今年A股又將迎來(lái)一家新能源汽車供應(yīng)鏈企業(yè)。去年12月份，首發(fā)已經(jīng)過(guò)會(huì)的浙江富特科技股份有限公司(下文簡(jiǎn)稱“富特科技”)，距離上市僅一步之遙。此次IPO，富特科技發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2775.3643萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例預(yù)計(jì)不低于25％，擬募集資金9.25億元人民幣。其中4.72億元將用于新能源汽車核心零部件智能化生產(chǎn)制造項(xiàng)目，2.04億元將用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.50億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。浙大校友李寧川創(chuàng)立富特科技，2016年后搭上了新能源快速發(fā)展順風(fēng)車，獲得小米、蔚來(lái)、廣汽等為人熟知的公司的青睞，如今已經(jīng)是我國(guó)新能源乘用車車載充電機(jī)TOP10供應(yīng)商之一，2021年，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)超過(guò)200%。在新能源汽車狂飆的背后，汽車零部件供應(yīng)商也在抓緊上市，行業(yè)造富運(yùn)動(dòng)還在擴(kuò)散。

浙大校友攜手闖入新能源領(lǐng)域，小米、蔚來(lái)都投了

【資料圖】

理解富特科技主業(yè)之前，先得理解新能源車的電源系統(tǒng)。新能源汽車電源系統(tǒng)也叫“小三電”，一般包括車載充電機(jī)（OBC）、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器和高壓配電單元（PDU），其主要功能是提供動(dòng)力電池組充放電、電能轉(zhuǎn)換及電能分配。車載充電機(jī)是指固定安裝在新能源汽車上的充電設(shè)備，其功能是通過(guò)電池管理系統(tǒng)（BMS）的控制信號(hào)，將電網(wǎng)的交流電轉(zhuǎn)換為動(dòng)力電池可以使用的直流電，對(duì)新能源汽車的動(dòng)力電池進(jìn)行充電。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，電網(wǎng)是交流電，電池是直流電，給動(dòng)力電池充電，要通過(guò)這個(gè)裝置進(jìn)行雙向交直流變化。車載DC／DC變換器的功能是將動(dòng)力電池輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換為低壓直流電，以供車機(jī)系統(tǒng)、儀表盤、燈光、電動(dòng)轉(zhuǎn)向等低壓車載電器或設(shè)備使用。

這公司就是專門做這些設(shè)備的，公司的創(chuàng)始人也是技術(shù)出身。創(chuàng)始人之一的李寧川，從浙大畢業(yè)后一直從事電力設(shè)備的研發(fā)。2011年，李寧川拉來(lái)昔日的同事兼校友——電力系統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)大牛梁一橋，兩位行業(yè)老兵聯(lián)手創(chuàng)辦了富特科技。在業(yè)務(wù)初期公司為國(guó)家電網(wǎng)做充電機(jī)起步，2016年進(jìn)入新能源汽車行業(yè)，逐步轉(zhuǎn)型車載高壓電源系統(tǒng)，建立車規(guī)級(jí)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)體系，正好搭上了行業(yè)狂飆的“順風(fēng)車”。云岫資本董事總經(jīng)理符志龍表示，汽車電子對(duì)產(chǎn)品的性能和穩(wěn)定性要求極高，近年來(lái)在輕量化等方面也有著越來(lái)越高的要求。

對(duì)于該賽道創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，在與國(guó)內(nèi)一線和國(guó)際主機(jī)廠客戶合作的過(guò)程中，能否建立一整套高品質(zhì)的車規(guī)級(jí)產(chǎn)線和研發(fā)體系，至關(guān)重要。而李寧川帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)恰恰做對(duì)了這些。公司已取得IATF16949質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并且車規(guī)級(jí)生產(chǎn)管理體系獲得國(guó)內(nèi)外客戶的高度認(rèn)可，有效保障了公司產(chǎn)品的可靠性水平。在可靠性水平方面，公司的車載高壓電源系統(tǒng)獲得廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、蔚來(lái)汽車等多家下游知名整車廠客戶頒發(fā)的質(zhì)量獎(jiǎng)項(xiàng)。目前，富特科技已經(jīng)完成對(duì)廣汽AION系列、長(zhǎng)城ORA系列、蔚來(lái)ES/ET系列等車型的配套供應(yīng)，打入雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟、小鵬汽車、小米汽車、上汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)安汽車等頭部車企的供應(yīng)鏈體系。性能方面，富特科技產(chǎn)品也表現(xiàn)一流。

