明明是周期股，偏要炒成成長股。

這句話用在鋰礦股身上，再合適不過。

過去兩年，得益于新能源汽車的蓬勃發(fā)展、疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷，以及本身的周期向上，鋰礦成為新能源汽車行業(yè)最賺錢的細分領(lǐng)域，沒有之一，雖說一直以來在產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)算不上很強，但這一波天時地利人和，硬生生把鋰礦炒作最靚的仔，搞得眾多的電池大佬、整車大佬只能乖乖地聽話。

(資料圖片)

龍頭贛鋒鋰業(yè)，如果從2019年周期低位算上來，到2021年的高峰期，股價（港股）漲幅差不多30倍，雖然現(xiàn)在股價已經(jīng)腰斬，但相比過去的漲幅小得多，如果相比之前的周期低位，依然漲了超過10倍。

不過，天下沒有不散的筵席。

鋰礦的周期高點已過，未來的趨勢只有一個，就是下跌。

鋰價跌不跌？

經(jīng)濟學(xué)最樸素的原則，就是價格由供求決定。

鋰礦價格上漲之后，理論上會刺激廠家擴大產(chǎn)能。但問題在于，鋰礦擴產(chǎn)一般需要2-4年。供應(yīng)增量沒有出來，供不應(yīng)求現(xiàn)象就始終得不到緩解。去年就有不少看空鋰礦的，但是鋰價還是不斷上漲，原因就在于此。

從鋰礦公司的動作上看，大多數(shù)都是在2021年實施擴產(chǎn)，按計劃到今年可以釋放產(chǎn)能，供應(yīng)緊張的情況會有所緩解，待供應(yīng)大量釋放之后，鋰價回落就是情理之中。預(yù)計鋰礦新增產(chǎn)能具體的釋放時間會在Q2，再拉長時間看，高鋰價的下行會更加明顯，因為越往后，需求增長越慢，供應(yīng)釋放更多。

鋰礦最重要的應(yīng)用領(lǐng)域——電動車，國內(nèi)的銷售滲透率已經(jīng)達到30%，這是一個分水嶺，意味著增速會下調(diào)，今年的電動車銷量增速預(yù)期在30%左右，比21年的1.6倍，22年的90%要低得多，甚至有種增速斷崖的感覺。

下游增速放緩，最終一定會傳導(dǎo)到上游原材料，從鋰礦價格的曲線上也可以看出來，從2022年Q2開始，碳酸鋰的價格曲線就已經(jīng)趨平，下半年雖然也一度突破60萬/噸，但很快就掉頭向下，目前已經(jīng)跌破50萬/噸。

最近，不少機構(gòu)對于后續(xù)鋰礦的供需發(fā)表了看法，大多數(shù)認為，2023年會是供應(yīng)過剩的開始，2024、2025年供應(yīng)過剩問題會逐漸放大。

如果算上各大車企對于上游的產(chǎn)業(yè)布局，鋰礦公司所面臨的價格壓力會越來越大。

股價跌不跌？

相較于實體經(jīng)營，股價的反映要提前得多。

一般而言，這個提前反映的時間大概是半年，如果今年年中真的如機構(gòu)們預(yù)測一樣，鋰礦產(chǎn)能釋放比較多，鋰價進入實質(zhì)性的下行通道，那么現(xiàn)在股價就會提前進入下行通道。

以贛鋒為例，股價在11月后跟隨港股、汽車股有過一輪反彈，但很快又進入反復(fù)狀態(tài)，下行的趨勢仍然很明顯。

實際上，鋰礦公司的股價在2021年9月份達到峰值之后，已經(jīng)回調(diào)了一年多。因此，市場也會另一種聲音，認為股價下跌太多，反彈的機會很大。

但這種聲音明顯存在瑕疵，雖然股價跌得多，技術(shù)上存在反彈機會，不過這種機會要是放在更長的時間看，不會改變下行趨勢。

首先，腰斬的股價貌似很多，但相比此前上漲近30倍，這個回調(diào)幅度并沒有太多，如果是非周期股，或者可以認為業(yè)務(wù)一直上揚，但鋰礦屬于典型的周期股，周期特性始終會發(fā)揮作用，這點風(fēng)險是不能忽略的。

第二，目前的鋰價仍然接近50萬/噸，股票市場有提前反映的特性，也有滯后性。從實際業(yè)績上看，鋰礦公司的利潤仍然很高，換句話說，盈利的增速或者會下滑，但真正進入負增長，還需要鋰價大幅下降，幅度要超過鋰礦廠的產(chǎn)能增幅才可以。

所以，過去半年鋰礦股的下跌，主要是反映業(yè)績增速下滑，并沒有充分反映周期下行趨勢。等到業(yè)績真正出現(xiàn)較大幅度的下滑，股價也會面臨新一輪下跌。

另外，一個很常識性的問題，不管從哪個角度看，接近50萬的碳酸鋰價格都不合理，你可以用很多理由證明這個價格有支撐，但原材料價格要想一直維持在瘋狂的高位，基本不可能。

因為這會影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，中下游廠家出于自身利益的考量，會想盡辦法地解決高成本問題，最終使得產(chǎn)業(yè)鏈各方回歸均衡狀態(tài)，而原材料廠家本身也會受不住誘惑，加快擴產(chǎn)以搶到比對手更多的利潤，這并非想不想、愿不愿的問題，而是市場機制在自然地發(fā)生作用。

