一、近期行情回顧

自2021年11月19日以來，鐵礦石盤面觸及階段性最低點(diǎn)后開啟反彈走勢(shì)，截至2022年1月11日，鐵礦2205合約收于723.5元/噸，累計(jì)漲幅40％左右。復(fù)盤本輪反彈走勢(shì)，始于粗鋼平控政策完成后的鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，隨后鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫開啟，帶動(dòng)港口現(xiàn)貨成交量，市場(chǎng)交投情緒轉(zhuǎn)好，鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格均大幅上漲。但與此同時(shí)，年末澳巴發(fā)運(yùn)沖量如期而至，4季度到港量基本維持高位，港口總庫存累庫不斷、壓港仍較為顯著，鐵礦石基本面并不如礦價(jià)表現(xiàn)得如此強(qiáng)勢(shì)。

二、后市礦價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足

首先，限產(chǎn)政策對(duì)鐵礦石后市需求影響的不確定性仍未消除。當(dāng)前京津冀及周邊地區(qū)仍受采暖季限產(chǎn)政策的影響，同時(shí)河北省、山西省、山東省多地啟動(dòng)重污染天氣緊急響應(yīng)，區(qū)域性、臨時(shí)性的限產(chǎn)影響不容小覷，并且市場(chǎng)對(duì)冬奧會(huì)限產(chǎn)的預(yù)期不斷發(fā)酵，據(jù)悉自1月下旬開始，北京周邊地區(qū)的鋼廠將根據(jù)績(jī)效評(píng)級(jí)執(zhí)行不同程度的減產(chǎn)，鐵水日均產(chǎn)量屆時(shí)將再度回落，鐵礦石需求難以延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。其次，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)或已接近尾聲。鋼廠庫存雖繼續(xù)累庫，但其庫存上升斜率開始下降，并且當(dāng)前的樣本鋼廠進(jìn)口礦庫消比為42.62天，同比去年高出4.63天，“碳中和、碳達(dá)峰”的大背景下，預(yù)計(jì)今年春節(jié)期間鋼廠進(jìn)口礦累庫幅度不及往年。同時(shí)，盤面已對(duì)鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫炒作多時(shí)，當(dāng)前距離春節(jié)僅剩2周時(shí)間，盤面對(duì)此驅(qū)動(dòng)已做出了充分反饋，因此預(yù)計(jì)鋼廠補(bǔ)庫難以進(jìn)一步提振盤面。從近兩年的規(guī)律來看，春節(jié)前鋼廠完成補(bǔ)庫，節(jié)后便是以消耗自身庫存為主，降庫持續(xù)2-4周，并且該時(shí)間段的現(xiàn)貨成交也較為低迷，不利于礦價(jià)上行。

最后，當(dāng)前鐵礦石港口庫存仍在高位，基本面對(duì)礦價(jià)上行的支撐不足。截至1月12日，45港鐵礦石庫存總量為15691.5萬噸，環(huán)比上周增加86.4萬噸、同期最高水平，其中巴西礦庫存即使在VALE減少高硅巴粗的發(fā)運(yùn)后也未出現(xiàn)明顯去庫，北六港MNPJ庫存連續(xù)4周上升，疊加同期高位的到港量，短期來看，鐵礦石供應(yīng)端仍較為寬松。港口的高庫存不能為礦價(jià)上行提供動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于異常天氣對(duì)外礦發(fā)運(yùn)的擾動(dòng)。1季度巴西降雨量大、澳洲颶風(fēng)頻繁，易對(duì)外礦發(fā)運(yùn)產(chǎn)生負(fù)面影響。例如近期巴西暴雨，導(dǎo)致VALE、CSN臨時(shí)關(guān)閉多個(gè)礦區(qū)以及暫停某些路段的發(fā)運(yùn)。但天氣影響具有非常強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，盤面對(duì)此預(yù)期應(yīng)已充分反映，需警惕資金的這類事件的過分炒作。

三、后市操作建議

1月鋼廠復(fù)產(chǎn)，以及節(jié)前剛需補(bǔ)庫，鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求反彈，疊加保增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策下市場(chǎng)對(duì)后市成材需求恢復(fù)抱有期待，提振鐵礦石的交投情緒，進(jìn)而帶動(dòng)了此輪的上漲行情。但冬奧會(huì)即將開幕，據(jù)悉華北等地的鋼廠將于1月下旬開始限產(chǎn)，鋼廠補(bǔ)庫即將進(jìn)入尾聲，節(jié)后鋼廠以消耗自身庫存為主、現(xiàn)貨成交低迷，高庫存疊加偏強(qiáng)到港量、短期鐵礦石供給無憂，在多重因素的影響下鐵礦石盤面繼續(xù)上行的空間不足，因此建議投資者擇機(jī)把握逢高做空機(jī)會(huì)。需警惕資金對(duì)澳巴異常天氣的炒作進(jìn)而對(duì)盤面造成擾動(dòng)。（海通期貨）