今年明顯感受到復(fù)蘇“暖風(fēng)”拂面，競(jìng)爭(zhēng)迅速升級(jí)成為一些行業(yè)發(fā)展主旋律，除了車圈之外，電動(dòng)兩輪車行業(yè)同樣如此。

(相關(guān)資料圖)

在“新國(guó)標(biāo)”過(guò)渡期即將結(jié)束、“雙碳”戰(zhàn)略持續(xù)升級(jí)、國(guó)家大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)等多因素交織的背景下，電動(dòng)兩輪車行業(yè)正經(jīng)歷一系列的整合與升級(jí)，頭部博弈加劇，同時(shí)也面臨著新一輪產(chǎn)品和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇。

上半年穩(wěn)收增利，電動(dòng)兩輪車龍頭地位依舊穩(wěn)固

雅迪控股（HK：1585）作為全球中短途出行當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)導(dǎo)者，不僅連續(xù)六年全球銷量第一，全球用戶超7000萬(wàn)，現(xiàn)今以一己之力撐起了中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)接近三成的份額，更以實(shí)際舉措助推行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司冠領(lǐng)全球的行業(yè)地位及產(chǎn)品實(shí)力，在8月28日公布的2023半年報(bào)中也可見(jiàn)一斑，今年上半年?duì)I收170.41億元，同比增加21.28%；股東應(yīng)占溢利11.88億元，同比增加32.11%。

不可否認(rèn)，以如今的業(yè)務(wù)體量，雅迪還能繼續(xù)維持增長(zhǎng)，實(shí)屬難得，說(shuō)明市場(chǎng)份額仍在持續(xù)攀升。另外，盈利上漲仍然快于營(yíng)收增長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)?shù)靡嬗谝?guī)模效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)杠桿繼續(xù)顯現(xiàn)。

事實(shí)上，作為行業(yè)龍頭的雅迪自19年起便持續(xù)展現(xiàn)出明顯跑贏行業(yè)的α。據(jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，19-22年期間，雅迪收入CAGR達(dá)37%，歸母凈利CAGR更是高達(dá)62%，均遠(yuǎn)超同業(yè)。

短期表現(xiàn)好，可能是偶然因素主導(dǎo)，但長(zhǎng)期持續(xù)如此，則定有必然因子決定。那么，雅迪長(zhǎng)期領(lǐng)跑并坐穩(wěn)行業(yè)“頭把交椅”背后的深層次原因究竟是什么？

長(zhǎng)期“領(lǐng)冠”背后，雅迪究竟做對(duì)了什么？

若要進(jìn)一步探知上述問(wèn)題的答案，無(wú)疑需要對(duì)于電動(dòng)兩輪車行業(yè)不同階段核心矛盾變化和雅迪當(dāng)時(shí)的決策部署進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析和把握。

首先，需要明確的是，19年是國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車行業(yè)發(fā)展的重要分野，以“新國(guó)標(biāo)”出臺(tái)為標(biāo)志，這一年也是雅迪成為龍頭的拐點(diǎn)之年，表現(xiàn)在雅迪的市場(chǎng)份額于次年一躍至首位，奠定了領(lǐng)導(dǎo)者地位。

因此，這一年對(duì)于雅迪和行業(yè)都是極為關(guān)鍵之年。以此為起點(diǎn)至今，按對(duì)行業(yè)核心矛盾的判斷，大致可將行業(yè)劃分為兩階段，如下：

第一，需求擴(kuò)容，產(chǎn)能引領(lǐng)期：雅迪預(yù)見(jiàn)到“新國(guó)標(biāo)”落地帶來(lái)的重大機(jī)遇，自18年起加快擴(kuò)產(chǎn)，19-22年產(chǎn)能從800萬(wàn)臺(tái)提升至2000萬(wàn)臺(tái)，四年產(chǎn)能增加了1.5倍，渠道也同步擴(kuò)張，以承接快速釋放的需求，這也令得雅迪迅速拿下市場(chǎng)第一的位置。

第二，產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新引領(lǐng)期：當(dāng)行業(yè)產(chǎn)能逐漸跟上，“新國(guó)標(biāo)”過(guò)渡期即將結(jié)束，加之19年前產(chǎn)品進(jìn)步緩慢、產(chǎn)品同質(zhì)化較強(qiáng)，這時(shí)行業(yè)核心矛盾已不再是產(chǎn)能，而產(chǎn)品創(chuàng)新成為“勝負(fù)手”，最具代表性的雅迪冠能系列銷量突破1500萬(wàn)，刷新行業(yè)爆款標(biāo)桿。

