資本對硬科技的投入是毫不吝嗇的。

即便市場情緒日趨謹(jǐn)慎，圍繞新能源的爭奪還是很火爆，如今氫能正在不斷蓄力。

(相關(guān)資料圖)

近年來，國內(nèi)在氫能源方面的投融資十分活躍。公開數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，氫能行業(yè)股權(quán)融資一共發(fā)生融資事件21筆，融資金額15.9億元，融資數(shù)量和金額分別比去年同期增長50%和137%。

最近，國家電投集團氫能科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“國氫科技”）完成了新一輪融資，融資金額達到45億人民幣，投后估值或達到130億人民幣。公開信息顯示，這是國內(nèi)氫能行業(yè)目前單輪融資規(guī)模最大的股權(quán)融資。

而在資本的助推下，不少氫能企業(yè)也卯足了勁，還想要沖擊一波IPO。例如，國富氫能、治臻股份等公司紛紛遞表A股，吸引了市場矚目。

不過，就在近期，國富氫能申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

顯而易見，雖說氫能已站上風(fēng)口，但入局者的上市之路并不是一帆風(fēng)順的，仔細(xì)探究一番，可謂是任重而道遠(yuǎn)。

萬億藍(lán)海待發(fā)掘

在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動下，能源轉(zhuǎn)型乃是必然之舉，而化學(xué)元素周期表的第一號元素——氫背后的能源市場，存在一片廣闊的藍(lán)海。

如今，氫能憑借生態(tài)友好、高效性、儲運方式多樣、應(yīng)用場景廣泛等特點，已成為最具發(fā)展?jié)摿Φ那鍧嵞茉粗?，而我國也已成為世界上最大的制氫國?/p>

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，我國已實現(xiàn)氫氣產(chǎn)能約為4000萬噸/年，產(chǎn)量約為3300萬噸/年，氫燃料電池汽車保有量8939輛；截至今年6月底，全國建成加氫站超270座，位居世界第一；我國氫能產(chǎn)業(yè)已初步掌握氫能制備、儲運、加氫、燃料電池和系統(tǒng)集成等主要技術(shù)和生產(chǎn)工藝，具備明顯的發(fā)展優(yōu)勢。

近年來，隨著政策和產(chǎn)業(yè)的積極推動，其市場前景越發(fā)明朗，公開數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2025年，我國氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望達到1萬億元。

具體來看其產(chǎn)業(yè)鏈，一般分為上游的制氫、中游的儲運和加氫站以及下游的燃料電池系統(tǒng)等應(yīng)用。其中，在下游端，目前氫能的應(yīng)用場景主要聚焦在交通業(yè)、工業(yè)等。

公開數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2050年氫能在我國終端能源體系中占比有望達到10%，氫氣需求量接近6000萬噸。其中，交通運輸領(lǐng)域用氫2458萬噸，約占該領(lǐng)域用能比例19%，燃料電池車產(chǎn)量達520萬輛/年。

可以發(fā)現(xiàn)，氫能產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口期已然到來，不少企業(yè)都試圖來分一杯羹，畢竟其商業(yè)化市場的大蛋糕惹人垂涎，與之相配的設(shè)備、零部件存在長期的發(fā)展空間。

缺乏破局者？

然而，氫能的發(fā)展勢頭雖然很猛，我們也不能忽視它在現(xiàn)階段的痛點。

要知道，氫能產(chǎn)業(yè)還處于示范推廣期，市場算是尚在培育，技術(shù)也并不成熟。不過，這也意味著：誰能搶先入局，便有望占據(jù)一定的先發(fā)優(yōu)勢。

然而，由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于起步階段，往往需要大量資金、人才、技術(shù)的投入，相關(guān)入局的公司容易受困于此，難以很快實現(xiàn)規(guī)?；诙唐趦?nèi)競爭力存在短板。

