前言：

(資料圖)

春暖花開(kāi)的時(shí)節(jié)，城燃五虎的業(yè)績(jī)分析文章，依舊如期與您見(jiàn)面。

本文對(duì)昆侖能源（股票代碼HK：0135）、華潤(rùn)燃?xì)?股票代碼HK：1193)、中華煤氣（股票代碼HK：0003，本文以其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)品牌“港華燃?xì)狻北硎觯?、新奧能源（股票代碼HK：2688）的2022年關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，便于同行快速了解城燃頭部企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

中國(guó)燃?xì)猓ü善贝aHK：0384）22/23的財(cái)年于3月31日結(jié)束，業(yè)績(jī)一般會(huì)在6月份才披露，故本文中國(guó)燃?xì)獾臄?shù)據(jù)來(lái)源為22/23財(cái)年半年報(bào)、機(jī)構(gòu)（如申萬(wàn)宏源等）預(yù)測(cè)、官網(wǎng)等公開(kāi)渠道。

指標(biāo)1：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

從營(yíng)收角度，營(yíng)收最高的昆侖能源與營(yíng)收最低的港華燃?xì)庵g，兩者差距近1200億元。

從凈利潤(rùn)角度，五大城燃均維持在40-80億元之間。

從凈利潤(rùn)率角度，最低為昆侖能源3.7%，最高為港華燃?xì)?.6%。

昆侖能源：2022年，營(yíng)收為1719億元，同比增長(zhǎng)24.1%，其中，天然氣銷(xiāo)售、LPG銷(xiāo)售、LNG加工、勘探與生產(chǎn)占比分別為76.7%、17.0%、5.0%、1.3%，四項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增速分別為25.6%、21.6%、10.5%、32%，天然氣銷(xiāo)售是最主要的營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力源；核心利潤(rùn)為63億元，按可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)口徑比較，同比增長(zhǎng)25.2%；凈利潤(rùn)52億元。

華潤(rùn)燃?xì)猓?022年，營(yíng)收為813億元，同比增速為18%；凈利潤(rùn)為41億元，同比下降26%。營(yíng)收漲、利潤(rùn)跌的主要原因?yàn)殇N(xiāo)氣毛利率下降、接駁收入下降。

港華燃?xì)猓?022年，營(yíng)收為525億元，同比增速為14%；凈利潤(rùn)為45億元，同比增長(zhǎng)5%。稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，內(nèi)地公用事業(yè)貢獻(xiàn)占比約4成，同比下降30%；香港和其他業(yè)務(wù)約占6成，利潤(rùn)水平則相比穩(wěn)定。

新奧能源：2022年，營(yíng)收為1101億元，同比增速為18.2%，其中，天然氣零售、綜合能源業(yè)務(wù)、燃?xì)馀l(fā)、工程安裝、智家業(yè)務(wù)在總營(yíng)收的占比分別為54.6%、10.0%、27.2%、5.4%、2.8%；核心利潤(rùn)為80億元，同比增長(zhǎng)11.3%；凈利潤(rùn)59億元，位居五大城燃之首。主要得益于綜合能源、天然氣銷(xiāo)售及智家業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)均在穩(wěn)健增長(zhǎng)。

中國(guó)燃?xì)猓焊鶕?jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，得益于銷(xiāo)氣業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)22/23財(cái)年會(huì)保持營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)；但整體毛利率下降，利潤(rùn)水平預(yù)測(cè)會(huì)下降。

指標(biāo)2：銷(xiāo)氣量

2022年，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量為3663億方，與去年同期下降1.7%。五大城燃，除新奧外，其余4家均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，遠(yuǎn)好于大盤(pán)，基本保持處于320-440億方之間。

以下，分別看各家燃?xì)饧瘓F(tuán)的銷(xiāo)氣表現(xiàn)。

昆侖能源：2022年，昆侖能源銷(xiāo)氣量為450億方，位居五大城燃之首。城燃渠道銷(xiāo)氣量為278億方，同比增長(zhǎng)8%，其中，居民、商業(yè)、工業(yè)、加氣占比分別為13.2%、9.5%、65.6%、11.7%。其他渠道主要為管道、LNG貿(mào)易，同比增長(zhǎng)5.8%。

