ST中利開啟“復(fù)活”倒計時。2023年1月30日，春節(jié)后開盤首日，ST中利（SZ：002309）觸及漲停板。至此，該股近一年內(nèi)漲停29次。

(資料圖)

關(guān)于股價異動原因，同花順分析指出，是由于2023年1月18日，公司獲悉江蘇欣意裝飾工程有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且已經(jīng)明顯缺乏清償能力，但具有重整價值為由，向蘇州市中級人民法院申請對公司進(jìn)行重整，并申請啟動預(yù)重整程序。

自因大股東占用非經(jīng)營性款項而戴帽以來，中利集團(tuán)一直不被外界所看好。而賣掉賺錢的電纜“老黃?！睒I(yè)務(wù)，全力支持光伏業(yè)務(wù)這匹“賽馬”等一系列行為，令其一舉一動頗受資本市場關(guān)注。值得注意的是，2022年11月8日，由于信披違規(guī)，中利集團(tuán)被證監(jiān)會立案調(diào)查，更是引起了業(yè)界對其退市風(fēng)險的猜測。

時勢轉(zhuǎn)換，掙扎求生半年后，中利終于迎來重整信號。該公司能否借此機(jī)遇實現(xiàn)“重生”，成為行業(yè)近期熱烈討論的話題。

重整契機(jī)

對于本次重整公布的關(guān)鍵時間點，業(yè)內(nèi)分析原因主要集中在以下幾方面：

硅料價格下跌。2022年12月23日，ST中利在投資者互動平臺表示，硅材料在公司光伏組件產(chǎn)品成本中占比最大。上游硅料、硅片等主要原材料價格下降，有利于公司原材料成本下降。從近期市場趨勢看，硅料價格正趨近于正常區(qū)間，這將使該企業(yè)的毛利率回歸到正常水準(zhǔn)。

組件利潤回升。中利的核心邏輯是光伏電池片和組件營收和凈利潤大幅度增長，這也是所有組件公司的預(yù)期，隨著通威等幾大多晶硅企業(yè)產(chǎn)能順利爬坡，業(yè)內(nèi)判斷組件端或許可以回到10個點利潤，這對解決中利資金鏈和光伏項目投產(chǎn)問題有巨大幫助。

另一值得關(guān)注的原因是——光伏裝機(jī)量暴增的風(fēng)口。業(yè)內(nèi)預(yù)計，2023年光伏裝機(jī)120-130GW，其中主要增量來自地面電站。主產(chǎn)業(yè)鏈降價刺激將令對價格敏感的地面電站重回高點。這與中利集團(tuán)一直以來在光伏業(yè)務(wù)上的布局不謀而合。

此外，業(yè)內(nèi)人士稱，中利重整或許與當(dāng)?shù)卣囊笥嘘P(guān)。2022年，江蘇GDP達(dá)122875.6億元，同比增長2.8%，位列全國第二，僅次于廣東。疫情結(jié)束，經(jīng)濟(jì)發(fā)展回歸首位，作為江蘇省常熟市的知名企業(yè)，中利快速擺脫困境，是企業(yè)與政府需要共同面對的問題。

戴帽風(fēng)波

江蘇中利集團(tuán)早年起家于電纜業(yè)務(wù)，2009年于深交所上市。2010年進(jìn)入光伏行業(yè)，開始電纜與光伏業(yè)務(wù)雙驅(qū)動經(jīng)營。2012年后，中利在光伏賽道的發(fā)展模式主要為電池與組件生產(chǎn)、投資電站、銷售電站。

受歐洲雙反影響，2013年、2014年，中利業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。2014年，我國持續(xù)加大對貧困地區(qū)的投入支持力度，改革扶貧機(jī)制，推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧，建設(shè)大量分布式扶貧電站，這恰好契合了中利的發(fā)展戰(zhàn)略，但公司卻并沒有按設(shè)定目標(biāo)進(jìn)入高速發(fā)展。

講到這里，我們需要回顧下當(dāng)年光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展背景。彼時光伏還是一個嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)貼的行業(yè)，拿下指標(biāo)投資電站上網(wǎng)發(fā)電，是光伏企業(yè)的核心訴求。

也是因此，在2018年，一紙嚴(yán)控光伏裝機(jī)規(guī)模的政策“531”新政出臺后，中利集團(tuán)的電站生意受到嚴(yán)重影響，開始一路虧損。

雪上加霜的是，在行業(yè)去補(bǔ)貼后，光伏產(chǎn)業(yè)以煤炭標(biāo)桿價作為收購價，中利各個電站處于虧損狀態(tài)，不到兩年時間，其光伏電站與扶貧電站的毛利率出現(xiàn)了大幅下降。

