昨夜公告了亮眼業(yè)績的晶科能源，今日開盤股價即遭遇滑鐵盧。截至華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）發(fā)稿，晶科能源（SH：688223）跌超12%，報10.40元，總市值縮水至1040億元。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日午間收盤，股市三大指數(shù)高開低走，光伏股領(lǐng)跌。

就在昨日，頭部組件廠商晶科卻交出了一份不錯的半年業(yè)績。華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）獲悉，8月14日，晶科能源(SH：688223)發(fā)布半年報，2023上半年營業(yè)收入536.24億元，同比增長60.52%；歸屬上市公司凈利潤38.43億元，同比增長324.58%；扣非凈利潤35.35億元，同比增長340.34%。

在上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈集體遭遇價格周期性波動影響的情況下，維持較高凈利潤，實屬不易。盡管凈利潤數(shù)據(jù)上，晶科不及已披露半年報（含預(yù)報）的隆基綠能（SH：601012）、TCL中環(huán)（SZ：002129）、晶澳科技（SZ：002459），但其凈利潤增幅324%，位居前列。

(資料圖)

晶科能源一季度歸母凈利潤為16.58億元，據(jù)此計算，二季度晶科能源歸母凈利潤為21.85億元，環(huán)比增幅超過30%。相比于中環(huán)和晶澳第二季度盈利或持平或下滑的背景下，晶科在第二季度的盈利能力可謂相當(dāng)出挑，僅次于隆基。

晶科在財報會議中，將上半年的業(yè)績增長的歸結(jié)為兩大原因：產(chǎn)能優(yōu)勢與全球市場的爆發(fā)。

第一，產(chǎn)能擴張迅猛。

上半年產(chǎn)能聚焦在高效太陽能電池環(huán)節(jié)。晶科公司稱，上半年N型TOPCon高效電池已進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)化階段，并強調(diào)自身的“性價比優(yōu)勢”，并享有一定溢價。公司憑借N型技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢以及不斷提升的產(chǎn)能一體化水平，N型產(chǎn)品出貨量占比快速提升，同時積極應(yīng)對供應(yīng)鏈價格波動和國際市場的政策變化。出貨量的提升，帶來了利潤的增長。

數(shù)據(jù)上來看，2023年上半年，晶科能源共向全球銷售了33.1GW光伏產(chǎn)品，其中組件約30.8GW,N型組件約16.4GW，銷售規(guī)模處于全球領(lǐng)先水平。

為保持優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能優(yōu)勢，晶科仍在積極擴張其N型產(chǎn)能。

第二，市場需求刺激下組件出貨量大增。

晶科能源的出貨量增加，得益于上半年全球市場需求旺盛。大多數(shù)國內(nèi)組件龍頭企業(yè)均保持了“海外銷售、本土化經(jīng)營”的市場戰(zhàn)略，因此，上半年斬獲了大量海外銷售訂單。晶科稱“組件產(chǎn)品的海外銷售占比超過60%”，該公司在緊盯中美歐等主要光伏市場的同時，也積極布局東南亞、拉美及中東地區(qū)等新興市場。

晶科認(rèn)為，公司全球化的市場布局策略“有利于抵消部分貿(mào)易摩擦等不可控因素的影響”，意味著其上半年在海外市場銷售方面的影響可控。

此外，晶科上半年的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流也大幅增長。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長149.81%，達(dá)到55.72億元。

然而，不能忽視的是，晶科在大手筆募資及在N型高效電池激進(jìn)擴產(chǎn)方面，存在較大隱憂。

就在財報公布的同日，8月14日，晶科宣布以定增方式募集不超過97億元資金。這筆資金的用途，將是“投向山西晶科一體化大基地的三個項目，以及補充流動資金或償還銀行借款。”

據(jù)了解，上述募投項目即為此前公告山西綜改區(qū)“年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目”的一二期工程。今年5月24日，晶科能源公告，擬在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，項目總投資約560億元（含流動資金）。

顯然這一次募資，是意圖給高達(dá)560億投資的項目解決資金來源問題，也是晶科加碼一體化戰(zhàn)略的重要一步。

該560億項目公布后，上交所對其發(fā)出問詢，除了圍繞“擴大產(chǎn)能是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險”之外，還要求晶科能源對資金來源作出詳細(xì)說明。

據(jù)半年報中披露的經(jīng)營性現(xiàn)金流數(shù)字，截至2023年中現(xiàn)金流增長至55.72億元，但相比未來的項目擴產(chǎn)規(guī)劃，需要的資金仍有較大缺口。

去年以來，光伏組件廠商們集體布局“一體化”戰(zhàn)略，熱錢投向上下游制造環(huán)節(jié)。顯然，晶科能源一樣面臨激烈競爭的壓力。一體化意味著大幅度擴產(chǎn)，那么擴張產(chǎn)能需要的資金從何而來？

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）編輯注意到，不止上述97億募資，在短短三個月內(nèi)，晶科能源已連續(xù)向二級市場融資兩次，總額197億元。就在三個月前的5月16日，晶科能源剛剛完成100億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，這筆公司債主要用途也是用于產(chǎn)能擴張，“資金主要投向年產(chǎn)11GW高效電池生產(chǎn)線項目、晶科光伏制造有限公司年產(chǎn)8GW高自動化光伏組件生產(chǎn)線項目、上饒市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自動化組件項目、年產(chǎn)5GW太陽能組件及5GW太陽能電池生產(chǎn)線項目，另30億元募資用于補充流動資金?！?/p>

而14日最新一輪定增資金，則再度投向N型產(chǎn)能。前述山西投資的560億項目，屬于“一體化基地”項目，年產(chǎn)規(guī)模56GW，均為N型先進(jìn)產(chǎn)能。晶科的野心在于建成“包含拉晶、硅片、電池、組件的超級一體化太陽能工廠”，有望成為“光伏行業(yè)最大的N型一體化生產(chǎn)基地”。

按照兩個季度的規(guī)劃，晶科對今年第三季度的組件出貨預(yù)期定為19-21GW，并且表示對新建N型產(chǎn)能順利投產(chǎn)、并完成年初“70-75GW”的出貨目標(biāo)有極大信心。

在其年初隊組件出貨目標(biāo)的規(guī)劃中，N型組件出貨占比預(yù)計將達(dá)6成。

今年上半年，據(jù)不完全統(tǒng)計，光伏行業(yè)的增發(fā)融資及IPO的募資需求已經(jīng)超過3200億元！光伏產(chǎn)業(yè)熱錢大量的流向上下游產(chǎn)業(yè)，激進(jìn)擴張產(chǎn)能，業(yè)界均指出，行業(yè)一定會面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，只是時間早晚問題。

然而從二級市場應(yīng)聲下跌的反饋來看，光伏產(chǎn)業(yè)的激進(jìn)擴張，并不被投資者買單。正如華夏能源網(wǎng)前述報道《暴跌20%，95后游資光伏股巨虧2億割肉出局！光伏股如今為何如此不受待見？》中所稱，“資本的判斷到底對不對？這其實已不重要，重要的是資本不再相信光伏持續(xù)高增長的邏輯?！?/p>

資本市場何時才能真正重估光伏板塊？光伏股價要想與企業(yè)價值相匹配，恐怕還要等到行業(yè)實現(xiàn)一波產(chǎn)能出清之后，龍頭企業(yè)以堅實業(yè)績證明有穿越周期的能力之時。

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