華潤(rùn)燃?xì)猓?022年，僅從城燃渠道銷(xiāo)氣量而言，華潤(rùn)燃?xì)馊苑€(wěn)居第一，全年共銷(xiāo)售359億方天然氣，同比增長(zhǎng)5.3%；其中，工業(yè)、商業(yè)、居民占比分別為52.3%、21.0%、23.7%，增速分別為3.0%、10.0%、11.0%。2022年，華潤(rùn)燃?xì)饩o抓市場(chǎng)整合契機(jī)，全力擴(kuò)大用戶(hù)規(guī)模，積極推動(dòng)區(qū)域內(nèi)工業(yè)重點(diǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)；聚焦小微商業(yè)開(kāi)發(fā)，全面推動(dòng)“瓶改管”。

港華燃?xì)猓?022年，全年銷(xiāo)氣量為418億方，同比增速5%；城燃銷(xiāo)氣為321億方，同比增速為3%，其中，非居民用氣占比為77%，工商業(yè)銷(xiāo)氣量基本與去年持平；其他渠道主要為中游管道，銷(xiāo)氣量為97億方。

新奧能源：2022年，全年銷(xiāo)氣量為327億方，同比下降1.2%；城燃銷(xiāo)氣為259億方，同比增速為2.7%，其中，工商業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)氣量為 204億方，同比增長(zhǎng)2.4%，占城燃銷(xiāo)氣量的 78.5%；其他渠道主要為L(zhǎng)NG貿(mào)易等，銷(xiāo)氣量為68億方，同比下降9%。

中國(guó)燃?xì)猓浩渌乐饕獮橹惫┕艿琅c貿(mào)易業(yè)務(wù)。22/23財(cái)年上半期，銷(xiāo)氣同比增速為7.4%，其中，城市燃?xì)怃N(xiāo)氣增速為6.4%。預(yù)計(jì)全年能保持該增速水平。

指標(biāo)3：銷(xiāo)氣價(jià)差

2022年，在氣源價(jià)格高企的情形下，各家積極開(kāi)展順價(jià)工作，全年價(jià)差均在0.5元/方左右，各家漲跌不一。

昆侖能源：在可靠穩(wěn)定的資源保障， 建立價(jià)格聯(lián)動(dòng)長(zhǎng)效機(jī)制，優(yōu)化銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)、發(fā)展高價(jià)差業(yè)務(wù)的三重策略下，價(jià)差同比上升0.02元/方。

中國(guó)燃?xì)猓?2/23財(cái)年上半年，通過(guò)1）足額簽訂合同氣量，2）價(jià)格聯(lián)動(dòng)、管輸費(fèi)調(diào)降，3）穩(wěn)定居民毛差，4）穩(wěn)定非居民毛差共四方面策略，價(jià)差與21/22財(cái)年全年水平相比，上升0.04元/方。預(yù)測(cè)22/23財(cái)年價(jià)差為0.50元/方，與上一財(cái)年基本為持平。

其余3家城燃，相比2021年，價(jià)差的降幅在0.05元/方左右，主要是導(dǎo)致氣源成本有所抬升，價(jià)格未能完全傳導(dǎo)所致。

指標(biāo)4：城燃項(xiàng)目數(shù)及用戶(hù)數(shù)

截至2022年底，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)的城燃項(xiàng)目數(shù)均超過(guò)250家。中國(guó)燃?xì)忭?xiàng)目數(shù)高達(dá)661個(gè)，最低為新奧能源254。用戶(hù)總數(shù)，除昆侖能源外，其余4家均在2800萬(wàn)以上。

昆侖能源：2022年，新增 18個(gè)城燃項(xiàng)目，其中控股16個(gè)，參股2個(gè)，位于江蘇、湖南、山東、遼寧等11個(gè)省份；用戶(hù)數(shù)量同比增加87萬(wàn)戶(hù)。