車載充電機(jī)和車載DC/DC轉(zhuǎn)換器的轉(zhuǎn)換效率、功率密度分別代表動(dòng)力電池充電和電壓轉(zhuǎn)換過(guò)程中的能耗水平，二者性能的高低直接決定了新能源汽車的充電功率和效率。在轉(zhuǎn)換效率方面，車載充電機(jī)的最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá)96％；在功率密度方面，公司車載高壓電源系統(tǒng)的功率密度可達(dá)3.2kW/L。不僅如此，這些車企還投入真金白銀入股富特科技，招股書顯示，長(zhǎng)江蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)基金直接持有富特科技14.2%的股份，是公司第二大股東，該基金實(shí)際控制人為李斌，也是蔚來(lái)汽車的實(shí)際控制人。

值得一提的是，2021年9月，剛宣布造車計(jì)劃不久的小米，就通過(guò)旗下小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金斥資1億元突擊入股富特科技，目前持股占比4.76%。在下游客戶需求推動(dòng)下，短短幾年就在新能源領(lǐng)域取得了快速發(fā)展，據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2022年上半年除比亞迪（弗迪動(dòng)力）、特斯拉具備自供能力外，其他整車廠均選擇第三方供應(yīng)商為其供應(yīng)車載電源產(chǎn)品。第三方供應(yīng)商出貨量富特科技排名第三，僅次于威邁斯、英搏爾，欣銳科技排在其后。招股書顯示，2019-2022年上半年車載電源集成產(chǎn)品銷量（集成了車載DC/DC變換器和車載充電機(jī)）分別為7萬(wàn)套、13萬(wàn)套、40萬(wàn)套、27萬(wàn)套。招股書顯示，2019-2022年上半年，公司車載高壓電源系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)的占有率分別為7.77%、10.77%、12.05%和10.71%，位居行業(yè)前列。

五大客戶貢獻(xiàn)96%收入，2021年?duì)I收大幅增長(zhǎng)226.78%

據(jù)招股書，2019-2022年上半年，富特科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.00億元、2.95億元、9.64億元和6.63億元；凈利潤(rùn)分別為-6095.37萬(wàn)元、-1481.37萬(wàn)元、5764.6萬(wàn)元和3333萬(wàn)元。其中，2021年，富特科技營(yíng)收大幅增長(zhǎng)226.78%，凈利潤(rùn)同時(shí)扭虧為盈。不過(guò)，公司仍存在巨額累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。截至報(bào)告期末，合并報(bào)表中未分配利潤(rùn)為-1.91億元，存在無(wú)法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，公司表示，一方面是由于公司產(chǎn)品技術(shù)提升需要較大金額的研發(fā)支出；另一方面，以前年度因新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，導(dǎo)致部分早期客戶經(jīng)營(yíng)情況惡化，公司發(fā)生的信用減值損失金額較大。招股書顯示，2019-2021年，富特科技研發(fā)費(fèi)用分別約為4129.85萬(wàn)元、3872.39萬(wàn)元和5431.33萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為20.64%、13.13%和5.63%。2019-2021年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為14.11%、18.32%、12.6%。2019-2022年上半年，富特科技對(duì)包括蔚來(lái)汽車、長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)等在內(nèi)的前五大客戶的銷售收入分別約為1.83億元、2.82億元、9.44億元和6.39億元，占總營(yíng)收的比例分別達(dá)到了91.35%、95.58%、97.86%和96.37%。富特科技客戶集中度非常之高。