買還是賣？

漲的時候太瘋狂，然后大幅回落的案例，很多，典型如特斯拉。兩年漲了20倍，然后短短一年，就下跌75%。

市場各種的原因分析，產(chǎn)品力老化、競爭加劇、經(jīng)濟衰退、加息過急，這些都沒有問題，但要我說，都可以歸結(jié)為一個：此前漲幅過高。

實際上，特斯拉的基本面并沒有太大改變，馬斯克還是原來的馬斯克，特斯拉也還是按照自己的步調(diào)向前走，市場競爭、經(jīng)濟衰退這個問題，只要智商正常的管理層，都會有所預(yù)判，也會制定相應(yīng)的應(yīng)對策略，所以價格能說降就降。

至于其他的負面因素，當(dāng)然對股價會造成壓力，但下跌這么大，不能僅僅讓這些因素背鍋。實際上，市場本身的問題更嚴重。

股市并不是一個絕對有效的市場，因為充斥著太多短視和投機的炒家，也充滿太多為流量和博眼球的媒體，還有一大堆只會盲目跟風(fēng)的散戶。

假設(shè)特斯拉的股價在某個價位，是可以合理反映未來的經(jīng)營預(yù)期，那超過這個價位，就可以認為是泡沫，能夠高位回調(diào)75%，很明顯，此前的泡沫相當(dāng)嚴重。

那泡沫為什么會如此嚴重？

說白了就是人性使然。試想一下，回到出現(xiàn)泡沫的階段，市場上一片歌舞升平，沒有人會跟你說泡沫，反而要你繼續(xù)加倉，而且編織了無數(shù)的加倉理由，稍微缺乏一點理智，都會被繞進去。

更迷惑的是，繞進去是可以賺錢的。于是一個很矛盾的情況就會出現(xiàn)，明明已經(jīng)是泡沫，但卻越漲越高，持倉盈利也越來越多，直到某一天，股價突然崩潰。

鋰礦股，和特斯拉其實有很多相似之處，都是處在電動車賽道，都是短短幾年漲了幾十倍，如果說沒有泡沫，顯然是說不過去的，實際上，任何短期內(nèi)暴漲的股票，都很容易形成泡沫，是泡沫就一定有破的一天。

不過，鋰礦股和特斯拉有個不同之處，特斯拉的負面因素基本已經(jīng)出現(xiàn)，情緒上的、競爭上的、業(yè)績預(yù)期上的，如銷量壓力已經(jīng)出現(xiàn)，所以才需要大幅降價，而降價造成毛利率下降，基本也是事實，每個人都看得到。

但鋰礦卻不一樣，它的價格還很高，財報上的利潤也很可觀，相較于特斯拉近8成的最大跌幅，鋰礦股頂多也就腰斬，其實不少公司還沒腰斬。

從勝率上看，買鋰礦股上漲，并不大，反而下跌的機會很大。

從周期股的操作策略上看，買在估值高點，賣在估值低點，現(xiàn)在鋰礦股的估值普遍處于歷史低位，買還是賣，不用說了吧。

結(jié)語

過去一年，幾乎所有的電池廠、整車廠，都被高價的鋰礦暴擊，連特斯拉、比亞迪都不能幸免，進入2023年，國補沒有了，價格戰(zhàn)打響了，電動車的內(nèi)卷會更加嚴重，如果鋰礦價格還是如此高漲，那可以肯定的是，有車企會頂不住而倒閉。

已經(jīng)成為眾矢之的的鋰礦公司，不知道會以一種什么方式，結(jié)束這場價格嚴重扭曲的周期。但可以肯定的是，雪崩的時候，沒有一片雪花是無辜的。

當(dāng)然，對于價格下行也不能操之過急，短期的擾攘因素還很多，比如鋰礦公司本身是不希望價格下降的，因為躺贏太爽了，如果價格下跌太快，他們完全有動力也有能力通過產(chǎn)能調(diào)節(jié)來影響價格；再如下游的新能源汽車增長情況，按目前的預(yù)測，今年的電動車銷量增速會大幅下跌，但不確定性因素有兩個：

一個是國家會繼續(xù)支持電動車的購買，雖然尚不清楚是以繼續(xù)補貼的方式，還是其他形式，但可以肯定，作為拉動消費刺激經(jīng)濟最重要的抓手之一，電動車仍然是最有可能獲得政策“照顧”的消費行業(yè)；

第二就是有可能出現(xiàn)的大面積降價潮，不管是受到特斯拉的壓力，還是原材料價格下滑的助推，因為只有降價，才可以最直接地刺激電動車銷量，銷量增長，鋰礦的需求就會增長，供應(yīng)和需求之間會以何種形態(tài)出現(xiàn)，也是未知數(shù)，不排除銷量繼續(xù)高增，對沖了鋰礦的供應(yīng)增量，最后還是維持了供不應(yīng)求，價格掉不下來的局面。

鋰礦股在下行趨勢之下，過程可能會很反復(fù)，但即使在下跌一半，也不要太奇怪，因為它只是回到它應(yīng)該回到的位置而已。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 下行趨勢 經(jīng)濟衰退 供應(yīng)過剩