華潤(rùn)燃?xì)猓?022年，新增簽約項(xiàng)目3個(gè)，增加特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域1.3萬(wàn)平方公里，潛在銷(xiāo)氣量61億方；用戶(hù)數(shù)量同比增加805萬(wàn)戶(hù)，成為首個(gè)燃?xì)庥脩?hù)數(shù)量跨越5000萬(wàn)戶(hù)的城燃集團(tuán)。

港華燃?xì)猓喝細(xì)忭?xiàng)目數(shù)新增12個(gè)；用戶(hù)數(shù)量同比增加225萬(wàn)戶(hù)。

新奧能源：2022年，受疫情影響，項(xiàng)目的實(shí)地調(diào)研開(kāi)展難度增大，為了確保項(xiàng)目質(zhì)素，新奧能源對(duì)主動(dòng)收緊并購(gòu)速度，全年新增2個(gè)城燃項(xiàng)目。用戶(hù)數(shù)量同比增加211萬(wàn)戶(hù)。

中國(guó)燃?xì)猓?2022年4月-9月期間，新增項(xiàng)目數(shù)為1個(gè)，新增用戶(hù)數(shù)155萬(wàn)；預(yù)計(jì)全年增加用戶(hù)260-290萬(wàn)戶(hù)。

指標(biāo)5：綜合能源業(yè)務(wù)

昆侖能源：2022年，昆侖能源有序推動(dòng)自有場(chǎng)站用能清潔替代、綜合能源以及分布式能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，上海白鶴母站等一批分布式光伏項(xiàng)目相繼投產(chǎn)；山東、貴州、海南等11個(gè)分布式能源項(xiàng)目總裝機(jī)容量達(dá)23萬(wàn)千瓦。2023年，昆侖能源計(jì)劃打造與新型能源體系相協(xié)調(diào)的多元業(yè)務(wù)體系，以氣電撬動(dòng)新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，積極推動(dòng)30個(gè)新能源項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，打造10個(gè)“零碳示范場(chǎng)站”，探索開(kāi)展省公司全局近零排放試點(diǎn)。

華潤(rùn)燃?xì)猓?022年，新簽約58個(gè)綜合能源項(xiàng)目，累計(jì)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到202個(gè)；華潤(rùn)燃?xì)獬掷m(xù)大力發(fā)展清潔交通能源市場(chǎng)，全年新投運(yùn)充電站39座，累計(jì)投運(yùn)充電站171座，全年售電較同期增長(zhǎng)20.6%至2.7億度；累計(jì)批準(zhǔn)建設(shè)及投運(yùn)加氫站15座，分布于濰坊、襄陽(yáng)、無(wú)錫、白城、武漢、泰州等，其中7座已投運(yùn)。

港華燃?xì)猓航陙?lái)，其再生能源平臺(tái)企業(yè)的港華能源主要專(zhuān)注光伏等新能源項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)入盈利區(qū)間，未來(lái)在適當(dāng)時(shí)機(jī)考慮IPO上市。截至2022年末，港華能源簽約80個(gè)零碳園區(qū)，可開(kāi)發(fā)屋頂資源1.2億平方米。截至2023年3月末，光伏累計(jì)簽約1.80GW，其中并網(wǎng)1.0GW；規(guī)劃至2025年，光伏并網(wǎng)超6GW。此外，自2022年開(kāi)始，港華燃?xì)忾_(kāi)始大力開(kāi)展“燃?xì)?”能源管理業(yè)務(wù)，主要包括區(qū)域供熱服務(wù)、工商供能服務(wù)、居民采暖服務(wù)三大業(yè)務(wù),；截至2022年末，已開(kāi)發(fā)269個(gè)用戶(hù)，預(yù)計(jì)5年后可帶來(lái)氣量20億方。