雅迪一直走在技術(shù)創(chuàng)新最前沿，18年起明顯加大研發(fā)投入?；谘邪l(fā)強(qiáng)度的迅速攀升和持續(xù)遠(yuǎn)高于行業(yè)的力度，雅迪強(qiáng)化了其產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局優(yōu)勢(shì)，從而增強(qiáng)了對(duì)上游的把控。早在2019年，雅迪聯(lián)手南都電源推出石墨烯電池，并于21年收購(gòu)后者旗下華宇新能源70%股權(quán)，22年實(shí)現(xiàn)完全收購(gòu)；今年3月聯(lián)合華宇新能源推出鈉電池，包括旗下首代“極鈉1號(hào)”及行業(yè)首款配套整車“極鈉S9”。

過(guò)去兩年，公司毛利率的穩(wěn)步提升，便是其成功差異化和一體化的最好證明。而以鈉電為代表的核心部件升級(jí)，將帶來(lái)新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)遇，這對(duì)掌握領(lǐng)先技術(shù)的雅迪來(lái)說(shuō)無(wú)往而不利。

想要從歷史中完全看清進(jìn)化的真相和規(guī)律，注定是艱難的，但透過(guò)這兩步非常關(guān)鍵的棋，不難感受到商業(yè)世界的瞬息萬(wàn)變，也不得不佩服，雅迪這先知先覺(jué)的洞察力和殺伐果斷的執(zhí)行力。

探索年輕化，加快出海，謀求新增量

面對(duì)行業(yè)新局，雅迪在坐穩(wěn)首位后仍保持“沖勁兒”，在年輕化探索和出海方面持續(xù)發(fā)力。

一方面，雅迪在近年來(lái)從年輕群體需求出發(fā)，從產(chǎn)品技術(shù)、外觀設(shè)計(jì)、價(jià)值主張、營(yíng)銷策劃等內(nèi)外多個(gè)方面，推動(dòng)品牌全方位升級(jí)，引領(lǐng)電動(dòng)兩輪車行業(yè)年輕化轉(zhuǎn)型。今年暑期以來(lái)，雅迪又先后策劃開展了雅迪717全球騎行節(jié)活動(dòng)、2023冠能音樂(lè)節(jié)、“開學(xué)季安全行”等活動(dòng)，以持續(xù)種草全球年輕用戶。

當(dāng)然，雅迪以用戶為中心，圍繞產(chǎn)品和體驗(yàn)持續(xù)深耕的背后，其實(shí)也是其踐行“讓億萬(wàn)人享受美好出行”使命的又一力證。

另一方面，雅迪作為中國(guó)電動(dòng)兩輪車出海先鋒，全球化步伐不斷加快。07年落子海外開始，雅迪從東南亞市場(chǎng)一路打入歐洲、北美市場(chǎng)，建立起覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，19年在越南的首條產(chǎn)線投產(chǎn)，不僅可承接越南本地市場(chǎng)需求，還可借區(qū)位優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入東盟及歐洲各國(guó)市場(chǎng)。去年以來(lái)，雅迪持續(xù)亮相世界杯、CES展、米蘭展等國(guó)際舞臺(tái)。

過(guò)往決定未來(lái)：雅迪未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能充足

雅迪未來(lái)看什么？鑒于上述分析，幾條核心邏輯已愈發(fā)清晰：

第一，憑借海外渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)顯著，加之產(chǎn)能布局完善，預(yù)計(jì)越南工廠3年內(nèi)擴(kuò)增至4條產(chǎn)線。據(jù)了解，公司針對(duì)海外不同市場(chǎng)需求投放針對(duì)性的產(chǎn)品，考慮到海外產(chǎn)品普遍售價(jià)更高，未來(lái)隨全球化推進(jìn)，釋放增量的同時(shí)，有望拉動(dòng)ASP和盈利水平提升。

第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重點(diǎn)把握產(chǎn)品智能化升級(jí)機(jī)遇，未來(lái)有望帶動(dòng)市場(chǎng)份額與ASP上升。

第三，依托規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，雅迪未來(lái)也有望持續(xù)兌現(xiàn)成本領(lǐng)先帶來(lái)的溢價(jià)。

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