舉例來說，今年6月曾遞表A股的國富氫能專注于為燃料電池系統(tǒng)集成廠商、整車廠商、能源公司、城市公交運營公司等客戶提供氫能核心裝備，擬募資20億元，主要用于氫能裝備產(chǎn)業(yè)基地三期項目和補充流動資金項目。

國富氫能的實際控制人為鄔品芳和王凱，兩人合計控制公司24,175,987股，占比 26.85%。

報告期內(nèi)，國富氫能實現(xiàn)營收1.76億元、2.51億元、3.30億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為-1773.50萬元、-6201.47萬元、-6577.38萬元，可以發(fā)現(xiàn)，近三年公司的營收逐年增長，虧損卻在進一步擴大。

根據(jù)招股書，國富氫能選擇適用《上市規(guī)則》第2.1.2條第四項上市標(biāo)準(zhǔn)："預(yù)計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。"可以看出，它的業(yè)績“剛過及格線”。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.72%、22.39%和 10.37%，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶類型、產(chǎn)品應(yīng)用場景、議價情況、主要原材料價格變動、客戶指定原材料等因素的綜合影響，毛利率呈波動趨勢。

值得注意的是，報告期各期末，國富氫能的應(yīng)收賬款余額分別為1.60億元、2.30億元、3.61億元，占營業(yè)收入的比例分別為90.80%、91.47%、109.51%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.63、1.29 、1.12，低于同行業(yè)可比公司平均值。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6009.54萬元、-6891.30萬元、-2.49億元，持續(xù)為負(fù)，主要原因是氫能行業(yè)尚處于快速發(fā)展期，市場規(guī)?？焖贁U張，但由于銷售回款受燃料電池系統(tǒng)集成商、 整車廠商等下游客戶自身經(jīng)營、資金狀況和審批流程等影響，回款周期整體相對較長。

報告期內(nèi)，國富氫能的研發(fā)費用分別為1388.47萬元、1686.74萬元、4206.60萬元，占營業(yè)收入的比例分別為7.87%、6.72%、12.76%。公司在“制、儲、輸、用”氫環(huán)節(jié)裝備進行布局，持續(xù)加大液氫裝置、液氫容器、液氫儲氫型加氫站和電解水裝置等研發(fā)項目投入，為液氫類和電解水類相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化做好技術(shù)儲備。

事實上，如今氫能企業(yè)想要上市也是在意料之中，畢竟行業(yè)競爭日趨白熱化，若能順利上市，資本市場可以為其帶來融資助力，公司也能進一步擴產(chǎn)，提高品牌聲量，還利于行業(yè)提高集中度。

不過，目前而言，入局的玩家即便是上了市，若在成本、技術(shù)等方面沒有突破，也難以擁有“自我造血”的能力，往往會"增收不增利"，深陷虧損的魔咒。長此以往，公司現(xiàn)金流也會明顯吃緊，存在一定的經(jīng)營高壓，屆時想必投資者也不會買單。

如此看來，氫能產(chǎn)業(yè)雖然是片藍(lán)海，在能源轉(zhuǎn)型上存在重要的戰(zhàn)略性意義，有不少公司都被資本捧了出來，但就目前的發(fā)展階段來說，入局的玩家們在降低成本、技術(shù)升級上都觸及瓶頸，需要時間去反復(fù)論證，短期內(nèi)盈利問題成了“老大難”，距離所謂的商業(yè)化落地還是有些距離。

結(jié)語

毫無疑問，氫能已成為能源轉(zhuǎn)型過程中的“香餑餑”，投資熱度挺高。不過，目前行業(yè)發(fā)展還處于早期階段，發(fā)展模式并不明晰，相關(guān)應(yīng)用還在積極探索之中，入局者的護城河還沒發(fā)展起來，競爭力并不強，盈利表現(xiàn)也并不樂觀。

雖說有些氫能企業(yè)被市場給予高預(yù)期，但它們所面臨的生存壓力并不小。若相關(guān)標(biāo)的能順利推進上市進程，或能吸引到更多的市場資源，有望向低成本、高效率的方向再做突破。

（圖片來源：veer圖庫）

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