收入的大幅增長(zhǎng)也得益于蔚來(lái)汽車、廣汽集團(tuán)這兩個(gè)大客戶。2020年，富特科技剛開(kāi)始和蔚來(lái)汽車進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，公司對(duì)蔚來(lái)汽車的銷售額為632.42萬(wàn)元，營(yíng)收占比僅2.15%。到了2022年上半年，該銷售金額達(dá)到1.51億元，占比進(jìn)一步上升至22.75%。廣汽集團(tuán)2019-2022年上半年，公司對(duì)廣汽集團(tuán)的銷售額分別為9964.64萬(wàn)元、1.61億元、2.84億元、2.25億元，銷售占比分別為49.8%、54.61%、29.49%、33.96%。事實(shí)上，新能源汽車高壓電源系統(tǒng)由于具備定制化特點(diǎn)，導(dǎo)致具有一定的排他性。由此與下游主機(jī)廠形成深度綁定關(guān)系，成為富特科技主要模式。也正因如此，“押對(duì)寶”或成為富特科技業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，而一旦下游客戶出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)向自身傳遞。

新能源的造富效應(yīng)爆棚，一個(gè)零部件就撐起多個(gè)IPO眾所周知，傳統(tǒng)燃油車的油箱、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等被新能源汽車“三電”（電池、電機(jī)、電控）等所取代。新能源汽車的發(fā)展不僅改寫了傳統(tǒng)汽車行業(yè)的格局，相應(yīng)的新能源汽車又新增了電池、電機(jī)和電控等重要的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，也同樣推動(dòng)汽車零部件供應(yīng)格局的改變。德國(guó)大陸集團(tuán)（Continental AG）和法國(guó)法雷奧集團(tuán)（Valeo）這些涉足發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱等驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)全球巨頭，業(yè)績(jī)一度下滑。新能源汽車正在加速對(duì)燃油車的替代。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)銷分別完成705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和93.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6%。新能源汽車銷量的增長(zhǎng)對(duì)于也推動(dòng)整個(gè)零部件行業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2021年已超4萬(wàn)億元，而在2011年這一數(shù)字僅為1.98萬(wàn)億元。在此背景下，許多汽車零部件供應(yīng)商2022年紛紛謀劃上市、遞交招股書，造富效應(yīng)也來(lái)得更猛烈。

過(guò)去在傳統(tǒng)汽車零部件中，在已上市的汽車零部件企業(yè)中，汽車玻璃生產(chǎn)商福耀玻璃總市值接近千億規(guī)模；汽車NVH行業(yè)龍頭拓普集團(tuán)、綜合性汽車零部件上市公司華域汽車的總市值也都超過(guò)了500億元。如今一家做電池的寧德時(shí)代就達(dá)到萬(wàn)億市值，中創(chuàng)新航市值為600多億元，除此以外，還有瑞浦蘭鈞、萬(wàn)向一二三、蜂巢能源等多家電池廠商在排隊(duì)上市，甚至電池的正極材料、負(fù)極材料、電解液等都誕生了許多估值超過(guò)百億的上市公司。富特科技所處的“小三電”賽道中也已經(jīng)有多家上市公司，譬如英搏爾市值52.96億元、欣銳科技50.01億元，除此之外，威邁斯也在沖刺科創(chuàng)板IPO。

威邁斯2005年成立時(shí)主要做電梯及通信電源，但看到新能源的商機(jī)后，2013年就果斷轉(zhuǎn)向了車載電源、電驅(qū)系統(tǒng)等核心零部件，目前該部分業(yè)務(wù)占比為超過(guò)80%。不過(guò)威邁斯的IPO之路并不像富特科技這樣順利，早在2019年威邁斯就曾向證監(jiān)會(huì)遞交主板IPO申請(qǐng)，但最終由于內(nèi)控制度薄弱遭到發(fā)審委的否決。二度闖關(guān)IPO時(shí)，威邁斯改道科創(chuàng)板，但臨到上會(huì)卻遭到取消，直至此次才又迎來(lái)上會(huì)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在新能源汽車的帶動(dòng)下，新能源汽車零部件行業(yè)的IPO只多不少，而作為新能源配套產(chǎn)業(yè)也會(huì)比傳統(tǒng)零部件有更高的估值。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

關(guān)鍵詞：