分商品的價(jià)格預(yù)測(cè)（特別是鉬 +59%、黃金 +13%、銅和鋅均 +10%），其中有一個(gè)部分介紹了中國(guó)原材料的變化模型。

如果西方的礦業(yè)公司計(jì)劃通過(guò)購(gòu)買(mǎi)方式擺脫多年來(lái)對(duì)新資產(chǎn)投資不足的局面，他們將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而不僅僅是在國(guó)內(nèi)：

“確保原材料供應(yīng)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)并不是一項(xiàng)新政策，但自去年全國(guó)人大以來(lái)，它顯然已經(jīng)被提上議事日程。

“我們認(rèn)為這實(shí)際上是對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)再次投資海外礦山的全權(quán)委托，包括礦業(yè)公司以及潛在的電池和汽車制造商，如寧德時(shí)代和比亞迪?！?/p>

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