于是中利的核心困境開始顯現(xiàn)：缺錢。為了緩解缺錢問題，中利開啟了一系列操作：2018年12月，中利集團(tuán)拋出定增預(yù)案，擬募資16.79億元，意圖全資控股中利電子，被否決后，改為出售中利電子股權(quán)；2018年3月5日，中利集團(tuán)召開董事會，審議通過使用不超過10億元的閑置募集資金用于暫時補(bǔ)充流動資金，使用期限自董事會審議通過之日起不超過12個月，后續(xù)這筆款項因超期歸還違反規(guī)定，收到了深交所的監(jiān)管函。

但這些動作并未掀起大的波瀾，真正令其陷入困境的，是在2022年5月29日，中利集團(tuán)公告截至目前公司控股股東關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用余額8.77億元，因公司控股股東關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用問題未解決，公司股票交易將被實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“中利集團(tuán)”變更為“ST中利”。

能否困境反轉(zhuǎn)

被ST后，中利集團(tuán)陷入艱難求生的困境，本次重整是否能解開這一“死結(jié)”？我們從三方面來看：

從公司層面看。此前受專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)暴雷影響，中利集團(tuán)虧損巨大，同時光伏業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，盡管波折不斷，但中利集團(tuán)對光伏業(yè)務(wù)一直寄予厚望。據(jù)悉，其光伏業(yè)務(wù)主要專注于單晶高效電池和大尺寸（182、210）光伏組件的研發(fā)，截至2022年10月，公司擁有HJT電池及組件研發(fā)專利等技術(shù)儲備十九項，擁有 TOPcon 電池及組件研發(fā)專利等技術(shù)儲備二十七項。

說完研發(fā)，我們來看財務(wù)數(shù)據(jù)。公開資料顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87%，其中短期借款39億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債6.41億元，短期償債壓力極大。

但解決中利的資金問題并非希望全無。

中利集團(tuán)旗下全資子公司騰暉光伏，是全球前十大光伏制造商、國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站開發(fā)商之一，其品牌價值高達(dá)300億。

2022年3月，中利集團(tuán)公告260億元的光伏項目建設(shè)。內(nèi)容是騰暉光伏與河北省阜平縣政府，及其財政局子公司眾為新能源簽署合作協(xié)議，在未來5年三方共同投資建設(shè)綠色低碳新能源產(chǎn)業(yè)基地，總投資額約260億元。

在2022年的半年報中，中利集團(tuán)明確提出："下半年，公司將進(jìn)一步努力做好引入具有光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者工作，爭取為公司明年的經(jīng)營上個新臺階奠定扎實的基礎(chǔ)。"可見其復(fù)興光伏業(yè)務(wù)的決心。

去年初，中利層三天內(nèi)兩度公告出售賺錢的光纜業(yè)務(wù)，目的是回籠資金解困。將戰(zhàn)略調(diào)整為聚焦光伏業(yè)務(wù)，或許有希望為中利集團(tuán)打開一條新的出路。

從營收層面看。2022上半年中利集團(tuán)光伏業(yè)務(wù)營收26.58億，占比56.95%，是集團(tuán)主要收入來源。騰暉光伏2022上半年，光伏組件及電池片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.81億元，同比上漲124.19%，毛利率5.64%，向好態(tài)勢明顯。成本變化，我們觀察毛利率數(shù)據(jù)可知一二。2022年上半年公司毛利率為9.36%，2021年上半年為9.14%，雖然同比增幅不大，但趨勢已經(jīng)開始向上。

最后是想象空間。騰暉光伏主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，一是生產(chǎn)電池與組件，二是光伏電站開發(fā)。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年硅料價格將跌至8-10萬/噸，硅片價格在2.5元左右，在此背景下，電站開發(fā)的利潤將重回高點。此前由于資金緊張，騰暉光伏的電站業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)，目前看來，重整以后騰暉光伏的業(yè)績或?qū)⒔桦娬就茝V的風(fēng)口實現(xiàn)高速增長。

從想象力出發(fā)，還有另一種假設(shè)。未來所有的地面風(fēng)光電站都將逐步進(jìn)入電力市場，都面臨市場化電價的沖擊。若中利的資金鏈跟不上，項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)變化，或許“ST中利”不僅摘帽無望，反倒會有退市風(fēng)險。

可以大膽猜測，今年或許是中利集團(tuán)的脫胎換骨年。硅料降價帶來下游裝機(jī)提速，俄烏沖突與能源危機(jī)使可再生能源需求提升，預(yù)計全球2023年裝機(jī)將超350GW，同比提升超40%。上游技術(shù)變革放緩，電池有望引領(lǐng)今年光伏行業(yè)的技術(shù)推動。

中利集團(tuán)解決資金問題后，或?qū)⒔璐藱C(jī)會，迎來期待已久的“翻身”時刻。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 中利集團(tuán) 年上半年 控股股東