新奧能源：2022年，新增投運(yùn) 60個(gè)泛能項(xiàng)目，累計(jì)已投運(yùn)泛能項(xiàng)目達(dá) 210 個(gè)；全年，綜合能源銷(xiāo)售量為222 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 16.7%，其中，電力銷(xiāo)售量的占比為8.1%；綜合能源業(yè)務(wù)收入為110億元，同比增速40.3%；毛利為15.6億元，同比增速14%。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方面，新奧能源積極部署分布式光伏、新型儲(chǔ)能、配電配網(wǎng)等電力消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)與產(chǎn)品，成功打造“荷源網(wǎng)儲(chǔ)”的整體解決方案以提升項(xiàng)目收益拓展電能服務(wù)全場(chǎng)景，落地宣城增量配電網(wǎng)標(biāo)桿項(xiàng)目。2022年，光伏累計(jì)通過(guò)投評(píng)850MW，在建及并網(wǎng)436MW；配電簽約12億千瓦時(shí)；售電交易量183億千瓦時(shí)，為18家用戶(hù)提供綠電撮合交易1.64億千瓦時(shí)；熱能業(yè)務(wù)累計(jì)簽約供能規(guī)模73億千瓦時(shí)。

中國(guó)燃?xì)猓赫诜e極推進(jìn)暖居業(yè)務(wù)，截至2022年9月，與近40個(gè)城市簽署暖居工程戰(zhàn)略合作協(xié)議， 覆蓋面積超過(guò)3.5億平方米， 在31個(gè)城市發(fā)展了270個(gè)暖居項(xiàng)目；在22/23上半財(cái)年，暖居業(yè)務(wù)新增掛網(wǎng)面積159萬(wàn)平方米，同比下降32%。

指標(biāo)6：增值業(yè)務(wù)

目前，城燃企業(yè)增值業(yè)務(wù)涵蓋廚衛(wèi)、保險(xiǎn)、電商、供暖等多樣化的服務(wù)。

昆侖能源：2022年，繼續(xù)加大在增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，立足打造智能物聯(lián)、智慧萬(wàn)家多業(yè)態(tài)生活圈，電商平臺(tái)“昆侖慧享+”全面上線運(yùn)營(yíng)，并實(shí)現(xiàn)15家省、區(qū)店鋪上線運(yùn)營(yíng)。

華潤(rùn)燃?xì)猓?022年，堅(jiān)持堅(jiān)持高質(zhì)量、更安全的服務(wù)理念，搭建“網(wǎng)格化”的便捷服務(wù)體系，以輕資產(chǎn)模式開(kāi)展綜合服務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。全年，綜合服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收27.4億元，同比增長(zhǎng)42.5%，其中，燃?xì)饩郀I(yíng)業(yè)額9.9億元，同比增長(zhǎng)49.6%；燃?xì)獗ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額5.1億元，同比增長(zhǎng)22.3%；安居業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額12.4億元，同比增長(zhǎng)47.0%。

港華燃?xì)猓?022年內(nèi)，延伸業(yè)務(wù)營(yíng)收為57億元，其中，舒適生活（燃?xì)饩?、櫥柜、地暖等）營(yíng)業(yè)額15億，健康生活（燃?xì)獗ｋU(xiǎn)、健康商品及服務(wù)）營(yíng)業(yè)額5億、安全家居生活37億元。旗下互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)—名氣家智慧生活平臺(tái)已擁有約 1500 萬(wàn)會(huì)員，在適當(dāng)時(shí)機(jī)會(huì)考慮IPO上市。

新奧能源：2022年，將增值業(yè)務(wù)升級(jí)為“智家業(yè)務(wù)”，全年收入為31.1億元，同比增速33%；業(yè)務(wù)毛利為20.8億元，同比增速20.6%。

中國(guó)燃?xì)猓?2/23上半財(cái)年，增值業(yè)務(wù)營(yíng)收約22億元，同比下降30%；毛利約14.6億元，同比增速0.3%。

指標(biāo)7：股市表現(xiàn)

與去年同期相比，僅中國(guó)燃?xì)馐兄当憩F(xiàn)有所回升，漲幅為16%；新奧能源的市場(chǎng)表現(xiàn)也是相比平穩(wěn)；而港華燃?xì)馐兄祷芈渥畲螅兄嫡舭l(fā)超300億元。市盈率方面，昆侖能源、華潤(rùn)燃?xì)狻⒅袊?guó)燃?xì)庠?0倍左右；港華燃?xì)?、新奧能源則是在20倍左右。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

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