淡季來(lái)襲，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格跌勢(shì)不止，價(jià)格頹勢(shì)盡顯。近期成品材價(jià)格跌跌不休，但原材料價(jià)格明顯抗跌，以至于鋼廠利潤(rùn)極度萎縮，甚至將虧損;板強(qiáng)螺弱格局持續(xù)運(yùn)行。在行業(yè)價(jià)格下跌背景下，獲取利潤(rùn)能力下降，那么風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的基差交易是否脫穎而出，依托大數(shù)據(jù)邏輯推演，下面重點(diǎn)分析期現(xiàn)差、品種差、原料與成材的基差交易機(jī)會(huì)。

以天津市場(chǎng)為例，目前螺卷現(xiàn)貨價(jià)差在負(fù)500元/噸左右，較上月價(jià)差明顯擴(kuò)大，說(shuō)明螺紋弱勢(shì)格局惡化。從圖中可以看出，今年螺紋現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期較大幅度落后熱卷，熱卷的強(qiáng)勢(shì)不言而喻。從今年螺紋與熱卷價(jià)差的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)差在500元/噸左右屬于價(jià)差過(guò)大時(shí)間，而當(dāng)前價(jià)差正處于較大時(shí)間，那么在熱卷利潤(rùn)體現(xiàn)的當(dāng)下，鋼廠側(cè)重方向長(zhǎng)期傾向熱卷，加之國(guó)外對(duì)板材需求拉動(dòng)，那么熱卷或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)先螺紋。不過(guò)，7-8月份螺紋鋼將受淡季消費(fèi)的影響，需求難有較好表現(xiàn)，而此時(shí)對(duì)熱卷影響更小，那么后期螺紋與熱卷價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大至500以上，那么螺卷差布局上可多螺空卷。

相比現(xiàn)貨，期貨盤面螺紋與熱卷價(jià)差負(fù)價(jià)差較小，目前在負(fù)200元/噸附近。5月份以來(lái)價(jià)差從負(fù)500至目前200元/噸，價(jià)差有明顯收窄跡象，而現(xiàn)貨價(jià)差仍在負(fù)500元噸左右，相差300元/噸。那么從現(xiàn)貨與期貨緊密聯(lián)動(dòng)角度分析，當(dāng)前現(xiàn)貨螺卷差在負(fù)500元/噸，資源配置上重點(diǎn)匹配螺紋資源，輕熱卷資源，或可利潤(rùn)最大化。

6月份以來(lái)，螺紋期貨從貼水天津現(xiàn)貨400元/噸左右，至目前升水250元/噸左右，其600元/噸波動(dòng)驗(yàn)證了6月份提示的反套機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，期貨大多數(shù)升水現(xiàn)貨運(yùn)行，升水幅度最大時(shí)間為1月份和目前，那么期貨升水能否繼續(xù)擴(kuò)大，筆者以為當(dāng)前螺紋現(xiàn)貨價(jià)格處于消費(fèi)淡季，需求穩(wěn)中有降是必然趨勢(shì)，并且部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)將松綁，供應(yīng)上升為大概率，后期供需矛盾加劇將是制約現(xiàn)貨價(jià)格難以走強(qiáng)的關(guān)鍵，加之今年期貨盤面一貫強(qiáng)勢(shì)，那么期貨升水現(xiàn)貨或?qū)⒈３郑虼硕唐诓灰嗣つ坎季侄喱F(xiàn)貨空期貨操作，倘若未來(lái)7-8月現(xiàn)貨升水期貨繼續(xù)擴(kuò)大至350元/噸以上，再行參與正套操作成功幾率較大。

今年以來(lái)盡管成品材價(jià)格出現(xiàn)暴漲，價(jià)格高點(diǎn)亦刷新歷史，但高價(jià)格保持時(shí)間極其短暫，最終以暴跌的形式令成材價(jià)格合理回歸。截止目前，全國(guó)螺紋鋼價(jià)格指數(shù)在5000元/附近，較年初漲幅11%，而鋼材的主要生產(chǎn)原料鐵礦石漲幅32%;焦煤漲幅49%;焦炭漲17%，可見鋼材原料漲幅大幅高于成材。從了調(diào)研的鋼廠成本情況來(lái)看，目前京津冀周邊螺紋鋼生產(chǎn)廠成本多在4800元/噸左右，以目前市場(chǎng)4800元/噸的價(jià)格對(duì)比，與鋼廠生產(chǎn)成本基本持平，倘若再加上三項(xiàng)費(fèi)用，那么鋼廠虧損較大。

按慣例，鋼廠長(zhǎng)期虧損概率小，基本以階段性虧損考慮，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)只是時(shí)間問(wèn)題。另外，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期限產(chǎn)以及壓縮產(chǎn)能的趨勢(shì)，礦石需求較快增長(zhǎng)概率不大，階段性需求增減趨勢(shì)較為明顯。因此，基于螺紋鋼廠虧損，以及市場(chǎng)價(jià)格偏弱，估值又大幅弱于板材的考慮，那么多成材空原料操作安全性更高。(楊秀)